彩虹精化:获得大额授信 打破资金桎梏
彩虹精化 002256 研究机构：国泰君安证券 分析师：陆建巍,谷琦彬,刘骁 撰写日期：2014-10-10
投资要点:
维持“增持” 评级。我们认为大额银行授信有助于公司快速加快光伏电站投资建设速度,加之原业务化工环保新材料的业绩反转,上调2014-16年EPS 预测至0.33/0.63/0.83元(原为0.33/0.54/0.74元),根据行业平均估值给予2015年25倍PE,上调目标价至15.75元(原为13.60元)。未来催化剂或包括:光伏电站项目继续落地、光伏金融创新、分布式政策扶持。
建设银行给予公司30亿元光伏授信。公司公告与建设银行深圳分行签署战略合作协议:建行深圳分行将优先为公司的光伏电站、光伏建筑一体化建设运营等业务提供金融服务和支持,未来三年拟向公司及控股子公司提供总额不超过30亿元等值人民币的授信支持。
商业模式清晰,打破资金桎梏。我们认为光伏电站金融化是大势所趋,资金管理是关键竞争力,大额授信有助于公司在产业机遇期加快资源获取,同时公司也灵活进行金融创新,通过并购基金、融资租赁等模式加杠杆,EPC 厂商垫资降低财务成本,打破资金瓶颈。公司定位于光伏电站纯投资运营,联手产业链互补的兴业太阳能、比亚迪等行业龙头,有利于批量屋顶、地面资源的获取,并与业内经验丰富的博大、宏易等PE 联合设立光伏产业基金。我们看好公司轻资产、加杠杆、快发展的商业模式,预计2014年底公司光伏电站开工/完工有望分别达300/150MW 以上。
风险因素:子公司产品市场开拓不利,光伏电站建设进度具有波动性。
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