公司近年稳步发展，营收及净利润规模屡创新高：随着公司X86服务器的不断创新升级以及下游各项应用的快速增长，公司营收及归母净利润规模屡创新高，整体保持较快增速。2018年，公司营收达90.57亿元，同比增长43.89%，实现净利润4.31亿元，同比增长39.43%，均创下历史新高。 盈利预测与投资建议：预计2019年、2020年、2021年公司分别实现归母净利润4.84亿元、7.48亿元、10.28亿元，对应EPS分别为0.54元、0.83元、1.14元，对应当前股价的PE分别为66倍、43倍、32倍。我们认为，在自主可控和信息安全的大背景下，公司享有长期高估值的市场待遇是相对合理的，故首次给予公司“增持”评级。 风险因素：中美贸易摩擦加剧风险、政策支持力度不达预期风险、预测假设与实际情况差异风险。 【2019-04-09】凯乐科技(600260)专网通信业务发力 处于发展快车道 核心观点： 积极布局转型专网通信业务，盈利能力有望持续提升 公司早期通过与研究院所合作、贸易等方式进入专网通信领域，主要供应星状网络数据链通信机、数据链终端等专网通信产品。近年来公司专网通信业务多环节制造等高毛利产品占比逐年提升，元器件采购付款方式大幅改善，盈利能力有望持续提升。 国内专网产品需求量较大，公司产品充分受益于国防信息化建设 从美军实战情况来看，数据链可大幅提升作战效能，美军数据链较为成熟，当前的采购处于稳定期；国内处于装备信息化建设快速推进期，是专网投入最大的时期；国内军队人数总量高于美军，需要装备的节点数量也会更大，相应的专网规模会更大。公司专网通信产品具有较多应用场景，将充分受益于国防信息化建设。 布局量子保密通信，打造新的业绩增长点 量子保密通信是当前最有效的保密通信手段，公司与中创为签署合作协议，拓展量子保密通信技术在数据链产品产业化应用，并募集资金用于建设量子通信技术数据链产品产业化项目。子公司凯乐光电军品资质齐全，接连获得军民用量子保密通信订单。公司量子保密通信产品已实现批产，将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 预计18-20年归母净利润分别为9.48/12.42/16.25亿元，对应当前股价的PE为18/14/10倍。公司数据链产品毛利率将持续提升，带动业绩增长；量子保密通信产品投产，毛利率较高，将成为公司新的利润增长点。两家可比A股公司2019年的平均估值24xPE，考虑到公司专网通信业务毛利率持续提升，业务具有良好成长性，且采购模式已大幅改善，我们认为可以给予公司2019年24xPE，对应合理价值为41.76元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：国家和地方政府对量子保密通信网络建设推进进度存在不确定性，市场开拓存在不确定性；专网通信订单下达时间节点及订单结构存在不确定性，会造成公司整体营收及毛利率的波动。 【2019-09-26】华工科技(000988)经营质量提升 助力公司全面腾飞 公司技术积累完备，持续提升经营质量。公司背靠华中科技大学，依托国家级研发平台，具备领先的技术实力。经过多年发展，形成了以“激光技术及其应用”为主业，涵盖光通信、传感器、投资业务、医疗装备及健康服务等领域的七大核心业务。公司经营上转变为秉承“重利润大于重规模”的指导思想，经营过程进行精细化管控，公司开始步入高质量发展通道。 激光先进装备制造业务有望迎来高速发展。由“光加工”替代机械加工，整体激光加工设备的需求空间十分广阔，公司激光设备技术储备扎实，产业链布局完善，具备提供整体解决方案的能力，能够根据下游需求灵活调整产品类别和应用领域。自2019年开始，消费电子领域的加工需求有望迎来新一轮高速增长，公司将充分受益。 设立云岭光电，提高光通信领域产品交付能力。受益国内5G产业的进程，光模块产品需求迎来爆发，光模块产品也不断走向高端，公司通过投资云岭光电，实现在光通讯领域的战略布局，不断完善产业链，有效降低物料采购成本和提升交付保证能力，达到提升高端产品竞争力和盈利能力的效果。 智能家居和新能源汽车给传感器业务带来结构性增长。受国内房地产调控政策和中美贸易战的不利影响，家电行业整体下滑，国内的洗衣机和冰箱产量转为正增长，同时新能源车的产量也维持相对较高的产量，对于公司成熟的传感器产品稳定增长有促进作用。 