10月29日，瓦楞原纸参考价为3203.33元/吨，自9月初以来已累计上涨8%。目前距离“双11”还有不到半个月时间，几大电商平台的预售活动已经开跑。商家提前备货，使纸箱需求得到较大提升。上游造纸厂陆续发布原纸涨价函，涉及瓦楞纸、箱板纸、白板纸等多个纸种。 近几年受到电子商务、快递物流快速发展的拉动，国内纸包装市场呈现出井喷式增长态势。 相关上市公司： 太阳纸业：在老挝布局了林浆纸一体化项目，浆纸产能不断提升，具备成本优势； 荣晟环保：业务集废纸回收供应、热电联产、再生环保纸生产、纸板纸箱制造于一体。 【2019-10-22】太阳纸业(002078)旭日升八桂 低成本优质产能集中投产期临近 低成本产能扩张大年即将到来，老挝、广西、本部齐发力：截至2018年末，公司三大业务共拥有602万吨左右产能，另外广西北海，老挝箱板纸等项目在建，其中（1）公司机制纸业务：铜版纸90万吨，非涂布文化纸100万吨、20万吨高档特种纸、牛皮箱板纸160万吨、淋膜原纸30万吨、静电复印纸10万吨、工业原纸10万吨。（2）生物质新材料业务：2015年公司投产邹城35万吨天然纤维素项目，使得公司目前过国内的溶解浆产能达到50万吨，成为中国最大、世界第三的溶解浆供应商，同时老挝30万吨溶解浆产能2018年投产；公司还拥有化机浆产能70万吨，是世界最大的单一产区化机浆生产基地。（3）快速消费品业务：公司已经具有生活用纸产能12万吨。（4）箱板纸低成本原材料：10万吨木屑浆生产线和40万吨半化学浆生产线已分别在2018年4月份和8月份竣工投产。 广西产能开工建设，低成本布局再下一城：2019年10月16日，广西壮族自治区重大项目集中开工暨北海市重点项目开工仪式，以及广西太阳纸业年产350万吨林浆纸一体化项目开工仪式同时在北海市主会场和铁山港区分会场隆重举行。项目总投资228亿元，分两期建设，全部投产后预计可实现利税35亿元，直接创造就业岗位三千二百多个，间接创造就业岗位两万多个。 木浆景气触底，文化纸价反弹，箱板纸未来景气可期：我们认为文化纸产业链条已经率先触底，未来随着2020年禁止外废进口政策落地，太阳纸业老挝废纸浆及本部半化学浆产能的成本优势凸显，未来随着原材料持续紧张，箱板纸价格有望上行，太阳纸业明显受益。（1）木浆景气触底，9月份港口库存下行。木浆价格经过2019年以来的剧烈下跌已经趋于稳定。国内木浆需求触底，6月份以后贸易商订购木浆量减少，港口木浆库存明显下行。港口库存经过7-8月历史高点已经开始回落。6月份以后贸易商订购木浆量减少，港口库存见顶回落。（2）文化纸价格持续提涨，库存走低景气度抬升。近两个月文化纸价格延续了8月下旬以来的景气，从终端贸易商反馈看，由于70周年大庆和旺季因素促发，文印需求持续回暖，预计12月之前行业均将维持景气，目前贸易商态度仍比较分析，预计旺季结束后贸易商库存仍将处于合理状态，淡季纸价有望保持稳定。（3）外废严格限制背景下，箱板纸价格预计临近反弹。箱板纸前期需求疲弱背景下导致价格持续走低，进入9月份以后在库存到底的背景下行业有所复苏，2020年是外废禁止进口的大限，随着原材料政策趋紧，未来原材料有望推动行业近期上升。 投资建议：我们认为随着老挝80万吨箱板纸、广西350万吨林浆纸一体化、本部45万吨文化纸及配套木浆投产，公司产能布局完善，新增产能成本持续降低，公司的平均roe有望抬升。目前公司单季度roe触底回升，PB处于历史相对低位。随着行业景气复苏和公司低成本新产能逐渐投产，我们将公司2019-2021年归母净利润预测由19.41/23.35/28.23亿元上调至20.67/23.57/33.61亿元，对应当前股价PE分别为9.9、8.7、6.1倍，维持“强推”评级和10元/股目标价（19年13XPE）。 风险提示：宏观经济超预期下行影响需求，造纸行业格局发生变化 【2019-07-26】荣晟环保(603165)冯荣华:以"绿动"之心铸高端再生纸之业 从一名军人到造纸厂厂长，再到聚焦高端环保纸和纸箱的荣晟环保董事长，冯荣华将其所奉行的严格、专注、环保理念，融入到公司发展的每一处“血脉”。荣晟环保日前发布可转债募集说明书，计划募资3.3亿元投资“年产3亿平方米新型智能包装材料建设项目”和“绿色节能升级改造项目”。 有过多年军旅生涯的冯荣华，对企业的管理不仅追求高效，对于质量的把控更是近乎苛刻。