相关上市公司主要有奋达科技、共达电声等。 【2019-08-28】奋达科技(002681)金属外观件增长承压 智能音箱快速成长 首次覆盖，给予中性评级。产品性能爬坡和使用场景落地将带来智能音箱持续高增长，奋达科技作为国内领先的智能音箱核心供应商，有望享受行业成长红利。但收入占比最大的手机金属件业务增长明显承压，拖累整体业绩。预计公司2019-2021 年EPS 0.21/0.24/0.28 元，参考行业可比公司，给与公司2019 年20XPE，对应目标价4.20 元。 牵手互联网巨头，智能音箱业务快速成长。智能音箱在中国市场呈现高速增长趋势，据奥维云网，19H1 智能音箱销量为1556 万台，同比增长233%；销售额30 亿元，同比增长149%。奋达科技作为国内领先的智能音箱核心供应商，有望享受行业成长红利。公司已成为天猫精灵、京东叮咚、百度大金刚、bestbuy 等主流智能音箱品牌的重要供应商，有望成为公司未来业绩的重要增长点。 手机金属件增长承压，拖累整体业绩。奋达科技的金属外观件业务主要由子公司欧朋达和富诚达承接，受行业下行拖累，2018 年欧朋达出现经营性亏损，计提资产减值损失9.7 亿元，其中商誉减值损失6.56 亿元、存货跌价损失2.42 亿元。19H1 受搬厂影响欧朋达继续亏损，下半年恢复生产后预计将逐步好转。富诚达虽是苹果金属小件优质供应商，预计盈利能力亦会有所下降。 催化剂：消费升级重启，智能音箱高速增长。 风险提示：富诚达商誉减值，智能音箱价格持续下行。 【2018-12-05】共达电声(002655)自主品牌业务发展迅猛 业绩持续高增长 事件：12 月4 日公司公告针对交易所的重组问询函的回复公告以及重组交易预案的修订稿，此次新增披露万魔声学产品结构、客户结构、业绩承诺等重要信息。 1.万魔声学自主品牌业务发展迅猛 根据公司公告，万魔声学2017 年营收6.30 亿元，同比增速36.3%，2018年1-10 月营收6.94 亿元，超过2017 年全年营收，营收保持持续增长势头。万魔自有品牌业务2015 年营收0.11 亿元，收入占比3.6%，2017 自有品牌业务营收1.56 亿元，收入占比为24.8%，有大幅提升。 2.拥有强大销售渠道以及小米、华为、京东、亚马逊等全球优质大客户 万魔声学已覆盖26 个省份及港澳台地区，通过Hi-Fi 音频代理商超40 家和超过3,000 家线下体验店覆盖了机场、高铁、台湾诚品书店等精品店，海外渠道也已拓展至美国、加拿大、英国、德国、意大利、西班牙、日本、韩国、印度等25 个国家。公司的ODM 客户包括小米、华为（间接客户）、华硕等手机客户，京东、网易、亚马逊等网络销售平台客户，以及酷我音乐、咕咚运动等互联网平台客户。 3.持续研发投入，未来业绩保持高增速 万魔高度重视在声学设备领域的技术研发，形成了较强的产品研发设计能力。截至2018 年11 月14 日，公司已获授权专利共计257 项，其中发明专利25 项，实用新型专利109 项，外观设计专利123 项，在声学设备领域形成了较强的技术领先优势。 万魔预计2018 年扣非归母净利润为0.76 亿元，同比增速为22.6%；同时根据业绩承诺，万魔预计19-20 年净利润分别为1.5/2.2 亿元，业绩增长保持高增速。 4.投资建议 共达实际控制人谢冠宏先生在声学等领域研发、管理经验丰富，此次资产注入后公司声学平台有望加速发展，我们看好万魔声学1MORE 自主品牌耳机等终端产品的未来发展前景。暂不考虑万魔声学并表，我们预计公司18-19 年归母净利润分别为0.53/1.08 亿元，维持"买入"评级。 风险提示：万魔资产未能完成注入风险；声学新品进展不及预期；业务整合风险；声学元件盈利能力下滑风险。 |
