产品丰富，疫苗业务大有可为。公司新增两款疫苗产品均为口蹄疫产品。其一为口蹄疫O、A、Ⅰ型三价灭活疫苗，该款疫苗自2018年起由于国内调整亚洲I型口蹄疫防控策略，在全国范围内停止亚洲I型口蹄疫免疫。此次获得恢复生产的资质是用于出口海外市场，推动“一带一路”国家战略。以巴基斯坦为例，每年对口蹄疫疫苗的需求量为每年4000万头份～5000万头份，我们认为未来有望拉动公司口蹄疫疫苗业务的增长，为公司新增利润点。第二款是公司继中普生物后获得的第二款猪、牛O、A二价口蹄疫疫苗。该款产品是实际操作过程中可区分自然感染、疫苗免疫，为无特定疫病区净化工作提供产品条件，符合国家净化养殖场的目标，为口蹄疫疫苗业务增长提供强有力的支撑。 多点开花，化药饲料业务未来更添助力。目前国家对非洲猪瘟疫苗研发稳步推进，我们认为虽然目前疫苗仍不能实际运用，但对养殖户信心有所支撑，下半年公司生物制药板块有望随着信心恢复边际改善。另外，公司化药与饲料业务有望成为未来新的利润爆发点。饲料业务中90%以上为禽用饲料，有望受益于禽后周期拉动，未来两年保持高增长；化药业务公司子公司胜利生物于近期通过美国FDA机构现场审计，未来有望实现化药业务出口美国，或将大幅拉动公司出口业务利润增长。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.47元、0.60元、0.71元，对应PE分别为31倍、25倍和21倍。公司为国内疫苗企业龙头之一，各项产品资质齐全。考虑同行业平均PE，给予公司2020年32倍PE，目标价19.2元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。 【2019-10-28】普莱柯(603566)研发创新驱动公司高成长 重磅产品持续推出打开成长空间！ 公司核心竞争力：研发驱动，厚积薄发！ 公司立足于研发，在基因工程疫苗及联苗等领域拥有领先优势。18年公司研发投入占营收比重达到12%，位居行业前列；截止2019年半年报公司拥有180项发明专利，其中10项为国际专利，数量居行业前茅。依托于此，公司产品储备丰富。在猪用疫苗方面，公司相继推出圆环、伪狂犬基因工程疫苗；在禽用疫苗方面，公司近年来开发了新支流、新流法、新支流法等基因工程多联灭活疫苗，引领了行业的产品技术升级。此外，在口蹄疫（O 型、A 型）、禽流感（H5+H7 亚型）等重大动物疫病领域，公司持续加大对相关基因工程疫苗的研发投入力度，为未来业绩增长奠定基础。 行业趋势：动保行业长期成长性，天花板远远未到 1）疫病不断爆发创造市场需求，而疫苗市场化大势所趋，将持续推动行业扩容。参考牧原及温氏的平均药苗成本，仅猪用疫苗市场潜在空间将达到300亿；2）以上市公司为代表的大型养殖集团凭借着防疫能力及资金优势率先开始补栏，有望带动猪用疫苗的需求触底回升。长期来看，非瘟疫情提高了养殖门槛，将加速养殖行业集中度的提升，而养殖规模化程度不断提高将带动市场苗渗透率的快速提升；3）非瘟疫苗研发持续推进，已具备进入临床试验阶段的条件，若成功商业化，有望带来50-100亿的增量市场；4）全球宠物动保产品的销售额达到128亿美元，占全球兽药市场的40%，而当前我国宠物及其他兽药产品的销售额还不到兽药总额的3%，市场潜力大。 公司业绩现拐点：猪用疫苗和禽用疫苗有望共振，迎业绩加速释放阶段 短期内受益于下游禽养殖的高景气度以及非瘟带来的防疫需求，公司禽用疫苗及化药业务有望持续高增长；随着规模养殖场率先补栏，猪用疫苗需求有望于四季度迎来拐点，叠加公司圆环系列产品、伪狂犬系列产品不断推向市场，公司猪用疫苗收入有望迎来高速增长。 潜在空间：有效支持非瘟疫苗研发，或将受益非瘟疫苗商业化 公司在非瘟疫苗研发领域取得了一批阶段性成果：1）研制出非洲猪瘟抗体酶免试剂盒，协同支持哈尔滨兽医研究所非洲猪瘟疫苗研发；2）围绕非洲猪瘟亚单位疫苗、系列活载体基因工程疫苗的研发，已经成功构建了数十种非洲猪瘟病毒结构蛋白和一批针对这些蛋白的单克隆抗体。若未来非瘟疫苗商业化，公司有望受益。 盈利预测与投资建议 预计公司19/20/21年实现归母净利润1.17/2.30/3.98亿元，同比-13.80%/96.55%/73.02%，EPS分别为0.36/0.71/1.24元，对应PE分别为58/30/17倍，给予2020年40倍PE，目标价28.4元，“买入”评级。 