据行业网站消息，新和成维生素A报价上调至380元/公斤。目前欧洲VA1000市场报价约72欧元/公斤，近日个别进口厂家10-11月检修，另一进口厂家暂停报价，国内有厂家存提价意愿，市场关注增加。另外，本周梅花生物(4.21 +0.24%,诊股)小幅上调苏氨酸产品报价至7.2元/公斤。原因是：物流成本上涨，赖氨酸价格低迷时间较长，生产厂家亏损加重，开工率下降，挺价心态渐增，国内猪料需求回暖，近日市场成交有所好转，工厂98%赖氨酸供应偏紧，部分厂家98%赖氨酸报价小涨，70%报价稳定，赖氨酸市场稳中偏强运行。 随着下游饲料销售转暖，各类饲料添加剂有望逐步回暖，相关上市公司有新和成、安迪苏及亿帆医药等。 【2019-08-23】新和成(002001)2019年半年报点评：中报业绩同比下滑Q2环比、同比改善 公司发布2019 年中报，业绩同比下滑，Q2 环比、同比改善 公司发布2019 年中报，2019 年上半年公司实现营业收入38.67 亿元，同比下降16.85%，实现归母净利润11.56 亿元，同比下降43.87%。Q2公司实现营业收入20.31 亿元，同比增长26.51%，环比增长10.64%，实现归母净利润6.45 亿元，同比增长14.19%，环比增长26.33%。 维生素价格下跌致营养品业绩下滑，目前VA、VE 价格稳中向好 分业务看，上半年营养品实现营收24.10 亿元，同比下降21.52%，香精香料实现营收9.12 亿元，同比下降16.83%，新材料实现营收3.13 亿元，同比增长116.78%。盈利能力方面，上半年营养品毛利率为45.71%，同比下降24.74pct，香精香料毛利率为59.41%，同比提升1.07pct，新材料毛利率为27.03%，同比提升9.46pct。 维生素价格同比下跌致公司营养品营收及毛利率下降。WIND 资讯的数据显示，1H2019，VA 均价同比下跌64.28%，VE 均价同比下跌45.24%。单季度看，2019Q1，VA 和VE 的均价分别为374 元/公斤和40 元/公斤；2019Q2，VA 和VE 的均价分别为368 元/公斤和47 元/公斤，VA 价格趋于稳定，VE 价格底部回升。8 月16 日，ST 冠福发布公告，能特科技与DSM签订《股权购买协议》，交割完成后，益曼特VE 业务和石首能特全部业务相关设施、资产及营运升级至 DSM 规定的标准，VE 格局有望重塑。 公司正步入新一轮资本开支期，静候成果收获期 中报显示，公司在建工程63.4 亿元，环比持续增长，公司2018 年开始的新一轮产能建设周期，有望在2020 年开始为公司贡献较大的业绩增量。其中生物发酵项目进度为80%，营养品项目进度为85%，25 万吨蛋氨酸项目达到预定可使用状态预计在2021 年12 月。 盈利预测与投资建议 我们预计2019-2021 年公司每股收益分别为1.23 元、1.43 元、1.69元，对应当前股价市盈率为17.3 倍、14.9 倍、12.6 倍，维持公司合理价值为24.68 元/股的判断，维持“增持”评级。 风险提示 公司主营产品价格大幅下滑；下游需求持续低迷；相关产品技术扩散风险；在建项目进展低于预期；重大安全、环保生产事故。 【2019-10-25】安迪苏(600299)2019年三季报点评:行业低点显业绩韧性 蛋氨酸价格有望回升 公司公布2019年三季报。2019年第三季度公司实现营业收入29.55亿，归母净利润2.78亿（同比+26.18%、环比+16.87%），扣非归母净利润1.95亿（同比-9.79%、环比-1.04%）。 非洲猪瘟影响饲料添加剂需求，公司逆势增长显业绩韧性。Q3VA均价370.77元/kg，环比Q2上涨3.47元/kg，但整个Q3 VA价格持续下跌，主要因非洲猪瘟影响饲料需求。Q3固蛋、液蛋均价17.84、14.50元/kg，环比Q2下跌0.86、0.54元/kg。相对来说，由于蛋氨酸是猪的第二限制性氨基酸、禽和反刍动物的第一限制性氨基酸，因此蛋氨酸需求受非洲猪瘟影响较小。面对Q3较为不利的需求和产品价格，公司通过降本和扩大销售，功能性产品实现毛利6.58亿（环比+18.92%），毛利率30.23%（环比+1.04pct），在行业低点显示了龙头的业绩韧性。 特种产品营收利润保持增长。Q3公司特种产品营收6.21亿（环比+7.01%，历史最高），毛利2.94亿（环比+1.77%），毛利率47.31%（环比-2.44pct）。