受面板产能转移影响,预计2021 年前后中国将成为全球第一的面板生产国，这导致我国对偏光片需求大幅度增加。据现有和计划新建面板产线计算，我们预计2019-2022 内国内面板产分别需要偏光片面积为2.82/3.12/3.88/4.54 亿平方米，其中2019-2022 年合计需要偏光片面积达14.36 亿平方米。而据我们统计国内偏光片产能仅2.39/2.78/3.16/3.37 亿平方米，2020 年前大陆本土厂商产能低于1 亿平方米，故2019-2022 年国内偏光片产能缺口达2.2 亿，本土偏光片销售无忧。 复盘台湾偏光片行业兴衰之路，大陆偏光片行业有望同面板行业一同崛起 台湾偏光片行业受益当地面板厂的崛起，完成了对日产偏光片的本土替代，实现50-55%的本土配套率。借此考虑我国面板全球占比有望接近40%，本土偏光片的价格优势，面板厂从利润考虑有望为大陆偏光片厂商发展提供本土替代良机。 投资建议 首次推荐，给予推荐评级。基于中性产能释放假设下，公司19-21 年EPS 分别为1.06/2.25/2.92 元，对应现价PE 为34X/16X/12X，再选取南大光电（电子材料）、联得装备（面板上游设备）、京东方A（面板厂商）作为可比公司，发现公司19PE与可比公司平均PE 持平，20 年PE 远低于可比公司平均PE 24X，再考虑公司产线储备和产能释放逐步增加，国内偏光片销售供不应求，给予推荐评级。 风险提示 合肥产线产能释放不及预期；外汇波动影响原材料价格；下游面板厂商投资速度放缓。 【2019-06-12】劲拓股份(300400)电子装联一体化发展 显示模组装备提供增长动能 新老业务协同发展，业绩稳定增长 公司的传统业务为电子整机装联设备，2016年将产品领域延伸到光电模组生产设备。2018年，公司实现5.9亿营收，同比增长23.64%；归属于上市公司股东的净利润为9,097.83万元，同比增长13.25%。其中，电子整机装联设备实现销售收入4.8亿元，同比增长7.34%；光电模组生产设备实现销售收入9,096.91万元，同比增长658.33%。光电模组收入2018年占公司整体销售收入15.40%，比2017年增长了516%。 优化产品性能，推动新品研发，巩固电子装联设备行业龙头地位 国内电子整机装联设备行业竞争状况呈现两级分化格局，公司为国内电子焊接设备行业龙头企业。1）在电子焊接设备方面，公司推行精益化生产，对电子焊接类设备进行性能优化和智能升级，提升市场竞争力。2018年，在下游行业增速放缓的情况下，电子焊接设备业务仍然实现了6.62%的增长率；2）在AOI检测设备方面，公司将大数据及人工智能引入到AOI检测设备的应用，积极拓展光电检测类设备的应用领域，自2016年以来公司AOI检测设备高端机型获得市场认可，收入逐年增长。 生物识别和摄像头模组生产设备助力打开光电市场 受益于全面屏手机的兴起和普及以及3C电子领域多摄像头市场的蓬勃发展，2018年，公司生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备表现突出，得到行业认可，并被下游主流客户采购，分别实现销售收入1,269.64万元和7,342.98万元，进一步提升了公司整体业绩。 OLED柔性屏相关3D贴合设备打破国外技术垄断，迎来国产替代拐点 公司突破了OLED柔性屏相关3D贴合设备开发瓶颈，完成了3D-Lami贴合设备样机生产，并且已经确定为绵阳京东方第6代AMOLED（柔性）生产线项目的中标方，两次中标金额合计为人民币17018.75万元，占公司去年营业收入的28.81%，中标项目签订正式合同并顺利执行后，将会对未来经营业绩产生积极影。 盈利预测 我们预测公司2019/2020/2021年归母净利为141.52/176.40/211.56百万元，对应PE为25.52/20.48/17.07倍，给予公司目标价15.6元，“买入”评级。 风险提示：下游电子制造业不景气，行业竞争加剧，业绩增长不达预期 【2019-09-24】精研科技(300709)业绩拐点和消费电子周期共振 MIM龙头的进击之路 精研科技主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车领域提供高复杂度、高强度的MIM 零部件产品，产品涵盖摄像头支架、装饰圈、穿戴设备表壳、表扣、汽车零部件等，最终应用于苹果、OPPO、VIVO、三星等国内外知名消费电子和汽车品牌。 首先，MIM 工艺壁垒极高，赛道优异、未来持续增长可期：MIM 以金属粉末+粘结剂为原料，是一种采用“成形+烧结”的方法以较低成本生产复杂零部件的近净成形工艺。MIM 工艺从喂料的制备、到注射成型、到脱脂、再到最后的烧结，全流程中包含了大量的know-how，比如喂料的均匀性、注射成型的环境、脱脂的时间长短、烧结收缩性的把控等等，工艺难度高，批量生产出高品质的MIM 产品十分不易。 MIM 符合消费电子精密化、高端化的发展趋势，对于复杂零部件MIM 工艺极具优势——近净成形、几乎不产生废料，复杂的零部件仅需提升模具的复杂程度即可、批量生产下可显着降低成本。MIM 目前在手机行业中正处于逐步被认知和应用的阶段，可预见的是，未来可能有越来越多的零部件改用MIM 工艺，MIM 在手机领域渗透率持续提升、市场规模持续增长可期。 同时，公司又迎来业绩拐点和消费电子周期向上的共振： 2018 公司营收8.8 亿（-4.33%），毛利率30.20%（-10.05pct），净利率4.21%（-12.61pct），主要是由于2018 年进行客户切换，从fitbit 切换到苹果，来自苹果的收入从18H2 开始起量，带动公司营收增速、毛利率和净利率逐渐回升，经历了客户切换的阵痛后，2019 年将是公司业绩拐点之年。19Q2 公司为OPPO 和VIVO 可升降摄像头供货，带来业绩的进一步爆发。4 月公司发布股权激励草案，解锁考核目标是19-21 年扣非业绩分别不低于6000 万、8500万、1.2 亿元。实际上，公司预计2019 年前三季度净利润9397至9897 万元，前三季度业绩即已超解锁条件，全年高增长可期。 全球智能手机自17Q4 开始步入负增长周期，我们认为随着5G、折叠屏手机的推出，智能手机将迎来一波换机潮，有望引领行业重回增长轨道。2018 年全球可穿戴设备出货量达1.72 亿台，同比增长27.5%，可穿戴手表、手环、耳机目前的渗透率仍比较低，未来发展空间巨大。苹果是公司可穿戴业务的第一大客户，而苹果又是全球可穿戴设备领域的第一，2018 年全年出货量4620 万台，同比+39.5%，市占率26.8%。 盈利预测：预计公司2019-2021 年归母净利润分别达1.26、1.65、2.24 亿元，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示：项目进展不及预期 |
