大禹节水:再进下游,打造节水增收农业标杆
大禹节水300021机械行业 研究机构：国金证券分析师：钟凯锋撰写日期：2014-09-09 事件. 大禹节水发布公告,公司所筹划的重大投资项目--《河西走廊黑果枸杞高效节水灌溉产业化示范项目》获得甘肃省工业和信息化委员会备案登记。 本次项目拟投资25.15亿元,建设期为6年,以大本营甘肃省酒泉市为核心,张掖、武威、金昌、白银等4市为辐射带动区,总规划面积达50万亩,用于种植黑果枸杞,套种苜蓿,其中核心试验基地2万亩、标准化示范区10万亩。 评论. 可锁定并扩大主业竞争优势:公司以节水灌溉材料、节水灌溉工程施工为两大主业,是我国知名的细分领域龙头。 但整体来看微灌溉子行业在我国仍然处于起步阶段,被接受程度仍然在缓步提升过程当中,我们于之前的以色列专题报告当中提到相应龙头企业通过下游分成模式(种植收益中按一定比例分给节水灌溉设备企业)获得了良好的发展效果,我们认为大禹本次项目的设立也有望重现这一历程,通过直接涉足下游,这种模式实现对于政府、企业、农户的三赢,对政府、农户来说,可以更有效的加快当地现代农业进程,更扎实的完成节水灌溉相关的规划任务,并且提升当地经济,解决就业,对于企业来说,涉足下游有利于充分发挥出设备的效用,提升和锁定企业自身主业的收益,并起到良好的广告作用,因为示范效应一直是最有效的广告手段,在农户对微灌溉多数仍存有一定疑虑的情况下,可以为最终打开终端市场做好铺垫。河西走廊项目是公司沿袭此条思路迈出的第二个大的步伐,此前公司在广西崇左已经开展了20万亩甘蔗种植项目,而且预计面积有望进一步扩大,项目预计在明后年会逐步产生贡献,加上河西走廊项目,“南北共振”的局面将逐步形成。仅从订单影响来看,我们按示范影响各100万亩,亩均投资1500元(“地埋式”滴灌铺设成本相对较高)测算,将带来30亿左右的订单贡献。 可获取可观种植收益:微灌溉从本质上来说是生产技术一种,“节水节肥节工、增产增收”是其影响生产的主要途径,公司涉足下游虽然有一定不确定性,但我们对公司最终的成功仍然较为乐观,首先:对于规模化经营面临的土地流转问题,公司所拥有的土地权属问题较少,而且多数不是农民的核心熟地,产生摩擦阻力的概率较低,而此次河西走廊项目的50万亩土地更是如此(5万亩公司流转土地,7万亩土地为集体土地,38万亩土地为荒地,处于无人承包状态),第二:公司精选的品种种类+微灌溉本身具有优势叠加保障项目效果,我们于之前的以色列专题报告当中列举了很多微灌溉增产增收的例子,由于实现了水、肥精准化投放,以及减速轻了非作物区域非作物生物的影响(如杂草、病菌等),微灌溉往往具有很好的增产效应,而此次两个项目当中,公司精心挑选出甘蔗、黑果枸杞两个品种,都是在微灌溉技术极具增产潜力的品种,再加上涉足下游,与种植产出利益一致化之后,我们相信,项目能够高质量的完成并为最终达到增产效果打下基础,第三:两个项目都符合当地政府的规划诉求,广西项目由于甘蔗是当地重要作物,现代化、规模化经营提升效益与当地政府利益相一致(广西“双高”基地建设项目),河西走廊项目符合当地政府对于黑枸杞经济作物的发展规化(《甘肃省“十二五”农牧业发展规划》等),也对当地环境改善、当地经济发展起着拉动作用,同样符合当地政府的诉求。 传统业务:公司的传统业务仍将快速发展。政府投资方面,目前正在加速实施的项目包括,河西走廊高效节水灌溉项目(91.7亿元)、敦煌水资源生态建设项目(47亿元元)、东北四省区节水增粮项目(380亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)、全国高新节水小农水重点县项目、中央财政小型农田水利建设项目、全国高标准农田建设项目等,行业快速增长是大势所趋,我们认为这一趋势至少将持续到2020年,已有项目大部分在西北地区,公司有绝对高的占有率支撑,保障公司未来几年的增长,目前公司订单充足,且对订单来源有所选择,显示需求仍然比较旺盛;零售方面:随着土地流转的推进,越来越多的种植大户吸收并接受这种模式,这也是我们前期在东北的最大感受之一,这块市场目前占比10%,未来也还有很大的空间,大禹作为目前的行业龙头也将充分受益。 投资建议. 我们认为河西走廊项目对于公司的意义深远,将会进一步打开公司的市值空间,我们预计广西(按50万亩计算,现有20万亩)、河西走廊项目(50万亩)全部达产后,将会实现年净利润2亿元、11亿元左右,如项目实施顺利,我们认为将支撑起至少130亿市值,相较目前公司37.08亿市值空间很大,继续提示“买入”。 |