冯荣华坦言，二十多年来自己只专注包装用的牛皮箱板纸和瓦楞原纸，在这一产业上如何一步步更强，是“每天都在思考的问题”。 坚定上市借资本谋发展 荣晟环保2017年1月在上海证券交易所上市，按冯荣华的表述，“公司上市是当年造纸行业2800多家企业近六年来唯一成功的案例。” 回首IPO之路，荣晟环保也是历经坎坷。 “上市这条路，我们整整走了7年。”冯荣华告诉记者，2010年6月我们确定了上市方向，此后进入上市辅导期，“但在准备上市的过程中，荣晟环保遇到了日趋严格的上市条件和上市规定。” 但是，冯荣华和荣晟环保始终坚定信念。功夫不负有心人，2016年，荣晟环保终于迈入IPO审核“快车道”。那一年，环保风潮、涨价风潮也在加速造纸、包装印刷业大洗牌，但荣晟环保却凭借扎实的产业和市场功底，在2017年实现了“上市梦”。 “不管什么行业，只要坚定信念，专注努力，用心经营好主业，总会有回报。”冯荣华说，在做好纸主业前提下，公司积极开拓上下游产业链，逐渐形成生态造纸、环保热电、绿色包装三足鼎立之势。 谈及公司发展至今的表现，冯荣华娓娓而谈，“产能来看，目前公司具有年产48万吨高档包装原纸及1.8亿平方米瓦楞纸板的生产能力；产品方面，公司的牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸在公司整体销售上占据绝对的主导地位。” 但话锋一转，冯荣华认为，由于受限于产能水平，公司的市场占有率其实并不高。因此，此次可转债募投项目之于公司的意义可见一斑。 根据可转债预案，荣晟环保计划募集资金3.3亿元，拟实施“年产3亿平方米新型智能包装材料建设项目”以及“绿色节能升级改造项目”，实现对荣晟环保现有的造纸设备、热电联产项目、中水回用的硬件进行再提升。 冯荣华告诉记者，本次项目实施后，公司高强瓦楞原纸及纸板的生产能力和技术将得到大幅提升，约新增瓦楞纸板产量3亿平方米，公司的市场份额也将进一步提升。 扩增的产能如何有效化解？面对这一现实问题，冯荣华信心十足。“首先，瓦楞纸及纸板市场容量巨大，新增产量影响有限。其次，公司首发募投项目达产后，行业供求紧张的低克重高强度瓦楞纸产量大幅提升，为高档瓦楞纸板产品生产提供稳定的瓦楞原纸供应。” 环保先行控成本创效益 在冯荣华看来，企业发展离不开一颗专注的心，“关键是要把行业琢磨透，知道当前行业的发展趋势，发挥企业的长处，克服企业的短处。” 当前，国内造纸、包装印刷业正面临着环保风潮、涨价风潮，行业内的企业都面临着转型升级的关键时期。事实上，除了提升产能应对行业发展趋势，荣晟环保目前已经凭借优良的成本管控，以及在产业链上的持续深耕，在国内包装市场处于领先地位。 据介绍，热电联产是解决能源与环境问题的重要技术途径，但是近年来，热电联产项目投资门槛大幅抬升，中小造纸企业上马热电联产项目将变得更加困难。 “造纸行业属于大能耗行业，我们早在2003年就开始实施热电联产，目前企业生产所需的热力完全自给，电力也以公司自供为主，热电联产有效保证了企业的生产经营，降低了生产成本。”冯荣华说，不仅如此，公司多余的热力产品还向其他企业外供，创造了一定的社会效益和经济效益。 冯荣华口中的热力产品，就是蒸汽。 冯荣华说，“由于造纸过程中需要将纸浆烘干，需要使用大量的蒸汽，公司通过热电联产方式，利用蒸汽发电后的余热，用于造纸烘干。这样既降低了生产成本，又减少了公司对外部电力和蒸汽的依赖，还能对外销售部分蒸汽取得一定的收入。” 2018年，公司实现蒸汽业务收入6461.11万元，占总营收的3.1%。近三年，公司在蒸汽业务上的收入稳步提升。 随着工业化进程的不断深入，绿色环保意识已深入荣晟的血液。据了解，公司为提高循环用水效率，造纸生产线配备国内先进的中水回收循环利用系统，纸机工业循环用水率平均可达95%，全厂的水循环利用率达90%以上。 不仅如此，公司通过设备投资和工艺设计优化，将每生产1吨纸所产生的污水排放量控制在5吨以内，远低于行业标准。公司还引进了国际先进的荷兰帕克公司厌氧+好氧设备，使得公司正常情况下排入污水管网的COD浓度仅为200mg/L。 冯荣华自信地说：“绿色发展是公司一直贯彻的理念，达到环保标准不值得吹嘘，远远低于标准才是我们所追求的目标。” 数据显示，2016年至2018年，公司共计投入环保资金约1.2亿元，包括三废治理设施改造、清洁生产装备提升等。 |
