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房产巨鳄竟然干不过一瓶酱油 小生意背后有大公司(概念股)

2019-9-25 13:31| 发布者: adminpxl| 查看: 11571| 评论: 0

摘要:   近日,《万科、保利等房产巨鳄,竟然干不过一瓶酱油!》一文刷爆朋友圈,“打酱油”的海天味业市值超过了国内房企龙头万科,总市值一度站上3000亿元。  截至25日上午11:30,万科A市值2950亿元,海天味业市值29 ...


   "消费升级,是消费者对高质量产品的渴望,一定要有实实在在的技术支持,单纯只是价格的提升或者概念的升级,是一种没有支撑力的升级。"庞康表示,20多年来,海天一直坚持进行技术研发和投入,使酱油的风味和口感不断提升,虽然过程中伴随着投入的增加和成本的上升,但这样的升级才有支撑力。作为快消品行业,调味品行业不仅要跟上趋势,而且要比其他产品要有更加敏感的触觉。
   除了不断提升生产工艺和产品质量外,海天还密切留意消费升级的总体趋势,推出了一些深受消费者喜爱的调味产品。在巩固优势产品地位的同时,海天也不断进行新产品的研发,不断储备新产品。
   "海天的目标是要生产出调味品行业中有高认同度、强竞争力,令消费者无可挑剔的产品。正是因为这样的高要求,打造有优势的拳头产品不是一朝一夕的事情,每一个推向市场的海天产品,都必须是经过海天细致打磨的精品。"庞康说。

【2019-07-09】恒顺醋业(600305)历久弥新 龙头启航
    食醋龙头聚焦主业,稳健增长获外资青睐。恒顺醋业先后经营了房地产、建筑安装工程、光电产品等业务,导致调味品主业资源和精力不够聚焦,错失了行业的黄金发展期。公司重新规划以壮大调味品主业为战略方向,明确了“以食醋业为核心,带动相关调味品、酒类、醋类衍生品等产业发展”的战略构想。伴随公司聚焦调味品,2014-2018年公司调味品收入的CAGR保持10%左右的稳健增长,扣非后归母净利润增速稳定到高于收入的水平。恒顺作为食醋龙头,增长稳健,沪深港通持股占自由流通股本的比例呈上升趋势,目前超过3%。镇江国资委是公司的实际控制人,恒顺醋业董事会与管理层无持股,期待激励机制改善及管理费用率下降。
    食醋行业迎合健康诉求,份额有望向龙头集中。2017-2018年调味品百强企业的食醋产量分别增长5.6%和6.3%,收入分别增长3.5%和8.1%,我们判断食醋行业将保持约5%的量增,结构升级及提价将推动均价上升。1960s日本人口老龄化,由于食醋的健康属性,1976-1999年日本食醋人均供给量从2.29增至3.34升。目前我国正进入老龄化阶段,参考日本人均供给量3.37升的峰值,估计我国食醋行业产量可达470万吨,有约50%的增长空间。1988年日本食醋行业CR3已达63.4%,1998年以来日本食醋行业的企业数量从305家减少至226家,主要为小企业退出。我国食醋行业除四大名醋、部分地区知名品牌和跨界品牌,其余近70%为小作坊。目前我国食醋行业CR3仅22%,对比日本提升空间明显,随着食醋行业逐步规范化,消费者认知提升,小作坊快速退出,份额将向龙头集中。
    强化渠道与营销短板,食醋毛利率有望继续提升。恒顺重视新品开发,聚焦A类产品,具备较强的产品力。2018年华东大本营贡献调味品业务54%的收入,且增长20%最快。公司苏南市场最为成熟,镇江、南京、苏州均实现过亿销售,华东其他省市均有挖潜空间。上海市场开拓成效明显,食醋市占率从2014年的16%提升至2018年的25%,与第一名基本持平。华东以外公司目前主要通过流通渠道进行铺货,长期具备想象空间。2018年恒顺餐饮收入增长15%至2亿元,占调味品收入的13%,对比中炬和海天有较大提升空间。公司持续加强渠道建设,销售团队扩张并且人均效率提升,同时公司加大营销投入力度,广告费率持续上升。近两年恒顺的食醋吨价保持约4%的增长,受益结构升级+提价将继续提升。2018年恒顺高端醋(毛利率超过50%)增长15.1%,快于食醋整体12.5%的增长。公司华东大区产品结构优于其他大区,毛利率更高;同时华东地区结构升级力度大,毛利率上升更快。恒顺约3年一个提价周期,主要为抵御通胀导致的成本上涨,2019年初公司在业内率先提价。伴随恒顺产销量增长,食醋和料酒的吨制造费用下降,规模效应逐渐体现。
    盈利预测:恒顺醋业是我国食醋龙头,目前行业集中度低,提升空间大。公司将加强华东大本营的渠道深耕和餐饮开拓,稳健开发全国市场。公司持续提升高端产品占比,叠加年初提价,2019年盈利能力有望继续提升。此外,期待公司管理机制改善带来经营活力释放和效率提升。我们预计公司2019-2021年收入分别为18.95、21.32、23.95亿元,归母净利润分别为3.41、3.95、4.54亿元,EPS分别为0.44、0.50、0.58元,对应PE为40倍、35倍、30倍。考虑到调味品板块整体景气度高,参考可比公司估值,维持“买入”评级。
    风险提示:原材料价格波动的风险;品牌被侵害的风险;食品安全控制风险