风险提示：动物疫情风险；研发风险；市场竞争风险 【2019-10-28】禽用动保产品需求提升 瑞普生物(300119)前三季度净利同比增长36.54% 受国内禽用动保产品需求提升等因素影响，瑞普生物（300119）业绩稳步增长。该公司10月28日晚间披露的三季报显示，今年1月-9月，公司实现营业收入10.33亿元，同比增长17.86%，归属于上市公司股东的净利润为1.45亿元，同比增长36.54%。 公司表示，2019年前三季度，国内家禽行业景气度的不断提高，间接带来了禽用动保产品的需求提升。公司家禽业务团队快速响应市场变化，抓住行业机遇，积极提升产品市场占有率，营业收入实现43%的增长。公司控股子公司华南生物于2019年1月17日取得重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗批准文号，与此同时，年初开始高致病性禽流感招标价格明显提升。 在瑞普营销团队与华南生物团队全面整合共同努力下，高致病性禽流感产品量价齐升，前三季度华南生物实现营业收入2.16亿元，同比增长118%，净利润6047万元，同比增长172%。家畜业务方面，报告期内，公司在家畜业务领域进行加速整合，三季度营业收入环比有所回升。今年1月-9月，瑞普生物研发费用为6554.51万元，同比增长14.95%。 【2019-08-30】金河生物(002688)饲用金霉素行业龙头 业绩重回增长通道 金霉素业务：全球饲用金霉素两家独大，公司龙头优势明显 公司目前为全球规模最大的饲用金霉素生产企业，饲用金霉素年综合产能5.5 万吨，几乎占全球总产能的一半，规模优势明显。公司在近三十年饲用金霉素专业生产的基础上，掌握了行业先进的发酵工艺、积累了丰富的实践经验，建立了符合国际规范的技术开发、生产工艺标准。产品生产工艺和装备先进、自动化程度高、制造成本竞争力突出。在规模效应以及产品技术不断升级的推动下，公司毛利率整体呈现稳步上升的趋势。2019 年上半年兽药添加剂业务实现收入5.06 亿元，同比增长15.88%，毛利率56.24%，同比增加11.08pct。 动保业务：后起之秀，新品蓄势待发 公司抓住疫苗行业升级、整合的关键期，近年来通过并购杭州佑本、美国普泰克公司迅速进入兽用疫苗行业，成为行业中的后起之秀。2015 年公司通过子公司生物制品公司收购了杭州荐量 67%的股权，2016 年收购美国普泰克公司将业务拓展至兽用疫苗领域。通过加强业务整合，以市场化为导向，加强技术创新和产品升级，不断提升公司核心竞争力。尽管短期内受到非洲猪瘟疫情的影响，疫苗业务出现下滑，但随着疫情趋于稳定以及补栏的回升，有望触底回升。 环保业务：凭借先进技术，打造增长又一极 公司生产饲用金霉素采用生物发酵技术，生产过程中会产生大量工业污水，而也正是因为大量的排污才倒逼出企业强大的污水处理技术实力。2014 年公司成立子公司金河环保进军污水处理业务，打造第三方治理轻资产运营服务新模式。依托自主研发的“JAOO”工艺，为客户提供技术研发、工艺设计、工程建设、系统运营一揽子整体解决方案，是国内环境污染第三方治理的先行者。随着项目不断落地，污水处理业务实现了持续增长，逐渐成为公司业绩又一增长点。2019 年上半年环保业务实现营业收入3,666.87万元，同比增长48.66%。 盈利预测与投资建议 我们认为，公司是饲用金霉素行业龙头，积极推动在疫苗和环保领域业务发展，持续提升核心竞争力，业绩有望实现稳步增长。由于金霉素价格上涨以及境外业务回升，我们上调公司业绩，预计公司19/20/21 年，公司实现归属母公司净利润2.11/2.42/2.67 亿（前值19/20 年净利润1.84/2.13 亿元），同比增长29.23%/14.44%/10.16%，EPS 分别为0.33/0.38/0.42 元，对应PE 分别为15/13/12 倍。我们给与19 年25 倍PE，目标价8.25 元，“买入”评级。 风险提示：新品市场拓展不及预期、政策风险、贸易风险 【2019-07-26】绿康生化(002868):公司及控股子公司绿安生物逐步恢复全面生产 绿康生化(002868)7月26日晚公告，公司7月13日披露了《关于因停水导致公司及控股子公司临时停产的公告》。经公司组织力量全力抢修，截至目前河道部分被洪水冲毁的供水管道抢修工作已基本完成，已具备恢复生产的条件，公司及控股子公司绿安生物自7月27日起逐步恢复全面生产。 |
