2019世界智能网联汽车大会16日在上海嘉定召开。会上，上海市经信委、市交通委等部门正式颁发了智能网联汽车示范应用牌照。与开放道路测试牌照不同，示范应用牌照标志着智能网联汽车领域从技术成熟向市场化、商业化跨出了坚实的一步，不局限于单纯的测试行为，开始尝试功能化的载人载货应用。 工信部此前发布的《车联网产业发展行动计划》提到：2020年智能汽车新车占比达到50%，车联网渗透率达到30%，高速公路的V2X通信网络覆盖率超过90%。中信建投证券余海坤认为，2019年是智能驾驶行业商业化爆发元年，随着行业政策及标准化法规政策的不断落地、5G技术的发展以及ADAS渗透率不断提升，产业进程有望提速。 相关上市公司： 保隆科技：产品包括轮胎压力监测系统、传感器、汽车结构件和ADAS等； 中国汽研：汽车领域检测龙头，智能网联汽车试验项目有望在2020年建成投产。 【2019-08-20】保隆科技(603197)TPMS迎放量期 汽车电子厚积薄发 TPMS龙头，积极开拓汽车电子新市场。公司主要产品包括排气系统管件、气门嘴、汽车轮胎压力监测系统（TPMS）、平衡块、汽车结构件、传感器和毫米波雷达等。2014年至2018年，公司营收从12.3亿元升至23.0亿元，归母净利润从0.42亿升至1.55亿。其中，受益政策推动，TPMS营收快速增长，由2014年的1.7亿升至2018年的5.5亿，营收占比由13.7%升至23.8%。 政策助推TPMS放量，联手HUF优化供应格局。政策规定2020年1月1日起，所有在产车开始实施TPMS强制安装要求。而在2017年，TPMS的渗透率仅为30%，配套空间巨大。公司与TPMS全球五大供应商之一的HUF联手成立合资公司保富电子，旨在将两者全球TPMS业务优化整合。未来公司有望借助HUF全球化的平台，进一步扩大TPMS及其它产品的配套范围。我们预计2020年公司TPMS业务营收（加上HUF部分）有望超17亿元，相较2018年的5.5亿元，增幅约214%。此外，公司收购DILL另外40%的股权，持股比例提升至85%（公司原有50.1%表决权，45%经济权益），将直接增厚公司0.53亿元（以18年数据计算）归母净利润。 深度布局360度环视+毫米波雷达，打开长期成长空间。公司十分重视新领域的研发，2017年至19Q1，研发费用占营收比均超6.5%。公司目前重点布局的领域为360环视系统和毫米波雷达。360环视系统方面，公司已获吉利项目定点，预计19年可投产，完成达产后，将年产200万套360环视系统。毫米波雷达方面，公司正加快77G毫米雷达的研发，未来有望成为公司新的业绩增长点。 排气系统管件稳步渗透，新兴业务加速拓展。排气系统管件目前为公司第一大业务，2018年营收达8.2亿元。其中公司在尾管领域为全球龙头，2015年在国内、北美和欧洲的市占率分别高达37.8%、33.0%和9.3%。未来公司排气系统管件业绩增长点主要来源于三个方面：1）热端管行业新格局正形成，一级供应商将更多外包给二级供应商；2）公司排气尾管龙头效应显着，与供应商合作关系稳定；3）后保尾管迎合"颜值时代"，公司业绩持续增长可期。此外，受汽车智能化和轻量化趋势引领，公司传感器和汽车结构件业务进展顺利，相关产品已落地销售。 投资建议： 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为30.3亿、40.4亿、43.7亿元，归母净利润分别为1.64、2.54、2.94亿元，EPS分别为0.98、1.53、1.77元/股，对应PE分别为19.8、12.7、11.0倍。给予保隆科技20年17.8倍PE，对应目标价27元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：TPMS出货量不及预期、TPMS价格下降超预期、汽车电子业务拓展不及预期、与HUF合作协同性不及预期等。 【2019-08-06】中国汽研(601965)志存高远 二次起航 目前时点为什么再次建议关注中国汽研？ 长期视角下，我国汽车行业销量增长中枢明显放缓，竞争加剧、法规升级带来的壁垒提高是主旋律，汽车行业所处阶段决定了行业估值中枢向国际靠拢，盈利能力稳定性向好、估值有折价的公司具有良好的风险收益比，而商业模式良好、具有核心竞争力的公司盈利稳定性更有保证。 中国汽研的核心逻辑是：汽车行业增长中枢放缓后行业竞争加剧，汽车企业更有意愿和动力推陈出新提高市场竞争力，同时汽车法规标准的升级或新法规标准的出台比如新能源汽车的推广将带来公司检测业务量、价增长。公司PETTM 估值处于上市以来平均估值的70%分位，估值再次具有了良好的吸引力。 盈利模式独特、穿越周期的汽车股，天然高壁垒、有护城河 公司是六家国家级汽车检测中心之一，汽车检测除需具备必要的试验检测条件外还需获得政府授权或许可，具有很高的进入壁垒，公司拥有较高的行业地位。公司自2012 年上市以来，检测业务收入累计增长91%，验证了12 年我们判断的逻辑。公司中长期业绩看点在于转型数据服务商以及4+1 指数平台的建立，能够进一步提高客户对公司的粘性，有助于公司提高市占率。 公司现金含量高且有息负债率低，分红率仍有提升空间 公司现金流情况较好，09 年至19 年1 季度末公司货币资金+交易性金融资产+其他流动资产由2.0 亿元增长至15.4 亿元。此外公司长期资本负债率不到5%，带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.2%。由于公司资本性开支高点已经过去，公司近几年分红率持续提升，14-18 年公司分红率由16%提升至60%，我们估计未来或仍有提升空间。 投资建议 公司是汽车检测稀缺标的，排放法规升级利好短期业绩，今年盈利增速有望逐季提升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。我们预计公司19-21 年EPS 为0.49/0.58/0.69 元，按最新收盘价计算对应PE 为13.3/11.2/9.4倍。公司历史平均估值水平为23 倍，考虑公司盈利趋势与历史估值，我们给予公司19 年23 倍PE 估值，对应合理价值为11.27 元/股，维持“买入”评级。 风险提示 新车种类及政策推进力度不及预期；新投产项目推进不达预期等。 |