面对美国奶业危机，公司通过市场拓展保持营收增速，毛利率也基本保持稳定。酶制剂、喜利硒、反刍动物蛋氨酸、水产、霉菌毒素管理产品分别同比增长14%、26%、16%、15%、10%。 蛋氨酸反倾销有望落地，价格底部已现有望回升。商务部自2019年4月10日起对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口固蛋进行反倾销，并已于10月10日召开反倾销听证会。赢创等企业对反倾销反应明显，4月和10月均主动提高国内市场报价，目前价格19元/kg。我们认为蛋氨酸价格底部基本在Q3确立，随着生猪存栏的企稳以及反倾销的正式落地，价格有望回升。 我们预测公司2019/20/21年归母净利润10.82/11.93/13.57亿，EPS 0.40/0.44/0.51元，对应现价PE 26.5/24.0/21.1倍，维持"买入"评级。 风险提示:蛋氨酸产能扩张超预期；VA价格下跌；本次反倾销仍有半年调查期，商务部终裁可能认定不成立 【2019-08-29】亿帆医药(002019)2019年半年报点评:中报利润改善明显 海外销售实现开门红 受益泛酸钙价格回升，公司2019Q2 利润同比、环比均提升显着，提价利润预计兑现至4 季度。 中报利润改善主要源于泛酸钙价格回暖，2018 年受厂家激烈竞争及新进产能预期刺激，泛酸钙价格从年初350 元/kg 降至5 月份65 元/kg，底部徘徊至10 月底后逐步回暖。因此公司2019Q1 归母利润1.47 亿元，Q2 归母净利润3.38 亿元，扣除0.53 亿非经常性损益后（主要系政府补助）内生归母净利润2.85 亿元，比同年同期增长32.6%，环比增长93.8%，利润提升显着。 今年初受主要厂家限产及新产能不达预期等影响，泛酸钙价格继续走强，当前报价为360 元/kg，且成交价不断夯实，当前超过350 元/kg，受经销商补库存影响未来价格有进一步上涨可能。由于签单和发货间有季度延迟，我们预计本轮提价过程中的高价单利润有望兑现至4 季度，公司下半年利润增速有进一步提升可能。 国内制剂业务增长较好，海外制剂销售实现开门红 国内制剂板块实现营收15.8 亿元，整体增长良好，公司以"531"产品为核心全力推进市场销售，除湿止痒软膏、小儿青翘颗粒、妇阴康洗剂、皮敏消胶囊、银杏叶丸、复方银花解毒颗粒等近产品均取得一倍以上增长，集中放量趋势初显。 此外海外制剂销售首次实现开门红，整体实现营业收入2.1 亿元。独家产品复方黄黛片顺利出口智利等国，实现公司产品海外销售零突破；赛臻、特克及非索公司积极拓展亚太、欧洲以及中东销售网络，也取得较好业绩，为公司提供新的利润增长点。 报告期内公司的创新业务稳步推进。（1）F-627 国内III 期临床已全部出组，为提升中美同步申报确定性，公司决定将针对F-627 抗体检测筛选、检测与统计方法与美国FDA 沟通后再进行数据统计分析，预计最快今年底出具国内III 期报告；（2）F-627 国际第二个III 期临床于今年6 月完成入组，目前国内外BLA 所需临床前安全评价试验报告基本完成，相关临床、生产环节总结报告也在进行中。（3）F-652 在美GVHD 适应症IIa 临床试验基本完成，已补充提交相关申请资料，预计9 月收到反馈。（4）复方黄黛片新增适应症治疗慢性髓细胞白血病III 期临床试验已入组171 例，并同时启动FDA注册准备。 公司F-627 商业化在即。上半年健能隆已完成五批F-627 原液工艺验证生产并通过欧盟GMP 审查，此外公司已加速筹建国内制剂厂，预计明年二季度建成，并完成美国CMO 工厂生产工艺验证工作，预计今年底完成制剂工艺验证。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为56.51 亿元、66.68 亿元、78.68 亿元；归母净利润分别为10.16 亿元、12.21 亿元和15.10 亿元；EPS 分别为0.84 元、1.01 元和1.25 元，当前股价对应PE 分别为14X、12X 和10X，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：泛酸钙降价压力；制剂业务不达预期；创新药研发不达预期；其他风险。 |
