据新华社报道，我国加快推动医保信息业务编码的测试应用，力争到2020年逐步实现15项信息业务编码标准的落地使用。目前已选定北京市、天津市、吉林省省直等8个统筹区作为首批地区开展测试应用。同时，全国30个DRG试点城市也已发文要求使用国家统一编码标准。 数据编码统一是医疗大数据分析的前提。目前不同地区不同医疗机构由于信息系统由不同厂家提供，数据编码规则较为混乱，不同机构的医疗数据无法实现统一地分析利用。中泰证券何柄谕指出，目前医疗大数据标杆项目的总投入达千万规模，且医疗大数据应用范围宽，整体市场空间广阔。编码规则的统一奠定医疗大数据广泛运营的基础，加速推进医疗IT领域新业务的发展。 新股上市公司： 久远银海：深耕数字政务和医保信息化领域的系统承建商； 麦迪科技：临床信息化整体解决方案为核心业务的信息化龙头企业。 【2019-09-27】久远银海(002777)医保IT行业开启新纪元 龙头公司短中长期逻辑清晰 砥砺前行20年，成为民生信息化行业领军企业，形成以医疗医保为主的四大业务体系。经过20余年发展，公司形成以医疗医保为主体，以及数字政务、智慧城市、军民融合四大产品体系。公司客户涵盖人社部、国家医保局、国家卫健委、民政部、住建部等，业务覆盖全国24个省区市、100多个地市、为7万余家医院药店和近5亿人群提供服务，形成“多区域多行业化”格局。在主体业务高速成长，新业务不断拓展的情况下，公司收入从2014年3.66亿元，提高至2018年8.64亿元，复合增速高达24%；净利润从2014年0.56亿元，提高至2018年1.19亿元，2018年利润增速超30%，实现快速成长。并且公司经营风格稳健，收入及利润的现金质量良好。 短期看点：医保IT系统升级换代在即，未来2-3年行业爆发式增长。国家医保局成立后顶层设计新一代医保信息系统，计划2020年底实现全国医保信息系统的统一。根据调研信息可知，医保核心业务系统升级换代，省级以及省会城市的费用大约500万元-1000万元，地市级大约300-500万元，医保核心系统的市场空间大约20亿元。另外医保局还有其他信息系统需求，比如医保风险防控系统等，市场空间更加广阔。短期需求加速释放，有望驱动公司未来2-3年业绩高速增长。 中期看点：DRGs全面推广，百亿空间待挖掘。DRGs已经成为国际上常用的控费方式，国家医保局已经开始在全国30个城市进行DRGs试点工作，预计2021年开始全面推广工作。DRGs系统包含医保局端DRGs和医院端DRGs。据测算，地市级医保局DRGs建设费用约千万，后续运维服务及咨询费用每年约200-300万元；医院端DRGs中，三级医院费用约100万元-200万元，三级医院全国约2300多家，二级医院约50万元-100万元，二级医院全国约8000多家，建完之后每年收取10%左右的系统运维费用。医保及医院端DRGs系统建设的市场空间将达140亿元，运维服务费用约20亿元。DRGs系统市场空间广阔，有望打开医保信息化成长空间。 长期看点：创新业务形式多样，新业务新模式打开公司成长空间。公司创新业务形式呈现出多样性，比如将医保、医院和商保联合起来可打造医保一站式结算平台，医保与药店结合可产生药店移动扫码购药业务以及单独给医院提供互联网医院产品等。公司创新业务包含商保快直赔、互联网医院、智慧药店等多种类型。据测算，仅商保快直赔市场空间接近20亿元。创新业务盈利模式摆脱了信息系统按项目实施的盈利模式，多采用基于按年收费、按流量收费、按服务频次收费等。医疗领域万亿市场规模，创新业务具备广阔的发展空间。 投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS0.70/0.99/1.39元，对应PE约为45.01/31.99/22.71倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期；政策落地缓慢；市场空间测算基于一定的假设条件，存在不及预期的风险；文中多次系统建设费用来自于调研，可能因样本不足与实际有偏差 【2019-05-10】麦迪科技(603990)专科临床信息化龙头 布局辅助生殖千亿蓝海市场 国内临床专科信息化龙头企业。麦迪科技是一家专注于医疗信息化和大健康领域的上市公司，主营产品包括专科临床系统和整体解决方案，经过十余年的发展，公司已成长为手麻等专科信息化龙头企业。截至2018年底，公司用户覆盖32省，超1400家医疗机构，其中，三甲医院400多家。18年公司实现营收2.84亿，同比增长5.8%，净利润0.55亿，同比增长7.7%。 拟收购海口玛丽医院，布局辅助生殖千亿蓝海市场。2019年1月28日，公司与海口玛丽医院签订《股份收购意向协议》，公司拟收购玛丽医院50%以上的股份，布局辅助生殖业务。辅助生殖是稀缺优质赛道，具备优良投资属性：（1）需求端：首先，行业空间大，2016年我国的不孕症人数达4770万人。其次，市场渗透率低，目前中国的辅助生殖市场渗透率仅为6.5%。在不孕率上涨、二胎放开政策、辅助生殖认知度提高等因素的刺激下，我国辅助生殖千亿市场起航；（2）供给端：牌照严控，行业近乎处于半垄断状态。对公立医院而言，取得人工授精牌照需要4.5年，若要集齐人工授精、试管婴儿1、2、3代牌照共需10.5年。对于民营医院而言，牌照更为稀缺，截止2017年底国内具备民营辅助生殖的机构仅为41家。 海南辅助生殖存量空间大，线上、线下结合开创行业新模式。首先，海南辅助生殖市场存量空间广阔，试管婴儿按照均价4万/周期、平均每位患者2个周期计算，海南省存量市场可达到17.6-25.6亿元。其次，依托于信息化的手段，公司拟打造"1+2+3+4"的辅助生殖创新服务体系，率先尝试线上+线下新模式，通过辅助生殖互联网云平台，实现全国患者引流。 临床信息化业务产品线拓展，新品放量打开成长空间。公司手麻系统竞争力突出，客户超过1000家，处于龙头地位。随着产品向低线医院渗透，市占率进一步提升。公司积极横纵向拓展业务，重症监护系统及院前急救系统依已推向市场，我国重症监护系统潜在市场近40亿，院前急救系统前景广阔，产品放量有望驱动业绩高成长。此外，公司与赛诺菲、神州数码等公司搭建心血管专科联盟，探索科研大数据分析平台建设与推广等业务，项目金额超1500万。联盟扩容有望继续带来院端订单，远期模式升级可期。 投资建议：（1）公司是国内临床信息化龙头企业，竞争优势突出，新品拓展打开市场空间，看好公司业务发展前景，首次覆盖给予"增持"评级；（2）备考估值：公司积极布局辅助生殖业务，有望实现一体双轮驱动模式。辅助生殖行业空间广阔、牌照稀缺，赛道优异。行业可比公司锦钦医疗2017年实现利润近1.99亿元，同比增长近100%，利润率高达30%，前景广阔。综合考虑，给予公司辅助生殖业务15亿估值；临床信息化业务方面，预计2019年实现利润0.72亿元，给予公司信息化业务38倍PE，对应市值27.36亿元。综合考虑，我们认为公司整体估值有望达到42.36亿元。 风险提示：辅助生殖、传统业务需求低于预期；因尽调未及时完成或被并购方/拟出让方有重大法律/财务等问题导致交易终止、交易内容发生变动化、协议签署及审批的风险。 |
