日本政府今日正式将韩国移出贸易便利“白名单”。韩国政府公布了旨在应对日本限贸的“原材料-零部件-装备领域研发扶持计划”，韩国政府将在半导体等产业指定100种以上关键材料，并从2020年至2022年投入5万亿韩元以上的预算大力支持这些材料的研发。韩国扶持发展电子材料产业的过程中，与韩企合作的国内相关公司有望受益。多氟多、巨化股份与韩国企业有合作；中欣氟材拟收购高宝矿业，后者产销氢氟酸等。 首次覆盖，增持评级。多氟多是国内无机氟化工领域领军企业，其六氟磷酸锂产能和出货量均位居行业前列。预计2019-2021年EPS为0.48、0.60、0.68元，参考行业平均估值水平，并给予一定溢价，目标价为16.8元，对应2019年35XPE，首次覆盖，增持评级。 成本推动叠加需求上升，我们预计2019年六氟磷酸锂价格将稳中有升。2015年至今六氟磷酸锂价格从10万元/吨左右快速上涨至40万元，随后随着新增产能投放产品价格逐渐回落到现在10万元左右。在近期六氟磷酸锂价格上涨后，我们认为19年价格仍将稳中有升：1）根据我们测算目前六氟磷酸锂生产成本约为7.55万元/吨（不含税），此前低于10万元的销售价格已经使得企业毛利率下降到10%左右，考虑销售费用等因素后已贴近部分企业成本线，因此企业面临涨价的需求；2）从需求端来看我们预计2019年新能源汽车销量仍将保持快速增长，预计电解液出货量同比增长在30%左右，且下半年将是电池装机的高峰期，从而进一步催生对六氟磷酸锂的产品需求。 多氟多产能继续扩张，龙头企业率先受益。公司2018年底六氟磷酸锂产能达到6000吨，预计2019产能将达到9000-10000吨；与之对应的是公司产品出货量预计从2018年的5440吨上升到2019年的7500-8000吨，六氟磷酸锂业务重回正轨。 催化剂：六氟磷酸锂涨价 风险提示：新能源汽车销量低于预期，原材料价格大幅上涨 【2019-07-30】巨化股份(600160)优秀的氟化工一体化龙头 公司是氟化工行业的龙头企业，氟化工规模较大，且产业链完善。公司氟化工原料板块的甲烷氯化物产能全国第一。生产所需原材料均能实现自给，且大多通过管道实现运输，能在降低运输安全的同时降低生产成本。氟制冷剂和氟化工原料氟化工产品成为公司最重要的收入来源，近年行业景气度较高，公司实现了高盈利水平。 制冷剂产品高盈利明显，目前主要经营第二代和第三代制冷剂，同时用自有技术实现第四代氟制冷剂产业化生产。其中，公司第二代制冷剂R22 产量位居全国第二，国外企业退出以及包括我国在内的发展中国家也执行严格的配额限制，但同时其需求仍十分旺盛，因此预计仍将维持高盈利水平。公司第三代制冷剂竞争优势明显，如果第三代制冷剂配额在近年落实，公司的先发优势将更加显着。在原材料方面，公司地处萤石资源富集中心区域，采购便利，且自备氢氟酸产能，自给率达50%，综合成本较低，实力很强。氯碱板块特色明显，氯碱平衡水平、氯碱装置运行率处国内前列。公司烧碱规模位于浙江省第一位，随着未来国家基建扩大，下游产品氧化铝产量提升，烧碱需求有望提振，价格触底回升。同时配套液氯用于生产公司氟化工原料，对氟化工稳定生产至关重要。公司PVDC 是国内唯一品牌，亦是国内唯一具有自主知识产权产品，国内市场占有率超过60%，此外，F141b 等产品进一步扩大了公司产品纵深。 公司联手大基金共同发展电子化学材料板块。公司与大基金等一同注资成立中巨芯，并将公司电子化学材料板块出售给中巨芯。可预期中巨芯将能够利用大基金的支持来快速发展电子化学材料业务是未来公司盈利增长点。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为17.51亿元、19.94 亿元和20.73 亿元，对应EPS 分别为0.63、0.72 和0.75 元。当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为12.9、11.2 和10.8 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期、原材料价格剧烈波动。 【2019-03-15】中欣氟材(002915)拟8亿元收购高宝矿业 加大氟精细化工全产业链布局 近日，中欣氟材发布公告称，公司拟以发行股份及支付现金方式收购高宝矿业100%股权，作价8亿元。