【2019-09-05】中环股份(002129)M12大硅片助力光伏产业链降本增效 半导体业务锦上添花 中环发布"夸父"系列产品，12 寸光伏大硅片助力产业链降本增效。2019年8 月16 日，中环股份发布了"夸父"系列单晶硅片，其中M12 边长为210mm，对角线295mm，表面积比传统M2 硅片增大80.5%。对于制造业而言，大硅片的推出可以降低电池片和组件厂商的生产成本，改善下游盈利空间。对于业主来说，大硅片带来的单块组件的功率提升，可以降低电站所需的支架，汇流箱等按片数相关的成本，度电成本得到下降。今年以来，硅片大型化趋势愈发明显，硅片环节大型化核心在于为下游电池片和组件厂商提供降本空间，产业链上下游共同协作，加快降本增效。随着硅片尺寸的增大，拉晶和成本控制难度越来越大，有助于继续优化单晶硅片环节竞争格局。 电池片技术转型或将驱动N 型硅片需求，N 型硅片渗透率有望为硅片厂商带来下一阶段的超额收益。技术路线发展来看，由于P 型电池片的转换效率提升存在瓶颈，P 型电池片向N 型电池片转型或势在必行。目前N 型电池片技术主要包括N-Pert、TopCpn、异质结和IBC 四大技术方向，各大电池片厂商积极布局。中环股份积极布局N 型硅片，旨在从材料环节提升光伏产品转换效率。公司自主开发的高效N 型DW 硅片转换效率达到26%，高效N 型单晶硅片在全球市场占有率超过70%。后续随着N 型硅片技术路线的逐步确认，N 型产品渗透率提升或将带来下一轮新的超额收益。 控股东方环晟，具备叠瓦组件专利权。2019 年，公司通过竞拍获得东方环晟40%股权，累计持有东方环晟77%的股份，成为东方环晟控股股东。东方环晟作为国内唯一取得Sunpower 合法知识产权许可授权的制造商，致力于具有全球差异化竞争优势的高效叠瓦太阳能组件生产制造。平价上网驱动组件高效化是必然趋势，后续东方环晟有望带来业绩增长。 布局半导体，大硅片项目稳步推进。半导体方面，公司已建成IGBT 用区熔硅单晶产业化示范基地，成为全球第三、国内第一家能够批量提供8 英寸区熔硅抛光片的公司。最近三年，公司8 英寸硅片销量复合增长率达到188.59%，18 年销量突破100 万片，产销量维持在90%以上。2017 年公司与无锡产业发展集团有限公司、晶盛机电共同投资实施了"集成电路用大硅片生产与制造项目"，预计到2022 年将实现8 英寸抛光片产能75万片/月，12 英寸抛光片产能60 万片/月的生产规模。半导体板块稳步推进。 业绩预测：预计公司2019~2021 年收入分别为189.44/276.68/323.99 亿元， 实现归母净利润11.53/17.72/29.82 亿元， 对应增速为82.3%/53.7%/68.3% ，对应PE 分别为26.3/17.1/10.2 倍，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：2020 年硅片产能释放超预期，硅片环节价格降价幅度超预期；海外装机不及预期；预测偏差和估值风险。 【2019-02-25】上海新阳(300236)国内半导体材料龙头企业 参股公司有望为科创板标的 公司简介：国内半导体材料龙头企业。公司是一家专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务。公司主营业务产品产能情况：引脚线表面处理化学品产能5600吨/年，晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年，晶圆划片刀产能5000片/月，公司在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。另外，公司2012年收购江苏考普乐涂料有限公司，拥有1万吨特种工业涂料产能。公司公告，公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润500-900万元，同比下降87.57%-93.09%。公司盈利大幅下降的主要原因是2018年公司对2013年收购的考普乐计提商誉减值5958.27万元。 半导体材料：进口替代空间巨大，受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域，高端产品市场技术壁垒较高，国内企业长期研发投入和积累不足，我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域，高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断，国内大部分产品自给率较低，基本不足30%，主要依赖于进口。根据海关数据统计，我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额，2018年我国芯片进口额为3120.58亿美元，同比增长19.8%，贸易逆差2274.22亿美元。2014年，国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。在市场的需求和政府政策鼓励推动下，国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。2018年1-6月中国集成电路产业销售额达到2726.5亿元，同比增长23.9%。 参股公司上海新昇有望成为科创板第一批上市标的。上海新昇（公司持股27.56%）是我国第一家实现12英尺大硅片量产的国内企业。2018年一季度末，公司300mm硅片正片通过上海华力微电子有限公司的认证并开始销售；2018年底前公司大硅片已通过中芯国际认证。上海新昇2017 年收入为 2470 万元，净利润亏损2588万元；2018年上半年上海新昇营业收入为7825.89万元，净利润1014.56万元。公司2018年底月产能达到10万片，2020年底前将实现月产30万片产能目标，最终将达到100万片的产能规模。随着认证的通过，产品销售将迎来爆发式增长。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展，集成电路存在巨大进口替代空间，我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能，半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业，可以说是国内半导体材料的稀缺标的，大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商，公司将充分受益行业景气。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.04元、0.46元，目前股价对应PE 为702倍、57倍，给予公司?谨慎推荐?投资评级。 风险提示：产品需求低于预期，大硅片项目投产低于预期。 |
