国家发改委日前发布了《关于雅中-江西±800kV特高压直流输电工程核准的批复》，新建±800kV送端换流站及其接地极、接地极线路；新建±800kV受端换流站及其接地极、接地极线路；新建雅中-江西±800kV 直流输电线路约1704km。 据了解，四川省是我国水电外送能源基地，水电装机比重高。目前，四川电网通过“四直四交”分别与华东、西北、华中电网相连，最大外送能力28600MW。“十二五”以来，受水电装机快速增加和省内外用电需求下行影响，四川省电力丰期供大于求矛盾日益突出，现有网架外送能力已不能满足四川水电丰期外送需要，弃水问题日趋严重。而江西省是一次能源较为匮乏的省份，属于能源净输入省份，且输入量不断增加。随着国家“中部崛起”战略的实施，江西省经济快速发展，用电需求旺盛。雅中—江西±800kV特高压直流输电工程的建设可以提高四川电网水电外送通道能力，增加水电外送电量、减少弃水；同时有利于满足江西电力需求及经济发展。 相关上市公司有岷江水电、川投能源等。 【2019-04-17】岷江水电(600131)国网计划转型综合能源服务商 公司拟注入资产有望受益 公司简介：四川阿坝州唯一电力上市公司，拟进行重大资产置换。公司是四川省阿坝州唯一一家电力上市公司，电力业务是公司目前的唯一业务且主要分为水力发电和外购电销售两部分。2019年2月公司首次发布《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，计划与国网信产集团进行资产置换并向信产集团和其它三家公司发行股份购买相关资产差额部分和剩余股权。假设此次重大资产置换及发行股份购买资产完成，公司的主营业务将由原来传统的配售电及发电业务转变为更富有成长性的新型信息通信业务。 泛在电力物联网本质一：智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是主网建设向配网建设的过渡。自2009年国网提出建设“智能电网”以来已经十年过去，按照当时规划，2016-2020年（第三阶段）应建成统一的“坚强智能电网”。目前，主网侧在安全性、稳定性、可靠性等方面已基本已经符合坚强目标，智能电网建设基本进入到尾声阶段。相反，由于分布式能源大规模接入配电网、电动汽车飞速发展、用户用电需求逐渐多样化、用电负荷逐渐多样化等因素，配网侧、尤其是用户端仍有很多亟待解决和优化的问题。过去十年是主网建设为主，配网建设为辅，这导致当前配网侧仍有很大的成长空间。因此，智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是主网建设向配网建设的过渡。 泛在电力物联网本质二：智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是国网从单一售电商向综合能源服务商转型的过程。当前国网每年的利润基本来自售电业务，从电力市场的发展看，在电改背景下假设未来售电侧放开，国网仅收取输配电过程中的电力过网费，盈利能力大幅下滑是预期内的事情，因此急需挖掘新的业绩增长点。从这一层面看，智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是国网从单一售电商向综合能源服务商转型的过程。 拟注入资产：有望随泛在电力物联网发展持续受益。由于能源行业具有高度专业化的特点，因此新进入者较难形成历史业绩，行业壁垒较为明显。目前国内暂未建设成成熟的电力市场化机制，因此电力行业市场的准入标准要更为严格。从过往经验看，国家电网的重点项目建设基本上都由其下属企业（或由下属企业进行招标然后与其他企业进行合作）完成，而信产集团作为当前国内能源行业最大的信息通信技术、产品及服务提供商，对接了国家电网大部分的信息通信业务。此次拟注入公司的信产集团旗下四家公司主营业务内容与泛在电力物联网建设内容均较为契合。其中，中电普华主营业务内容与泛在电力物联网建设中的应用层和平台层较为契合；中电启明星主营业务内容与泛在电力物联网建设中的应用层、平台层和网络层较为契合；继远软件主营业务内容与泛在电力物联网建设中的网络层较为契合；中电飞华主营业务内容与泛在电力物联网建设中的网络层较为契合。 投资策略：给予“买入”评级。我们预计未来随着泛在电力物联网建设持续深入，公司拟收购资产有望因此受益，业绩预计将迎来持续大幅提升。我们测算公司（重组前）2019-2021 年EPS 分别为0.28、0.27、0.27元，当前股价对应PE分别为71.9X/75.9X/74.8X，给予公司“买入”评级。 风险提示：资产置换失败风险；泛在电力物联网建设不及预期风险；拟注入资产与泛在电力物联网无关风险。 【2019-01-04】川投能源(600674)变更参股公司会计核算方法 投资收益有望增加 事件： 1月2日公司公告变更对参股公司国电大渡河（10%股权）的会计核算方法，自2018 年起拟将国电大渡河作为联营企业在长期股权投资进行列报，变为权益法对其进行核算。以2018 年1-11 月的数据为基础，经测算对公司合并报表的最终利润总额影响约为3.2 亿元。 评论： 投资建议：维持目标价13.58 元，维持增持。雅砻江水电2018 年来水较佳，抵消了增值税退税到期的负面冲击，预计全年业绩稳定，国电大渡河投资收益有望增加，维持18-20 年EPS 预测0.73、0.75、0.75 元，考虑到雅砻江中游在建，投产后公司业绩有望显着增厚，给予2019 年18 倍PE，维持目标价13.58 元，维持"增持"。 新核算方法下国电大渡河投资收益预计有所增加。变更前，公司仅将国电大渡河的分红（仅分红净利润的一部分，2015-2017 年分红比为83%、78%、43%）计入投资收益；变更后，可将国电大渡河净利润按持股比例计入投资收益，对于公司而言，投资收益将有所增加。根据公司测算，按照公司对国电大渡河的持股比例确认的2018 年投资收益约1.40 亿元（2017 年来自于国电大渡河的投资收益仅0.47 亿元）。 国电大渡河短中期业绩增长有限。大渡河水资源较为优质，但短中期业绩难增长，主要受制于：1）消纳问题：四川省窝电现象较为严重，特高压外送通道并未将大渡河放在优先级位置，大渡河水电主要在川内消纳；2）龙头水库尚未建，大渡河全流域的潜力未能充分发挥。 雅砻江水电2018 年来水情况较好，全年业绩无忧。根据2018 年前三季度数据，我们预计雅砻江全年业绩较好，前三季度上网电量560.5亿千瓦时，同比增长1.73%，上网电价0.275 元/千瓦时，同比增长1.54%，量价齐升对业绩的正面促进作用部分抵消了增值税退税到期的负面影响（今年退税0.69 亿，去年退税6.95 亿），预计雅砻江18年全年业绩无忧，公司来自于雅砻江水电的投资收益有保障。 风险因素：用电需求不达预期，来水不达预期 |
