二轮并购龙门教育获放行 科斯伍德加码K12教育培训 科斯伍德11月7日公告，公司“发行股份、可转换债券及支付现金收购龙门教育50.17%股权并募集配套资金不超过3亿元”的事项于11月6日获证监会无条件审核通过。该笔资产收购总金额约为8.13亿元，其中以发行股份的方式支付对价占交易对价的35.71%，发行可转换债券支付36.90%，以现金支付27.39%。 科斯伍德本是一家主营油墨制造的创业板公司，此前已收购了龙门教育49.76%的股份，获得了这家教育公司的控制权。而在对其并表后，科斯伍德的业绩有了显著增厚，进而选择收购其剩余股份。公告显示，本次交易完成后，上市公司将持有龙门教育99.93%股权，上市公司将进一步整合资源、做大教育产业。 科斯伍德称，做大做强教育产业是上市公司未来经营战略重点发展方向，并且，公司十分好看K12教育培训行业的前景。重组方案显示，标的资产主营业务为K12阶段的非学历教育培训服务，龙门教育立足于满足中高考学生获得个体提高的需求，面向中高考学生，以主要课程的面授培训以及支持课程的相关辅助软件产品为基础，向学生提供全方位的培训服务。由于学习时间跨度长、在校学生数量大，K12教育已经成为中国教育市场规模最大的细分领域。 据披露，2017年龙门教育实现归母净利润1.05亿元，同比增长50.56%；2018年实现归母净利润1.32亿元，较2017年度增长25.26%，2019年1至4月龙门教育实现归母净利润0.48亿元，具备较好的盈利能力。 有分析认为，科斯伍德2017年收购龙门教育部分股权时为全现金收购，对比两次收购方案的变化，能看出新《民办教育促进法》对于教育资产证券化路径的影响。从全现金收购到发行股份支付，可见民办教育资产只要能够根据不同区域的实际实施细则及调整空间，顺利完成改制，就能通过发行股份被购买。 2018年，科斯伍德首次将龙门教育纳入合并报表。公司当期共实现营收9.59亿元，较2017年的4.72亿元增长103.2%。其中，教育培训收入占据半壁江山，实现营收5.00亿元，占比52.12%。而且，教育培训业务的毛利率高达46%，也大大超越原主营精细化工品21%的毛利率。 此前在2017年收购龙门教育时，科斯伍德曾表示，暂无对龙门教育剩余股权的购买计划，未来在龙门教育经营状况良好的情况下不排除将购买龙门教育剩余股权。但仅仅过去不足一年，科斯伍德就于2018年10月9日发布公告称，拟收购龙门教育剩余股权。从中可见科斯伍德对龙门教育经营质量有很高的认可度。 新版产业结构调整目录出炉 人工智能等行业获政策鼓励 国家发展改革委日前公布《产业结构调整指导目录（2019年本）》（以下简称《目录》），自2020年1月1日起施行。 《目录》是引导投资方向、政府管理投资项目，制定实施财税、信贷、土地、进出口等政策的重要依据。《目录》一经发布，立刻引起各行各业的关注。 《目录》由鼓励、限制和淘汰三类组成。不属于以上三类，且符合国家有关法律、法规和政策规定的为允许类，不列入《目录》。 其中，鼓励类主要是对经济社会发展有重要促进作用，有利于满足人民美好生活需要和推动高质量发展的技术、装备、产品、行业；限制类主要是工艺技术落后，不符合行业准入条件和有关规定，禁止新建扩建和需要督促改造的生产能力、工艺技术、装备及产品；淘汰类主要是不符合有关法律法规规定，不具备安全生产条件，严重浪费资源、污染环境，需要淘汰的落后工艺、技术、装备及产品。 《目录》共涉及行业48个，条目1477条，包括鼓励类821条、限制类215条、淘汰类441条。 与上一版相比，新版《目录》最大的亮点之一是将“人力资源与人力资本服务业”“人工智能”“养老与托育服务”“家政”4个行业纳入鼓励类行业之中。另外，“细胞治疗”首次写入《目录》，这也让医药行业人士感到很振奋。 产业结构调整目录一直被视为我国行业发展的“风向标”，从中可看出国家对产业发展的支持方向。 