天喻信息(300205)布局移动支付产业链 专注支付安全保证业绩增长
我们认为，移动支付产业链将在2014、15年迎来新一轮的强劲增长。其中近场支付将是移动支付新兴的发展领域，而传统的远程支付领域也将迎来重要的行业变革，移动支付产业链蕴藏着巨大的市场机遇。天喻信息作为一家软硬件结合的智能卡供应商，积极布局移动支付产业链，其业务覆盖了支付终端（embeddedSecureElement，嵌入式安全模块）、支付渠道（TSM平台建设和应用开发）、支付环境（TEE环境下可信操作系统及APP的潜在供应商）等众多领域。我们认为公司各项新兴业务布局符合行业发展趋势，同时金融IC卡等传统业务也保持快速增长，看好公司长期成长性。 我们认为，移动支付的创新价值是便利性与安全性的统一，其中安全性居于整条产业链的核心位置。 我们认为，移动支付安全性环节包括TEE、SE和TSM平台三个部分，分别对应支付环境、支付终端和支付渠道安全。 我们预计公司传统SIM卡业务将保持平稳下滑的趋势。 我们预计公司全终端卡的收入短期内将稳中有升，长期来看业绩将逐步下滑。 我们认为，公司同时布局SWP和全终端两种移动支付方案，嵌入移动支付产业链关键的安全支付环节，未来的下游客户将包括银行、运营商和重要的手机厂商，业务外延式拓张方向明确，看好公司长期业绩成长性。 我们预计公司TSM平台建设收入将保持稳定增长。 我们认为，TSM平台应用最可能的盈利模式是第一种，而用户付费下载应用的盈利模式较难实施。 我们认为，公司是潜在的TEE环境下可信操作系统（TrustedOperationSystem）和可信APP（TrustedAPP）供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计天喻信息2014-2016年销售收入分别为15.32/19.72/24.59亿元，对应的净利润分别为1.40/1.93/2.44亿元，对应的EPS分别为0.32/0.45/0.57元。我们认为公司积极布局移动支付和信息安全领域，且传统业务保持稳定增长，业务外延式拓张方向明确，因此可享受较高的PE。我们给予公司12个月目标价20.25元，对应2015年45倍PE，给予“增持”评级。 主要不确定因素。金融IC卡和SWP-SIM卡价格下降过快。 |