高宝矿业的主要产品氢氟酸为中欣氟材生产氟精细化学品的基础原材料之一。 中欣氟材董秘袁少岚在接受《证券日报》记者采访时表示，高宝矿业氢氟酸产能将扩张至7万吨，为中欣氟材现有主要产品和规划中的产业提供充足的原材料支持。 据悉，今年3月份高宝矿业已完成含氟精细化学品系列项目的备案，随着氟精细化学品生产线逐步完善，中欣氟材市场竞争力有望进一步增强。 高宝矿业盈利大增 根据立信会计师事务所出具的《审计报告》显示，高宝矿业在2016年、2017年与2018年前三季度分别实现营业收入2.21亿元、4.44亿元、4.46亿元，实现净利润374.03万元、5621.75万元、7728.08万元，同时高宝矿业的主营业务综合毛利率分别达到18.49%、27.02%、30.54%。 公告显示，2016年-2018年，高宝矿业主营产品售价不断上涨，其中无水氢氟酸产品单价分别为5207.82元/吨、8367.62元/吨、9663.14元/吨。3月14日晚间，中欣氟材在回复深交所问询函中提到，预计2018年第四季度与2019年及以后的无水氢氟酸产品销售均价为10613元/吨、10360元/吨。 袁少岚提到，氢氟酸准入门槛提升，新项目获批难度加大，短期内氢氟酸仍将处于供不应求的状态，从而推动氢氟酸价格继续小幅上涨。《证券日报》记者了解到，在环保严查的大环境下，氢氟酸的供给从2017年年初开始至今，一直处于紧俏状态。据东兴证券《18年氟化工行业高景气不减——基础化工行业深度报告》统计数据显示，2017年氢氟酸长期关停产能约34.7万吨，占总产能的21%。 袁少岚还表示，随着我国氟化工行业的规模化、精细化和系列化的推进，淘汰落后产能，氟化氢产能向规模化、集成化的行业龙头集约，产业集中度进一步提高，区域龙头企业的产品议价能力也逐步提升。 根据收购草案显示，交易对方根据标的资产评估情况作出承诺，高宝矿业2018年至2020年经审计的净利润合计不低于2.5亿元，其中2018年至2020年分别不低于8300万元、8300万元及8400万元。 环保投入提升经济效益 袁少岚告诉《证券日报》记者，高宝矿业位于福建省三明地区，萤石资源极为丰富，公司所在的清流氟新材料产业园受到政府对环境保护及设施进行的整体规划和投入，政府同时出台了专项资金支持政策，为企业发展提供了良好的环境保障。 而随着新修订的《中华人民共和国环境保护法》及相关法律法规相继实施，环保监管政策趋严已成新常态。2016年、2017年、2018年1月份至9月份，高宝矿业环保安全费支出分别为111.56万元、551.32万元、433.9万元，公司方面表示，未来仍将持续加大环保投入。 值得一提的是，高宝矿业通过先进的环保技术实现经济效益的提升。据介绍，为了加强无水氢氟酸和硫酸生产过程二氧化硫的处理，高宝矿业新增了硫酸镁生产线，该项目为配套建设的环保项目，设计产能为每年脱除二氧化硫2560吨，同时副产七水硫酸镁6600吨，预计每年为高宝矿业增加收入达260万元。 完善氟精细品类 中欣氟材在公告中表示，公司如依靠自身条件新建氢氟酸及延伸项目，项目获批的难度极大、成本较高、周期较长，而收购现有的、具备一定产能规模的氢氟酸生产企业，有助于公司加速氟精细化工全产业链的布局。 据悉，中欣氟材将以高宝矿业为主体实施氟精细化学品系列扩建项目，新增3吨氢氟酸产能，扩产后合计拥有7万吨氢氟酸产能，并将以此为基础扩展下游产品。 有业内人士指出，中欣氟材将高宝矿业纳入麾下意味着企业掌握氟化工行业重要的基础原材料，从而保证公司现有供应链的稳定，确保现有产能的充分利用，并拓展和丰富氟精细化工产品品类，进一步增强市场竞争力。 2016年、2017年、2018年前三季度高宝矿业对巨化股份全资子公司氟新化工的销售收入占比为21.61%、51.32%、44.09%。中欣氟材方面在回复深交所问询函中表示，巨化股份作为全球制冷剂制造的龙头企业，第四代制冷剂产能在3000吨以上，氟新化工每年需外购10万吨左右氢氟酸为其提供氢氟酸原料，因此需要供货量大、供货稳定的氢氟酸生产厂商保障其原料供应。 袁少岚表示，由于客户在短期内无法新增或扩大自身的氢氟酸产能，需要保持一定量的外购需求。另外，出于氢氟酸运输半径限制及产品质量、供货稳定安全性等考虑，客户一般不会轻易更换其供应商，高宝矿业与主要客户存在较强购销粘性，具备一定的议价能力。 |
