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机构强推2019年9月16日号称摇钱树的六股(附股)

2019-9-12 15:38| 发布者: adminpxl| 查看: 1577| 评论: 0

摘要: 机构强推2019年9月16日号称摇钱树的六股(附股):锐科激光:价格战导致盈利能力下滑,市场份额持续大幅提升;森马服饰:童装龙头持续保持高增速,休闲装业务改革稳中有进;开润股份19中报点评:扣非归母净利同比50%,B2C ...
锐科激光:价格战导致盈利能力下滑,市场份额持续大幅提升

价格战导致盈利能力下滑,市场份额持续大幅提升: 随着光纤激光器行业整体增速放缓,竞争愈发激烈导致产品价格下调, 公司业绩承压。

2019H1公司实现营收 10.1亿元,同比+34.8%;归母净利润 2.2亿元,同比-15.3%;扣非归母净利润 1.7亿元,同比-31.2%。 毛利率方面,连续/脉冲光纤激光器分别下跌 21.5pct/21.9pct 至 34.7%/18.9%。我们认为,虽然公司业绩在行业增长趋缓背景下暂时回调,但长期来看公司的行业话语权更重要体现于市占率的提升,根据 IPG 中报, 2019Q2其在中国区的收入增速为-19.4%,而同期公司收入增速为+42.6%,体现出公司较强的自身成长性以及市场竞争力,进口替代步伐持续提速。

三费控制良好, 信用政策调整对部分财务指标有所影响: 三费方面,2019H1公司销售/管理(含研发) /财务费率为 3.74%/5.63%/-0.03%,分别同比+0.37/-0.34/-0.05pct。销售费用中,售后维修费用增幅最大,达0.12亿元(同比+110.5%); 在目前行业底部背景下,公司对客户信用政策有所调整, 对应收账款、现金流等财务指标有所影响。 截至报告期末,应收账款/应收票据分别较年初增长 121.6%/71.6%;存货方面较年初增长 68.4%,其中原材料/库存商品分别较年初增长 198.0%/50.7%。 现金流方面,公司 2019H1经营活动现金流净额为-0.17亿元(对比去年同期为+1.18亿元)。

产品结构持续优化,超快板块有望步入收获期: 公司高功率产品进展迅速, 2019H1连续光纤激光器产品中, 3300W 销售额同比+35.2%, 6000W及以上销售额同比+144.7%,实现快速放量,对进口高功率产品份额进一步挤压。 关联交易方面,三江激光研究院在报告期与公司交易金额超过 9千万元,体现出三江集团为公司提供的广阔发展平台;子公司方面,2019H1武汉睿芯(公司持股 85%) 实现业绩 0.53亿元,同比+115.2%,体现出公司在核心元器件领域的持续突破,助推产品结构的不断升级以及成本的持续下降;国神光电(公司持股 51%) 实现业绩 405.4万元,同比+624.0%。 超快激光器随着技术的不断进步以及应用领域的拓宽,有望进入发展快车道,根据公司半年报,预计 2020年全球超快脉冲激光器市场规模有望突破 15亿美元,公司超快板块有望步入收获期。

盈利预测与投资评级: 激光器行业仍是朝阳行业, 切割、焊接、超快等应用市场空间依旧广阔。短期市场需求的放缓、以及价格战的持续放缓公司短期业绩增速, 但公司处于高功率激光器快速替代期,空间依旧广阔。 鉴于行业仍处于底部阶段,我们下调公司业绩预期, 预计公司2019/20/21年归母净利润 4.37/6.29/8.46亿元,对应 EPS 2.28/3.28/4.41元, PE 40/27/20X, 基于对公司高功率、超快、 脉冲等多条线快速发展的预期,以及成本下降改善业绩的判断, 维持“买入”评级。

风险提示: 国产激光器发展不及预期; 行业景气度下滑超预期。

森马服饰:童装龙头持续保持高增速,休闲装业务改革稳中有进

事件: 公司公布半年报, 19H1公司收入同增 48.6%至 82.19亿元,归母净利同增 8.2%至 7.22亿元。 单二季度,公司收入同增 35.8%至 41.02亿元,归母净利同增 5.7%至 3.75亿元。

公司主业 19H1发展稳健, 童装继续快速增长巩固龙头位置,成人装改革持续攻坚。 19H1公司原有业务依旧保持稳健增长, 收入同增 21.8%至 67.4亿,其中 19Q2同增 13.2%至 34.2亿。( 1) 分品类看, 休闲装业务在 19H1同增 12.2%至 29.44亿,毛利率同增 2.25pct 至 37.18%; 原有童装业务 19H1同增接近 30%至 37.29亿,继续巩固行业龙头位置。( 2)分渠道拆分增速, 森马原有业务线上收入同增 29.9%至 20.85亿, 成为增长重要推动力;同时原有业务线下收入也保持 18.5%的增长,规模达到 46.5亿。( 3)渠道数量看, 19H1公司休闲装门店数量 3858家较 19年初增长 28家,总面积略有增长;原有童装渠道 5546家较 19年初增长 253家,总面积增长 4%。

线下业务的健康增长,说明公司( 1)成人装领域包括女性内着、鞋品等新品类带来的品类拓展,门店体验的升级以及通过与 IP 合作推出新品等尝试,已经初显成效;( 2)童装领域依靠规模优势和持续更新的产品、门店形象,持续强化着自己行业龙头地位。

休闲装毛利率提升带动原有主业利润超预期增长。 公司原有业务 19H1营业利润同增 28.1%至 11.1亿, 利润增速超过收入增长水平,我们认为这与公司 19H1休闲装业务毛利率同比提升 2.25pct 至 37.18%有关,同时公司在整体运营上的效率也有所提升。

Kidiliz 亏损略有增大,整合仍在继续。 Kidiliz 在 19H1并表为公司带来15.04亿元收入、营业利润亏损 1.11亿。 KIDILIZ 虽然仍旧亏损,但是公司在持续对其进行架构调整的同时,其旗下的 Absorba、 Catimini 等品牌已在国内开始开店, 逐步开拓中国市场。

存货/应收同比增幅较大,但环比改善趋势仍在。 19Q2公司存货及应收账款分别达到 42.0/15.5亿元,同比增长 59%/74%。存货增长一方面由于并表带来的库存和应收账款增加,另一方面也由于公司直营的线上业务占比提升导致存货有所增长。应收账款增加则由加盟规模扩大带来。

但环比 19Q1,公司应收账款规模下降 2.2亿,应收账款周转天数同比也有下降趋势;存货规模环比相对稳定,报表整体环比仍有改善趋势。

盈利预测与投资评级: 基于公司 19H1优秀的利润表现,我们预计公司 19年原有主业将在 18年剔除 Kidiliz并表以及一次性减值影响 18亿左右利润规模的基础上增长接近 20%;同时预计 Kidiliz 将在 19年带来 2亿以上的经营亏损, 因而公司 19年归母净利润将达 19亿左右。综合来看, 19/20/21年公司归母净利同增13.0%/15.3%/15.0%至 19.1/22.1/25.4亿元,对应估值 17/15/13X,作为童装和休闲装领域双龙头白马,凭借稳健的报表有望获得更多长期资金的青睐, 维持“买入”评级。

风险提示: 零售遇冷、展店及同店增长不及预期、收购后协同效果未如期发挥

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