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2019年11月5日周二券商评级可大胆加仓抢筹9股

2019-11-4 15:44| 发布者: adminpxl| 查看: 1642| 评论: 0

摘要: 2019年11月5日周二各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:伟明环保、新凤鸣、兆驰股份、中信建投、中科软、烽火通信、上海机场、陕西煤业、美凯龙。 ...
美凯龙(601828)2019年三季报点评:自营卖场稳健增长 新零售转型持续推进

投资要点:

公司公告2019 年三季报,归母净利同比下降9.1%,基本符合预期。2019 年1-9 月实现收入118.24 亿元,同比增长18.3%,归母净利37.83 亿元,同比下降9.1%,扣非归母净利23.12 亿元,同比增长5.1%;其中19Q3 实现收入40.67 亿元,同比增长12.4%,归母净利10.78 亿元,同比下降3.9%,扣非归母净利5.99 亿元,同比下降6.3%。

自营卖场收入稳健增长,委管业务增速略有放缓。自营业务:自有物业门店扩张驱动收入增长。2019 年1-9 月公司自营业务(含合营联营商场)实现收入62.59 亿元,同比增长8.4%,毛利率同比提升2.2pct 至79.3%;自有物业商场受益经营面积同比增加13.4%,实现收入49.94 亿元,同比增加9.1%。公司经营自营商场85 家,较年初增加5 家,其中自有物业53 家、租赁28 家、合营4 家;储备项目32 家,其中自有物业22 家、租赁物业10 家。委管业务:2019 年1-9 月收入32.9 亿,同比增长18.4%(Q3 增长9.5%),毛利率同比提升7.6pct 至68.2%。截止2019 年9 月末,公司已取得土地使用权证/已获得地块的储备项目360 个,整体储备项目较为丰厚。另外2019 年公司通过收购山东银座,在山东区域新增12 家家居卖场。

销售费用及财务费用率上升,利润增长承压。2019 年1-9 月期间费用率(含研发费用)同比增加4.09pct 至36.61%,其中,销售费用率同比增加1.43pct 至12.81%,主要系公司业务规模扩张,开业商场数量增多,广告投放及宣传力度加大所致;财务费用率同比增加2.02pct 至13.83%,主要系2018 年下半年公司新增融资致使有息负债规模上升,以及市场借款利率上升所致,截止2019 年三季度末,公司资产负债率60.67%,较年初增长1.53pct。

牵手阿里巴巴,公司新零售转型持续推进。公司引入阿里巴巴作为战略投资者,与国内两大互联网巨头强强联合,在家居领域开启新零售的全新时代,重构家居零售行业的商业模式。强强联合,传统家居卖场借力互联网对冲客流分散压力,提升运营效率。1)新零售驱动传统卖场模式升级,对冲其他渠道对客流的分散压力。随着家居行业竞争的日益激烈,在家居品牌店、独立店、商超店、设计师门店以及整装渠道的竞争中,传统卖场运营模式的优势受到挑战。传统卖场与阿里巴巴等互联网巨头合作,主动拥抱“新零售”时代,通过抓住互联网产业链的大数据和资源优势,最大限度地改造门店,提升零售渠道的竞争力,使传统零售业快速适应个性化、体验式消费,开启新零售+互联网时代的新引擎。2)新零售转型有望进一步提升公司卖场运营效率。传统家居卖场仅仅作为家居产业链中的渠道方,未来公司可通过前端互联网流量对接,面向消费者的大数据分析,营销将更为精准,后端物流配送及供应链管理协同,提升整体运营效率。

行业龙头,先发优势构建突出品牌优势;持续创新为家具品牌提供全方位引流,提升服务附加值,维持增持。公司以自营模式巩固一二线城市,锁定优质地段,占有先入者优势;以委管模式拓展三四线城市,以轻资产模式快速扩张。自营+委管双轮驱动,巩固市占率第一地位。我们维持2019-2021 年归母净利润的盈利预测至47.6 亿元、52.2 亿元和57.2亿元,归母净利对应PE 为8/7/7,维持增持评级。

陕西煤业(601225):新建矿投产稳定产量 且贸易煤销售增长 公司三季报业绩平稳

事件:公司10 月31 日公告2019 年三季报,报告期内,公司实现营收507.55 亿元,同比增长23.4%,归母净利润90.83 亿元,同比上升2.47%。公司三季度单季度归母净利润32.12 亿元,环比二季度的30.97 亿元上升3.72%,比去年同期上升7.35%。业绩基本符合市场预期。

投资要点:

产地产量回升致售价回落,贸易煤销售继续发力。报告期内公司煤炭产量8352 万吨,同比增4.32%;煤炭销量1.23 亿吨,同比增长20.98%。三季度单季公司煤炭产量2982 万吨,环比二季度的2974 万吨增长0.27%;煤炭销量4611 万吨,环比二季度的4347 万吨增长6.09%。新矿投产,公司煤炭产量稳步增长;且公司继续增加贸易煤销售,使得全公司煤炭销量同比大幅增长。1-3 季度公司煤炭平均售价395.54 元/吨,同比上涨2.68%;吨煤成本222.77 元/吨,同比上涨21.73%;吨煤毛利172.77 元/吨,同比下降14.56%。

