此外，新奥股份指出，为减少公司增发股份的数量以及现金支出，本次交易以Santos股权作为支付对价的一部分，预计实现Santos较为丰厚的账面投资收益的同时，可降低因增发股份较多而导致的权益稀释的比例，且减少新奥股份未来债务负担。 【2019-10-29】盈峰环境(000967)2019年三季报点评:推行员工激励计划 利好公司长远发展 并购中联增厚业绩，期待经营现金流继续好转：2019年Q1-Q3，盈峰环境实现归母净利润9.64亿元（追溯调整后同比+71.90%），其中Q3实现归母净利润3.29亿元（同比+71.30%），主要系“2018年11月27日并购了中联环境100%股权”所致。同时，公司处置上风风能、宇星科技的合计收益为1.15亿元。2019年Q1-Q3，公司加权ROE、毛利率、净利率分别为6.45%、24.88%、11.26%。2019年Q1-Q3，公司经营活动产生的现金流量净额为-7.31亿元（上年同期为-19.02亿元），主要系本期货款回款增加所致。 推行员工激励计划，利好公司长远发展：公司发布一期员工持股计划草案及三期股票期权激励计划草案：1）一期员工持股计划拟筹集资金不超过5.35亿元（占总股本2.63%）；2）三期股票期权激励计划拟授予股票期权总量6534.00万份（占总股本2.07%），股票期权行权价格为6.45元/份，行权条件为：2019/2020/2021年扣非后归母净利润分别不低于14/16.8/20亿元。本次员工激励计划较大，利好公司长远发展。 环卫装备受益垃圾强制分类：2019年H1，中国环卫车辆实现销量59754台（同比+22.5%）。2019年H1，盈峰环境环卫装备实现销售34.64亿元（同比+8.49%），市场占有率位稳居行业第一，其中高端产品市占率近40%，遥遥领先于行业其他参与者。2019年起，全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类，上海市强制垃圾分类的示范效应明显。盈峰环境作为环卫装备龙头，受益垃圾分类的环卫装备增量市场。 投资建议：预计2019-2021年分别实现净利润14.37/17.51/20.43亿元，EPS分别为0.45/0.55/0.65元，当前股价对应PE分别为14.0/11.5/9.85X。环卫装备行业增速较快，给予龙头16X-17X市盈率估值，对应2019年底股价合理区间在7.20-7.65元，维持【谨慎推荐】评级。 风险提示：商誉占比较高，提防减值风险；垃圾分类推进不及预期。 【2019-10-17】利群股份(601366)前三季度净利同比下降27.52% 新开门店亏损持续减少 利群股份（601366）10月17日晚间披露的三季报显示，公司前三季度实现营业收入93.99亿元，同比增长13.29%；实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比下降27.52%。 公司营业收入的增长主要是新开门店及原有门店销售增长所致。公司业绩下滑主要是收购乐天玛特华东区域门店后新开利群时代门店亏损所致。 公司表示，利群时代门店由于开业时间较短，处于市场培养开拓阶段，前期费用投入较大，导致亏损，但亏损相比2019年上半年已明显减少，门店经营状况持续改善，截至报告日，利群时代已有部分门店实现盈利。 从第三季度的经营数据来看，华东区域门店贡献营业收入2.75亿元，同比增长96.36%。毛利率方面，华东区域在上半年10.33%的毛利率基础上进一步得到改善，第三季度毛利率达到14.24%。 【2019-09-26】千禾味业(603027)调研报告:定位精准 后发先至 事件：近期我们对公司进行调研，就公司情况与管理层进行了交流。 核心观点：公司率先定位于高端酱醋市场，避开与龙头竞争，过去五年调味品复合增速30%左右，且有加速迹象；产品健康美味，质量领先，在高端零添加酱醋市场中优势突出；公司发家于西南地区，通过多年精耕，已成长为西南地区酱醋龙头企业。伴随消费升级，高端酱醋市场容量有望持续扩张，2018 年高端酱油市场突破200 亿元，行业空间广阔。 西南酱醋市场龙头企业，高端市场具有先发优势。1、先发优势明显：千禾于2008 年率先开始研发零添加酱油，开创“不加味精不加防腐剂”零添加健康酱油的先河，由此将品牌定位于高端健康调味品，产品定位于16-30 元的高端酱油价格带。2、聚焦零添加驱动高速增长：公司在2018 年度确立了以零添加为主、高鲜为辅的发展思路，在推广投入上不断向零添加系列倾斜，2019 年上半年业绩高增长，酱油品类同比增长37%，食醋品类同比增长21%。 西南地区持续深耕，阜外市场增速亮眼。公司在西南地区深耕多年，贡献收入50%左右，采取高中低全价位全渠道推进的策略，取得了较强竞争优势，受益于销售网络拓展与下沉，西南地区产品结构不断升级；省外地区，华北、华东、西北、东北市场开拓情况良好，19H1 增速50%左右，华南市场受焦糖色业务下降影响有所降低，联手实力雄厚经销商共同开拓市场。 商超渠道为主，与经销商密切配合快速打开市场。19H1 市场开拓进展顺利，大部分地区超目标完成，下半年重点仍是拓展百强县、人口县，继续加大华东华北拓展力度。千禾商超渠道占比50%左右，目前公司销售团队、经销商团队和导购团队三支队伍齐力共同开发市场，配合密切，通过地推+导购方式，实现市场快速推广。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年收入分别为13 亿元、15.6 亿元、18.4亿元，归母净利润分别为2.2 亿元、2.8 亿元、3.5 亿元，EPS 分别为0.48 元、0.61 元、0.77 元，对应动态PE 为46 倍、36 倍、29 倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动；食品安全风险。 【2019-04-08】拉夏贝尔(603157)拐点临近变革图新 时尚龙头整装待发 投资要点： 首次覆盖给予增持评级：预计公司2019-2021年EPS分别为0.64/0.90/1.04元，2019/2020/2021同比增速为-/48.31%/15.43%，考虑到公司2018年业绩筑底，2019年业绩改善弹性较大，给予公司2019年18倍PE，目标价11.55元，首次覆盖给予增持评级。 国内女装龙头之一，业绩筑底大力改革：公司是国内女装龙头之一，2014-2017年收入不断增长，复合增速13.17%，但由于公司品牌数量较多且全直营模式导致运营成本较大，公司2018年收入下滑2.58%，利润首次出现亏损状态，业绩筑底。公司经过过去几年发展经营成本负担较重，通过大力改革，渠道品牌管理多重发力，2019年业绩有望大幅改善。 积极优化渠道、品牌，多措并举提升业绩：2019年公司重点对低效门店进行调整，并在非核心区域推行联营、加盟合作方式，力争1-2年内形成联营和加盟门店占比超过50%的渠道布局。管理方面，公司将推进精准营销以压缩成本，并通过人员数量的精简实行更严格的成本管控。 业务改革拐点在即，预计2019年扭亏、2020年收入恢复增长：一方面，2018年毛利率下降体现公司去库存决心，预计未来随着大规模去库存调整结束，正价产品占比提升带来盈利能力提升；另一方面，店铺数量调整、管理精细化将带来费用率改善。 风险提示：网点调整不及预期，品牌销售不及预期，存货风险。 |