上述鼓励类新增4行业，已经反映了国家产业政策风向。 以“智能”关键词为例，《目录》中涉及“智能”的关键词有94处。对此，中国宏观经济研究院产业所高技术室副主任、副研究员张于喆向上证报表示，这反映了大力培育发展新兴产业的政策导向。 张于喆说，《目录》中制造业相关的条目共900多条，占总条目数的60%以上，其导向很明确，即要提升制造业占比。 对此，国家发展改革委产业发展司负责人向上证报表示，《目录》的重要导向之一，就是推动制造业高质量发展，加快传统产业改造提升，大力培育发展新兴产业。 另外，《目录》修订重点还包括：促进形成强大国内市场，大力破除无效供给，提升科学性、规范化水平。 互联网险企谋突围 科技投入待变现 5年半前，当首张互联网保险牌照横空出世时，曾引无数同业艳羡。不同于传统保险公司的经营模式，互联网保险公司可直接在全国范围内开展业务的“一步到位”特性，也一时间带给市场极大的想象空间。 但是，经过近6年的摸索，首批互联网保险公司如今仍挣扎在亏损的泥淖里。昨日，银保监会点名通报易安财险的理赔时效问题，或许就是给行业敲响了警钟。牌照难得、经营更难，这些互联网险企是时候沉下心来，根据自身资源禀赋调整策略，摸索适合自己的发展道路。 日渐重视业务质量 目前，我国共有众安在线、安心保险、泰康在线和易安保险等4家机构获得互联网保险牌照。正值这4家公司成立3至5年的关键时期，是逐渐实现盈亏平衡，还是长期陷入亏损，当前的战略选择尤为关键。 从最新披露的偿付能力报告来看，4家互联网险企第三季度业绩分化明显，众安在线、泰康在线2家公司亏损幅度同比扩大，易安保险、安心保险亏损幅度有所收窄。 业内人士分析称，4家公司都处于初创阶段，发展策略、投入节奏等因素都会影响公司短期数据表现，尚不构成趋势性判断。但业绩分化表现，的确反映了互联网保险公司经营策略上的调整。 据了解，安心保险在经历了车险产品创新被叫停、服务中心人工成本高企、手续费竞争激烈等一系列波折之后，将发展重心由车险转向短期健康险，相继推出了安享一生癌症医疗险、安心1号、百万医疗险等产品，同时与轻松筹、水滴等线上平台合作，试图抢占线上健康险市场。 上述业内人士分析称，随着消费者对健康风险关注度的提升，健康险业务的确有很大的发展空间。泰康在线和易安保险也将此作为发展的重点，都在建立各自的健康产业生态。 而走在4家互联网险企最前列的众安在线，则已经建立起生活消费、汽车、消费金融等多个生态，重点发展高价值生态，压缩低价值生态业务是该公司现在的主要工作。 今年以来，众安在线对部分健康团险和航旅生态业务进行了压缩，将业务重心向生活消费及个人健康险生态倾斜。 科技投入尚难盈亏平衡 4家互联网保险公司曾带给市场最大的想象空间在于，通过扁平化的公司治理结构和对科技的充分应用，极大地提高业务运营效率和产品创新效率，从而实现快速成长，甚至弯道超车。 几年实践下来，互联网保险公司的确有很大的科技投入。以易安保险为例，该公司整体业务规模最小，2018年却拿出了近半数的收入投入到科技研发上，这些投入的确在降低公司运营成本上发挥了一些作用，但也构成了公司综合成本中的大头。 到目前为止，仅有众安在线的科技投入有了直接变现的能力。2019年上半年，众安在线研发投入约为4.59亿元，占公司保费收入的7.8%；同时，实现科技输出收入1亿元。 “众安在线的科技产出刚刚起步，未来带来的收入会不断增长。”一位资深保险业观察人士分析称，但也要看到，其科研投入也会持续增加，加上前几年的科研投入，距离科研投入与产出上的盈亏平衡还有一段距离。 这正是市场所担心的。对于4家互联网险企来说，线上业务竞争正愈演愈烈，保费规模的增速有限，但是科技上的投入却只能不断加大。“业务规模何时才足以摊薄成本，实现稳定的盈利，还是未知数。”上述观察人士表示，投资者需要给互联网险企更多时间，同时，也应该更谨慎地进入这个行业。 |