三季度单季,公司煤炭平均售价367.3 元/吨,环比二季度的405.49 元/吨下降9.42%,同比下跌4.75%;吨煤成本250.66 元/吨,环比二季度的184.17 元/吨上升36.1%,同比上升25.06%。随着陕西地区煤炭产量有所修复,市场供给回升,使公司售价有所下降;而自从2018 年8 月1 日起实行矿山地质治理恢复与土地复垦基金,公司成本增加。

小保当一期采矿权开始摊销,管理费用增加。公司期间费用57.6 亿元,同比增加6.34 亿元,同比增幅12.38%,其中管理费用37.77 亿元,同比增长5.07 亿元,同比增幅15.5%,主要原因是小保当矿业转入经营期采矿权开始摊销,以及红柳林矿业、张家峁矿业计提耕地占用税;销售费用19.01 亿元,同比增加1.21 亿元,同比增幅6.81%;财务费用7813.97万元,同比增加449.16 万元,同比增幅6.1%。

浩吉铁路通车,有望增厚小保当煤矿效益。公司当前权益产能6052 万吨/年,小保当一二期合计核准产能2800 万吨,权益产能1680 万吨,小保当一号上半年已进入联合试运转,小保当二号矿(产能1300 万吨/年)已取得开工备案批复,有望于下半年投产。浩吉铁路已于9 月底通车,与公司小保当矿临近的靖边站预计可获得运力500 万吨/年,通过浩吉铁路至湖北较汽运费低60-80 元/吨,较“海进江”低约35 元/吨,至湖南较汽运低100元/吨,较“海进江”约低45 元/吨。由于母公司陕煤化集团控股的陕铁物流参股10%,预计上市公司将获得至少500 万吨运力,预计可增厚小保当矿税前利润3.1 亿元左右。

投资建议:由于煤价下滑,我们下调19-21 年公司盈利预测各10 亿元分别至113.92 亿元、109.54 亿元和110.05 亿元,预计EPS 为1.14 元、1.10 元和1.10 元,对应PE 为 7.4倍、7.7 倍和7.6 倍。公司过去三年分红率分别为40%、40%和29%,假设19 年分红率30%,根据我们预测的113.92 亿元归母净利润,公司将分红34.18 亿元,对应11 月1日847 亿的市值股息率为4.03%,为较好避险标的。我们以中国神华在内的8 家行业公司作为可比公司,8 家公司19-21 年Wind 一致预期PE 均值为10.3 倍、10.2 倍、10.2 倍,公司还有28.4%、24.6%和25.3%的折价,因此我们维持公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济下滑,下游需求下滑,公司销量下降。

上海机场(600009):3Q利润增速放缓 看好卫星厅投产带来免税业务的进一步提升

事件:公司发布2019 年三季报,1-3Q 实现营收82.08 亿元,同比增18.95%,归母净利润39.95 亿元,同比增27.19%,扣非后净利润39.49 亿元,同比增25.74%,综合毛利率54.80%,同比上升3.1pct,净利率48.67%,同比上升3.16pct。分季度看,3Q 实现营收27.53 亿元,同比增14.88%,归母净利润12.95 亿元,同比增15.73%,扣非后净利12.99 亿元,同比增16.07%,毛利率下滑0.69pct 至51.68%,业绩略低于预期。

3Q 业务增速放缓,地区旅客同比下滑较大:公司前三季度业务量实现飞机起降38.52 万次,同比增2%,旅客运输量5791 万人次,同比增3.63%,货邮吞吐量263 万吨,同比降6.26%。其中,国内、国际、地区旅客吞吐量同比+4.09%、+4.36%、-2.28%,航空业务维持低速增长。分季度看,3Q 旅客吞吐量1968 万人次,同比增2.63%。其中,国内、国际、地区旅客吞吐量同比+3.74%、+4.59%、-12.98%。

3Q 毛利率微降,费用控制良好:公司1-3Q 营业成本增速11.32%,低于营收增速,提升毛利率3.1pct 至54.80%;费用率0.64%,同比上升0.12pct。分季度看,3Q 毛利下滑0.69pct 至51.68%,主要是由于三期扩建主体工程(卫星厅)、飞行区下穿通道及5 号机坪改造等9 月中旬投产转固影响,3Q 固定资产增加118 亿元,折旧成本同比增加。费用率同比上升0.12pct 至0.64%,整体费用管控良好。

卫星厅投产打开业务增长空间: 9 月中旬卫星厅正式投产,浦东机场旅客吞吐量将达到8000 万人次,卫星厅投产将使靠桥率从50%提升至90%,有效改善机场运力效能。同时,免税经营面积新增9062 平方米,达到16915 平方米,免税香化商品在卫星厅免税店将实现品类全覆盖,有望增加出入境旅客的进店率,随着旅客消费能力的不断提升,免税收入有望持续发力。

盈利預測:卫星厅投产或将面临成本上行压力,但我们依然看好公司作为国际枢纽机场的商业价值,随着旅客结构持续优化,购买力增强为机场免税业务提供发展前景,卫星厅投产将打开业务增长空间。预计2019-2021 年实现净利润54.36 亿元、58.70 亿元、67.12 亿元,yoy 分别增长28.46%、8.00%、14.34%,EPS 为2.82 元、3.05 元、3.48 元,当前A 股价对应PE 分别为26 倍、24 倍、21 倍,对此给予买入的投资建议。

風險提示:经济增速放缓、航空需求不及预期、免税收入不及预期。

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