消费旺季的到来则给钛白粉概念带来短期支撑。9月初国内钛白粉企业出现集中涨价，下游签单较多，目前国内主要金红石型钛白粉市场主流价格暂为14800元/吨-16300元/吨之间，锐钛型钛白粉市场主流价格为12000元/吨-13000元/吨之间。 山西证券曹玲燕表示，环保限产叠加“金九银十”消费旺季，拉动钛白粉市场弹性需求。后市须重点关注旺季需求回升，产品价格上涨的烧碱板块及钛白粉板块，个股方面建议关注国内钛白粉行业龙头龙蟒佰利。 【2019-08-13】龙蟒佰利(002601)中国二氧化钛龙头企业 仍处于增长阶段 首次覆盖评为买入 龙蟒佰利在全球二氧化钛(TiO2)市场上处于有利地位。二氧化钛是一种白色颜料，广泛用于涂料、塑料和釉料等。龙蟒佰利是全球第三大二氧化钛供应商，成本处于较低水平而利润率稳定，这将带来产量持续增长、市场份额上升，从而推动公司盈利。我们首次覆盖该股评为买入，12个月目标价格人民币19.0元，上行空间36%。 低成本二氧化钛生产商，拥有原料优势：龙蟒的二氧化钛生产成本接近全球生产曲线的低端，因为公司进行了垂直整合（50%以上的原料来自于公司自有钛矿）、相对同业具有规模优势而且资源回收利用较好。龙蟒处于受益于中国二氧化钛供应潜在整合趋势的有利地位。 强劲的产量增长将推动盈利：公司二氧化钛生产规模不断扩张，从2018年的60万吨增长至目前的86.5万吨，2022年目标为120万吨（主要来自于氯化法钛白粉），将通过内生增长（5月份新增20万吨）和外部并购（6月份收购了一家6万吨氯化法钛白粉生产商）得以实现。我们预计到2021年的产量年均复合增速为20%，而且由于利润率相对稳健，净利润年均复合增速应会达到22%。 估值具吸引力：近期该股下跌后对应的2019/20年预期EV/EBITDA为7.2倍/5.8倍，而我们的目标为7.5倍（我们将之应用于2020-21年预期综合EBITDA均值）。我们认为，随着新增产能投产并在2020/21年开始贡献盈利，该股将出现估值重估。我们看到，龙蟒佰利80%的派息率指引隐含的预期股息收益率为7%。 【2019-08-29】华友钴业(603799)2019年半年报点评:经营活动现金流改善明显 业绩拐点或将来临 归母净利表现符合预期，经营活动现金流改善程度略超预期：2019H，实现营收91.04 亿元，同比增34.21 %；归母净利0.33 亿元，同比下滑97.82%；归母扣非净利-0.14 亿元，同比下滑102.74%；2019Q2，营业收入47.03亿元，同比增长34.21 %，环比提升6.86%；归母净利0.2 亿元，同比下滑97.82%，环比提升65.66%；归母扣非净利-0.58 亿元，环比转盈为亏；同时，2019H 经营活动现金流11.02 亿元，同比大幅8.6 倍，环比增18.7 倍。 业绩下滑在于钴价下跌叠加资产减值，但Q2 季度毛利已出现环比改善。在2018Q4 大幅亏损3.84 亿后，连续两季度业绩环比改善，印证业绩底已底已现，我们认为中报主要反映4 点内容：①19Q2 四氧化三钴、硫酸钴和金属钴价格分别继续同比下滑61.62%、62.06%和59.33%；即使今年上半年钴销量同比增长37.16%至1.28 万吨，钴产品收入仍同比下滑37.1%，钴业务毛利率和毛利占比也分别下滑至11.43%和31%；同时，Q2 继续计提1.65 亿元的资产减值损失也为拖累业绩的核心因素。②2019H，受益于MIKAS 扩建的高毛利率15000 吨电积铜投产放量，铜毛利占比高达46%，毛利率从2018 年的23.27%→38.38%，我们测算单吨铜毛利高达1.69 万元/吨左右，未来刚果金3 万吨/年电积铜项目推进，高毛利率的电积铜放量或成为业绩新增点。③在资产减值和去库存共同作用下，2019Q2 存货价值量环比下滑21.6%至40.04 亿元，基于此公司经营活动现金流同比大幅8.6 倍，环比增18.7 倍至11.02 亿元，去库存策略带动现金流改善程度略超预期。④除此之外，2019Q2，公司归母净利环比改善主要依托政府补助0.72 亿元（环比增利0.7 亿元）和公允价值变动净收益0.52 亿元（环比增利0.65 亿元），此亦为归母净利和扣非归母净利较大差异的核心原因。 盈利预测与评级：当前钴行业处于价格底和盈利底位置，基于钴供给端大幅缩量和需求端在新能源汽车和5G 增量需求下边际改善，钴价或将稳步上移。调低公司2019-2021 年盈利预测，预计分别实现归母净利3.78 亿元、14.99 亿元和17.82 亿元，EPS 分别为0.35 元、1.39 元、1.65 元（暂未考虑增发收购的影响），以8 月27 日收盘价格计算，PE 分别为70.2X、17.7X、14.9X，维持“审慎增持”评级。 风险提示：供给端放量过快，钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险 |