盈利预测：我们预计公司19-21年实现营业收入分别为62.8/75.4/90.9亿元；归母净利润分别为5.5/6.5/7.3亿元，EPS分别为0.55元、0.65元和0.73元，对应PE分别为37.8X、32X和28.6X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：激光设备下游景气度持续低迷，光模块竞争超预期。 【2019-09-25】神州信息(000555)国产化系列报告之三:银行IT分布式转型加速 携手华为深度合作拓展 行业趋势：银行IT分布式架构升级+自主创新需求催化行业加速 核心业务系统是银行IT最重要、市场规模最大的应用软件，近年来三因素驱动行业发展加速：（1）架构升级：银行面临用户及业务体量快速增长、互联网金融体系竞争威胁等现状，系统架构亟需从原有集中式向分布式升级；（2）自主创新：银行IT软硬件自主创新加速，底层硬件将以X86/ARM服务器替换大小机，基础软件也将随之更新，上层核心应用系统面临大规模重构；（3）开放银行：为拓展更多渠道、触达长尾用户群，银行通过与流量丰富的互联网公司等外部平台合作，以开放API等技术建立数据共享平台，嵌入各垂直行业场景，开放银行是全球化的银行科技发展趋势。产业链中，第三方开放平台提供敏捷高效的开发及运维环境，金融云的引入也将进一步加速银行IT架构分布式转型。 公司优势：自主研发为本，结伴华为深耕市场 （1）公司从1993年进入银行应用软件领域，坚持自主研发战略，耕耘近三十载，在企业服务总线（ESB）、银行核心系统、渠道管理解决方案、金融云服务等细分业务领域排名行业前列。2015~2016年，成功发布自主研发的分布式应用平台Sm@rtGalaxy，基于此，分布式银行核心系统Sm@rtEnsemble全面上市，同时落地国内第一家开放银行。2019年，发布企业级微服务平台Sm@rtEMSP。目前分布式核心业务系统已落地50余家银行和300余家村镇银行，开放银行已实现30多家银行客户案例，累积了600多个场景落地。 （2）华为加速推进鲲鹏产业生态，神州信息是其在银行核心业务领域重要的合作伙伴。公司与华为合作由来已久，大股东神州数码2011年开始与华为合作，从企业业务数通产品总经销商，到华为企业业务全线产品合作，再到云计算领域的全方位战略合作，全面推进“大华为”战略。2019年3月公司成为华为金融开放创新联盟中的重要成员伙伴，7月份与华为联合推出软硬一体化解决方案，预计将有效提升公司在银行IT领域的竞争力，推进更多订单落地。 业务结构持续优化，金融IT是公司未来最重要成长推动力 在集中式核心业务系统向基于自主创新的分布式核心业务系统加速升级、开放银行平台持续渗透发展的促进下，金融IT俨然成为拉动公司成长的最主要驱动力。从财务指标角度来看，目前市场争议较大之处多在于公司系统集成业务占比及毛利率水平。我们认为：（1）系统集成的两面性：虽然附加值与毛利率较低，但集成业务中大多反应了公司与华为的深度绑定优化，共同推进软硬一体化解决方案是公司独具的竞争优势。同时，集成业务无需太多人力，人均创收较高且随规模上升而增长；（2）子公司融信软件（主营金融软件服务）的历史净利率水平基本在10%以上，处于行业平均水平。另外考虑到港股市场变更A股市场后会计核算制度的一致性，结合公司研发费用率在5%~6%的区间，预计公司毛利率、费用率与行业水平的差异与成本、费用的确认准则有关，因此以净利率指标作比较更具可比性。 盈利预测与估值 我们预计公司金融IT业务在自主创新加速、与华为深度合作推广、分布式核心系统升级替换、开放银行等需求拉动下，2019~2020年预计将保持约30%的增速增长，金融IT业务占比有望提升至42%~50%。预计2019~2020年公司总收入分别约108亿元、127亿元，同比分别增长19%、18%，归母净利润分别3.65亿元、4.4亿元，对应估值分别为33倍、27倍，给予“买入”评级。 【2019-08-28】华大基因(300676)上半年业绩稳健增长 研发投入增幅逾50% 8月27日晚，华大基因发布2019年半年度报告。半年报显示，公司实现营业收入12.91亿元，较上年同期增长13.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元；实现归属上市公司股东的扣非净利润1.78亿元，同比增长6.24%。公司在上半年继续加大研发投入力度，2019年上半年研发投入金额达1.52亿元，同比增长51.63%，占营业收入比例为11.78%。 研发投入持续加码 科技成果收获颇丰 |
