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9月3日盘前重要市场新闻:长期资金是这样运作的

2019-9-3 08:33| 发布者: admin| 查看: 1356| 评论: 0

摘要: 硝烟四起 公募ETF进入“战国时代”;机构配置成爆款产品背后推手 今年以来新基金募资近6000亿元;靠“喝酒吃药”提升业绩前8个月11只偏股基金涨幅超70%;机构席位“指路” 软件、军工龙头股率队上攻; ...
长期资金是这样运作的

  长期化、机构化正在成为投资市场的发展趋势。如何管理好规模较大的长期资金?过去十几年来的实践表明,社保基金的回报率在各类机构中遥遥领先,其操盘策略值得借鉴。

  记者近日采访了三位社保组合基金经理,以及和社保组合基金经理一起管理资金的基金经理。尽管社保基金受制度约束不能披露投资策略,但是他们对投资的理解,可以给投资者以启迪。

  记者采访的三位基金经理是:博时指数与量化投资基金经理、社保组合基金经理赵云阳,富国基金总经理助理、养老金投资部总经理、社保组合基金经理黄兴,南方优选成长、南方绩优成长基金经理骆帅。

  把握最主要的趋势

  上证报记者:中国经济进入高质量发展阶段,供给侧结构性改革不断深入推进,与此同时海外扰动因素挥之不去。在这种情况下,如何把握市场脉搏?

  赵云阳:投资最核心的是企业盈利和企业估值。企业盈利是市场的长期生命线,企业估值短期来说也很重要,政策的推出和市场短期冲击等因素会对企业估值产生比较大的影响,但可以通过把握事件性冲击带来的交易机会来增强收益。总而言之,在长期方向上聚焦企业盈利,找到长期业绩之锚,短期把握估值变化中的交易机会。

  骆帅:在纷繁复杂的市场信号中,要把握最主要趋势。无论是经济增速下行,还是供给侧结构性改革推进,抑或海外因素扰动,都意味着大环境的约束更加严苛,从而使得市场份额加速向行业龙头企业集中,我认为这是当下重要的趋势。换句话说,以前的经济环境下,顺风顺水是常态,很多小企业如一叶扁舟,只要方向对,总有超越的机会。然而,当前环境复杂多变,大企业更能抵御风险。

  上证报记者:您是如何构建投资组合的?

  赵云阳:在构建投资组合方面,我们主要基于量化多因子模型和组合优化器生成股票投资组合,当市场环境发生变化时,会通过更新模型来把握市场机会。基金经理的主要职责在于对因子择时的把握。

  骆帅:我相信低频择时,在市场估值极端情况下可以做大的仓位调整,但是大部分时间保持稳定且较高的仓位,因为股票市场总体还是向上的,频繁择时意味着希望经常战胜市场,这是不理性的。

  黄兴:投资要围绕投资目标进行资产配置。长期来看,权益资产的回报远超固收,但是短期波动会大一些。

  上证报记者:随着A股市场不断对外开放,机构投资者占比逐步提升,这对市场将带来哪些影响?

  赵云阳:未来机构投资者占比越来越高,意味着赚取大幅超额收益的机会越来越少,靠估值提升赚快钱的时代可能会越来越远。未来赚取阿尔法收益更多地只能靠深挖个股的基本面,重视企业实实在在的经营业绩。

  骆帅:随着机构投资者占比越来越高,市场定价更趋合理,获取阿尔法收益变得更难了。除了加强基本面研究,要敢于做逆向投资布局,无论是指数还是个股,丰厚的回报往往存在于市场情绪“钟摆”的极值处。此外,需要深刻认识自己在投资上的比较优势,将优势发挥到极致。

  黄兴:在现实运作中,职业年金和企业年金甚至一些专户,考核周期大多为一年甚至更短,这对基金经理带来很大压力,在配置价值越来越高的时候,反而不敢在左侧配置。事实上,如果聚焦于长期,可以作出更好的选择,长期收益也会更高。

  在当前企业年金的运作中,大多采取统一运作,但是受益人的结构并不相同。例如二三十岁的人和临近退休的人,尽管两者的风险偏好并不一样,但在年金运作时,往往按照最低的风险偏好运作。如果养老金根据不同人的风险偏好,给予受益人一定投资选择权,进行分类管理,会有更好的回报。委托人若着眼于长期更高的收益,可以适当提高对短期波动的容忍度。

  科技将和蓝筹共舞

  上证报记者:您如何看待当前市场?

  赵云阳:对未来市场我谨慎乐观。当前A股估值和情绪指标都处于历史相对低位,政策面也暖意正浓,市场风险偏好有望改善,未来A股可能走出震荡上行的走势。

  骆帅:当前市场有两个最值得重视的特征:一是股权风险溢价处于历史较高位置,从大类资产配置的角度看,股票极具性价比和配置价值。二是行业和个股的分化巨大,除了已经大幅上涨的“核心资产”,还有很多市场关注度不高的公司股价位于低位。在一些暂时性因素改变后,其中一部分将成为未来的“核心资产”。

  上证报记者:虽然指数低位盘整,但一批龙头股“核心资产”大幅上涨。你如何看待当前的“核心资产”?在科创板推出后,市场主线是否会从价值蓝筹向科技成长转换?

  赵云阳:我不认为未来市场主线会从价值蓝筹转换成科技成长,未来更大的概率是两者共舞或者交替表现。一个反映的是当下企业盈利,一个反映的是未来盈利预期,虽然偶尔有强有弱,但长期来说两者共舞的可能性比较大。

  骆帅:并非所有“核心资产”的股价都高高在上,由于行业景气度及公司自身经营节奏的原因,部分具备长期竞争力和高资本回报的公司,其股价还处在偏低的位置,值得密切关注。市场很可能会形成双主线,价值蓝筹和科技成长携手并进。

  黄兴:对于机构投资者尤其是养老金来说,核心资产都是基础配置,而且是长期配置。通常情况下,核心资产涨多了也会有调整,但拉长时间看,可能都是“假摔”,除非基本面发生很大变化。毕竟,3600多家A股公司,真正的好公司还是少数。

  核心资产并非都是白酒和银行,还包括科技类公司。我国经济在转型升级,5G、自主可控、高端制造、进口替代等领域,未来会有一批公司脱颖而出。

  上证报记者:接下来看好哪些行业的投资机会?

  赵云阳:我们还是会稳中求进,配置大医药、大地产以及有政策推动预期的家电、汽车行业龙头等一些大盘蓝筹板块。另外,随着国内对自主可控领域长期需求的不断增加,我们也关注一些优质的科技龙头。

  骆帅:一些耐用消费品行业及相关的配套产业值得重点关注,如果能与当下的市场趋势产生共振则更为确定,如安防、半导体、消费电子等。

  黄兴:单纯从股息率的角度看,当前一些公司的股息率超过了债券,还外加看涨期权。如果未来股市向好,将会带来更大回报,有较好的配置价值。

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