科创板首现“破发” 发行定价重心将下移 6日，科创板上市公司昊海生科盘中“破发”、久日新材收盘价“破发”。市场人士认为，新股发行定价偏高成为“破发”主要动因，新股定价有望回归理性。科创板保荐跟投等机制有效促进新股价值回归过程，“破发”应是科创板实行市场化定价改革后的正常现象。 定价偏高成“破发”主因 东北证券研究总监付立春对中国证券报记者表示，在高度市场化的询价定价机制下，科创板高效建立并开市，机构对科创板的投资热情高涨，导致不少企业发行价较高。此外，科创板发展迅速，开市后二级市场热度不减。加快软着陆，过渡到相对平稳成熟阶段，有利于增加对企业基本面及估值的理性认识。 亦有券商投行人士分析，从基本面看，“破发”个股并未出现糟糕的情况，首发定价偏高成为“破发”主因。 比如昊海生科，该公司是国内医用生物材料领域知名企业，按照6日收盘价计算，动态市盈率约为41倍，而其港股市盈率在18倍左右。比价效应之下，公司估值回归在情理之内。 同样，久日新材的发行定价与同行业上市公司相比处于较高水平。久日新材原本在新三板挂牌，不久前摘牌时总市值为19.93亿元。即便当前公司股价“破发”，总市值仍接近75亿元。另外，久日新材在A股市场发行价为66.68元/股，对应发行市盈率为42.16倍，高出同期行业平均市盈率1倍以上。 “在市场化定价机制下，出现‘破发’是应有之义。最近几只个股股价回调较多，大家早有心理预期。”前述券商投行人士对中国证券报记者说。 新股“破发”或常态化 接受中国证券报记者采访的专家普遍认为，科创板在市场化定价基础上出现“破发”是正常现象。在市场化水平较高的港股市场，新股上市首日“破发”率接近15%，2018年上半年，港股IPO数量称雄全球，与之对应的则是近半新股首日“破发”。 在2009年至2012年的新股发行制度改革过程中，大量新股“破发”也曾出现。可见只要采用市场化定价机制，就无法回避“破发”这一话题。 “科创板因机制建设到位，所以更有效率地实现了价值回归和价格发现。比如市场上一轮集中‘破发’前后经历了一年半左右时间，而科创板三四个月就实现了，说明机制更有效率。”有专家表示，科创板前五个交易日无涨跌幅限制，此后每个交易日涨跌幅放宽到20%，这些都促使市场价值发现过程提速。 重塑新股发行生态 对科创板投资者而言，不论是一级市场还是二级市场，都已提前进入新阶段，对基本面研究的要求更高，精选是未来主基调。付立春说。 从微观层面看，“破发”仅是个股交易过程中价格波动的结果，并不改变个股本身价值。从宏观层面看，“破发”对新股生态有着重要的积极影响：一方面，约束投行等机构在新股发行定价过程中更加理性；另一方面，有望改变新股炒作带来的投机恶习，让市场化定价机制充分发挥作用。 专家称，从一定程度上而言，“破发”甚至快速“破发”彰显“买方约束”的巨大作用，说明试点改革市场化的方向是完全正确的。 “新股上市首日‘破发’可能让网下和网上打新的行为都更合理、谨慎，会把新股发行定价重心下移。这是一种自动调节、自我约束的市场化力量，这种机制正是注册制和科创板所追求的。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对中国证券报记者表示。 进博会热议人民币国际化 跨境结算政策持续完善 多位业内人士6日在第二届中国国际进口博览会“人民币国际化服务实体经济”分论坛上表示，人民币国际化是一个放松管制的进程。监管部门应根据企业诉求进一步优化政策流程，完善人民币跨境结算政策，尽快在自贸试验区先行先试，产生更多样板，便于进一步复制推广到全国。 人民币国际化成绩显著 中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心主任高海红表示，回顾近十年，人民币国际化经历了三个阶段。第一个阶段，从2009年到2011年为起步阶段，特征是政策驱动。第二个阶段，从2012年到2015年，重要特征是资本项目自由化出现时间表，给投资者以稳定预期。第三个阶段，从2016年以来，人民币国际化进入常态期，汇改力度加大，人民币汇率更有弹性。 中国人民银行宏观审慎管理局局长霍颖励说，回顾十年来人民币国际化发展情况，最大特点是金融市场开放更多推动了人民币跨境使用。金融市场开放和人民币国际化是相互推动的过程，预计未来会有更多境外投资者进入中国市场购买人民币定价的金融资产。 进一步优化政策流程 谈到人民币国际化前景，霍颖励表示，人民币国际化是一个放松管制的进程。作为监管部门，只能是把限制取消，在公平条件下让企业切实得到好处。“过去10年，人民币国际化推进过程中，监管部门最大程度地简化政策障碍，优化政策流程，降低机构特别是企业不断跑银行、跑监管部门的成本。