万邦达(300055)公司业绩订单触底回升趋势不断强化 维持"买入"
事 件：公司9 月29 日发布《2014 年前三季度业绩预告》 公司预计14Q1~3 业绩同比增长1.39%~11.05%，扭转上半年增速下滑态势。据披露，公司预计14 年前三季度累计实现归属于上市公司股东净利润1.05~1.15 亿元，对应EPS 0.43~0.47 元/ 股，较13 年同期增长1.39%~11.05%，增速较14 年上半年负的8.86%有所提升并实现正增长。。 昊天9 月份并表为公司业绩回升提供支撑。公司预计14Q3 单季实现净利润0.46~0.56 亿元，对应EPS 0.19~0.23 元/股（14H 仅0.24 元/股），同比增长18.35%~44.14%，主要系北京昊天节能装备有限责任公司9 月份并表增厚所致。根据业绩承诺，昊天节能14 年将实现净利润4600 万，其中有望贡献并表利润约2000 万。 煤化工订单持续回暖，公司主业重回增长快车道将拉动4 季度业绩进一步回暖。受经济下行拖累及反腐影响，公司14H 订单增长缓慢，业绩更同比下滑接近10%引发市场对煤化工及公司发展的普遍担忧。我们不只一次强调新型煤化工发展重在完成国家示范性项目，预计给工业水处理行业带来100-200 亿订单。另，公司8 月14 日中标宁煤间接液化项目，9月初预中标晋煤示范项目循环水EPC 工程一标段，9 月18 日正式签署陕西神木天元中温煤焦油轻质化废水处理BOT 项目，均表明行业订单有所回暖，公司主业有望重回较高速增长。我们认为，随下半年煤化工订单逐步推进，公司工程收入预计环比增加将带动全年业绩增速持续回升。 投资评级与估值：维持公司14-16 年EPS 0.81、1.28、1.63 元，业绩有望3 年翻番。随清洁水计划4 季度有望出台及新型煤化工崛起，公司订单有望回暖，宁煤间接液化项目中标及陕西天元BOT 项目正式签订逐步验证了我们的判断。公司前期收购北京昊天进军节能领域，未来向环保平台转型估值有望提升。我们继续看好工业水处理市场空间、行业下半年订单回暖，及公司持续的外延式扩张，公司15 年PE 仅25 倍，维持“买入”。 |
