蒙草抗旱:订单保持高速增长,增发有望注入新活力
蒙草抗旱300355综合类 研究机构：申银万国证券分析师：陆玲玲,张琎撰写日期：2014-08-26 上半年并表后业绩增长75%,其中内生增长62%,符合预期:公司2014年上半年实现收入8.4亿元,同比增长142.3%,实现净利润1.1亿元,同比增长75.4%,符合预期(中报预增区间为[55%,85%]),扣除上半年普天园林贡献权益净利润,内生业绩同比增长62.2%。二季度单季实现收入6.6亿元,同比增长115.3%,实现净利润0.86亿元,同比增长47.6%。 地产园林占比升高和区内业务毛利率略有下滑是公司净利率下滑主要原因:上半年公司实现净利率12.7%,同比下降4.9个百分点,净利率下滑较快主要受普天园林地产园林业务毛利率较低影响,上半年公司实现毛利率31.0%,同比下降5.0个百分点,其中二季度实现毛利率30.5%,同比下降5.5%。报告期内公司内蒙区内业务实现毛利率35.8%,同比下降1.7个百分点。上半年公司管理效率有所改善,管理费用率下降1.3个百分点至5.2%。 订单保持高速增长:上半年公司新签施工订单(含框架协议)11.7亿元,同比增长99.8%,新签额已达到13年全年总额的79%,延续13年新签订单快速增长趋势,未来业绩增长确定性较高。 应收账款+存货周转率略有好转,现金流依然紧张:二季度公司应收账款+存货的周转率为0.38,较去年同期0.33有所好转,考虑到前两个季度公司经营性现金分别净流出1.1和1.6亿元,较13年同期净流出0.5和0.6亿元增长较快,二季度公司收现比18.4%,同比下滑5.2个百分点,公司现金流依然紧张。 维持“增持”,维持盈利预测:综合考虑公司新签订单充沛,拟非公开增发5亿元有望显著补充公司流动资金,积极开拓生态产业模式或助公司未来业务结构从单一的生态修复向产业园区循环经济转变。我们维持公司14和15年EPS分别为0.39元和0.50元的盈利预测,增速分别为63%和30%,对应PE是39.5X和30.5X,维持“增持”评级。 |