我们会根据企业诉求在简化流程方面做更大努力。”霍颖励说。 浙江吉利控股集团常务副总裁兼CFO李东辉表示，从企业角度看，建议监管部门进一步放宽离岸人民币回流和投资的渠道、领域。这不仅有助于增加离岸人民币市场的吸引力，对于国内企业降低融资成本也有直接帮助。 探索与国际接轨方式 霍颖励表示，今年9月18个自贸试验区开始试点更加便利的跨境人民币结算，正逐步探索与国际接轨方式，由商业银行按照企业的支付指令直接办理经常项下以及部分资本项下的跨境支付。现行的跨境结算中的规则监管逐渐向与国际接轨的原则监管迈进，希望在上海临港自贸区得到更好的先行先试结果。 此外，霍颖励称，根据18个自贸试验区不同特点将推出相应的金融服务。希望在下一步自贸试验区改革中，继续发挥先行先试优势，在宏观审慎管理方面进一步探索，提供更多更好的服务管理方式。一方面，满足企业需要；另一方面，在新形势下提高服务。同时，希望在上海自贸试验区产生更多样板，进一步复制、推广到全国其他地区。 多家车企公布10月销量 “银十”惨淡收官 近日，多家车企披露10月及2019年前10个月产销数据快报。分析人士认为，目前，行业整合进入实质阶段，汽车市场竞争加剧，汽车销售短期内仍将承压。不过，与9月相比，车市销量进度数据逐步走好，底部逐步抬高，市场需求企稳走好。 销量不容乐观 比亚迪10月新能源汽车销量12567辆，同比下降54.58%；前10个月新能源汽车累计销量20.5万辆，同比增长19.93%。 长安汽车公布的10月产销快报显示，10月份汽车销量为16.4万辆，去年同期为16.6万辆。前10个月累计销量为139万辆，去年同期为177万辆；10月份汽车产量为16.7万辆，去年同期为17.8万辆，前10个月累计产量为140万辆。 吉利汽车10月销量13万辆，同比增长约1%，1-10月总销量108.8万辆，同比下降14%。 东风汽车10月产量为13580辆，去年同期为14855辆；10月销量为12926辆，去年同期为13583辆。1-10月累计产量为12.65万辆，同比增长9%；累计销量为13.09万辆，同比增长8.38%。 *ST海马11月4日晚间披露10月产销数据，公司10月产量1411辆，同比下降53.49%，10月销量1267辆，同比下降65.88%；1-10月累计产量21563辆，同比下降60.38%；1-10月累计销量23246辆，同比下降61.1%。 商用车方面，中通客车10月客车产量992辆，销量1019辆。1-10月累计产量12041辆，同比增长26.24%；累计销量11793辆，同比增长22.52%。 金龙汽车10月客车生产量4779辆，同比增长1.59%；当月客车销售量3794辆，同比增长0.08%。1-10月，累计客车生产量45030辆，同比下降10.46%；累计客车销售量43999辆，同比下降7.90%。 江铃汽车10月产量为28889辆，同比增长7.87%；10月销量为27051辆，同比增长22.35%。1-10月累计产量229015辆，同比下降1.4%；1-10月累计销量229252辆，同比增长1.38%。 底部逐步抬高 乘联会11月6日公布的数据显示，10月乘联会厂家日均零售量为53438辆，同比下降3%。乘联会方面认为，10月市场回暖的速度不是很快，车市延续平稳回升的态势。目前看车市的进度数据逐步走好，底部逐步抬高，市场需求企稳走好。 批发方面，10月乘联会厂家日均零售量为54552辆，同比下降6%。乘联会表示，进入四季度，经销商销售信心谨慎，因此总体批发销量偏弱。 库存方面，根据中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2019年10月汽车经销商库存预警指数为62.4%，环比上升3.8个百分点，同比下降4.5个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。 天风证券分析师认为，乘用车板块目前去库存阶段接近尾声，加库存周期或开启。看好行业在两年左右的去库存结束之后，带来行业去产能之后的龙头机遇。汽车消费对稳经济重要性高，将边际改善。 中泰证券分析师认为，我国汽车市场进入普及后期、行业增速中枢下降，同时叠加宏观经济下行的影响，汽车销售短期内仍将承压。在2019年稳定总需求，刺激消费的大背景下，汽车销售对稳经济的重要性提高，中长期受益于信贷回升及销售刺激，汽车销售有望边际改善。目前，行业整合进入实质阶段，汽车市场竞争加剧，同时由于环保和新能源政策的压力，预计合资品牌德日系汽车继续强势，看好经济下行周期中日系车销售。此外，环保方面，国六阶段排放达标需要多项技术协同标定，处理产品升级是本轮排放升级的重点。 |