【2019-08-29】千禾味业(603027)不走寻常路的"名酱"
    川渝名将,出鞘“零添加”。千禾味业于1996 在四川眉山成立,以川渝地区为大本营,渠道建设逐步辐射全国。调味品中超过40%的产品线围绕“零添加”展开。2018 年公司营收体量为10.65 亿元,同比增长12.4%,其中酱油产品贡献最大营收,占比达57.1%。公司拥有经销商数量约1000 家,布局全国7 大区。
    千禾“零添加”为什么存潜力?
    行业增量空间大:我们以区域人口数*调味品人均消费额,预测出国内调味品的市场容量,并以日本调味品排位第三的品牌的市占率作为参照,测算得千禾在现有市场约有6.6 倍空间。
    “零添加”市场蓝海:根据品牌咨询公司调研测算数据,全国7 大主要城市有50%-60%的消费者愿意为具备健康概念的调味品支付5 元/500ml 的溢价(主流价格:5-8 元/500ml)。
    产品性价比+先发:千禾头道原香180 天产品价格:在同档竞品中定价最低;品质:氨基酸态氮含量业内居前。2018 年酱油行业规模920 亿元,零添加市场规模约18.4 亿元(按2%市占率测算),千禾目前在该领域市占率居首。
    “零添加”开疆拓土再立一旗:收购恒康酱醋
    围绕零添加概念,拓宽品类:目前国内小品类格局分散,行业集中度低,以食醋行业为例,恒顺醋业市占率亦仅为4.8%,醋行业CR5 仅为14%,未来竞争空间大。
    外延收购带来增量机遇:公司食醋产品毛利率较恒顺醋业高8.4pct。公司于2019 年8 月公告,以1.5 亿元收购恒康酱醋100%股权。收购标的可使用“镇江香(陈)醋”集体商标,利于千禾在华东地区的品类拓展及渠道下渗。预计2020 年底公司将拥有食醋产能18.3 万吨。
    渠道建设稳步推进。千禾目前以经销渠道为主,占比达77%,其次为商超直营,占比为19%,餐饮渠道占比不足4%。
    经销渠道利润足:对比海天15%的渠道毛利率,千禾经销商渠道有40-50%以上的毛利率空间,扩充经销团队动力充足。
    电商后起发力:千禾18 年为天猫旗舰店酱油类别销量第一,电商平台收入达0.73亿元,同比增长86.67%,未来增长存看点。
    营销助力,未来2-3 年费用率将维持高位:参照海天抢占味事达高鲜酱油案例,千禾为“零添加”市场新玩家需教育消费者,预计千禾未来销售费用率将维持在20%以上。
    盈利预测与投资建议:公司产品定位重塑,产品升级且品类多元化趋势明朗,伴随渠道进一步下沉,空间可观。预计19-21年公司净利润为2.5亿元(+4.0%)/3.4亿元(+35.2%)/4.6亿元(+36.4%),EPS为0.54元/0.73元/1.0元,对应2019年8月27日收盘价,19-21年PE为41x/30x/22x,对比海天和中炬有折价,但是公司成长性较好,因此维持“审慎增持”评级。
    风险提示:原料成本上涨、行业竞争加剧、食品安全问题、区域不及预期

【2019-09-20】桃李面包(603866)产能及市场篇:烘焙子行业优质赛道上的耀眼星
    公司成熟市场增长 稳健,新市场成长可期。成熟市场的增长主要来自于:1)销售网络的不断细化,渠道下沉至县级市及镇级市;2)消费者培育贡献:消费者习惯从学生开始培育,学生群体成为饮食习惯的传播者,步入社会后转换为家庭角色持续购买品牌,消费黏性极强。成长市场及新市场增长动力:1)渠道精耕细作;2)产能瓶颈逐步缓解:以华东市场为例,华东短保市场空间极为广阔,但相比于成熟市场,桃李在华东市场人均消费金额及渗透率仍有较大差距。公司将华东作为重点市场之一,加码产能布局,并从成熟市场调配优秀销售人员,偏远地区引进经销政策,渠道持续深耕,成长可期。
    终端精耕细作,渠道壁垒深厚。17 年以来,公司终端数以2-3 万家/年的速度持续增长。从渠道结构来看,2019H1,公司KA 渠道收入占比26.65%,夫妻老婆店、社区店仍为公司的核心渠道。外资品牌多以进入大型商超及便利店为主,而我国此类渠道在整体零售渠道中占比相对较小。桃李作为本土企业,开发小店能力极强,公司稳扎稳打,占领了社区店、学校及小卖店的优势货架资源,小店货架资源通常较为有限,公司具备显着先发优势,渠道壁垒不断加深。
    积极扩张产能,助力全国化进程。公司目前共有17 个工厂投产,合计产能28 万吨,公司产能利用率常年维持95%以上。产能增长基本与收入增速基本相一致,因此,解决产能瓶颈是公司迈向百亿目标的关键。在建产能武汉2.55 万吨/山东2.12 万吨/江苏2.2 万吨/沈阳6万吨预计于19-20 年投产;四川/青岛/浙江项目规划中,预计2021 年附近投产;产能不足问题预计逐步缓解,助力桃李迈向百亿目标。
    短保行业处于高速增长阶段,市场潜力巨大。桃李深耕市场20 余年,消费者粘性&渠道壁垒深厚,竞争对手短期难以动摇,长期来看,参与者高举高打加入有利于共同做大行业规模。
    盈利预测:我们预计公司2019-2021 年EPS 为1.15、1.40、1.69 元,对应PE 为42 倍、34 倍、28 倍,维持“买入”评级。
    风险提示:市场拓展不及;食品安全问题;行业竞争加剧风险

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