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2019年8月27日周二券商评级可大胆加仓抢筹9股

2019-8-26 15:35| 发布者: adminpxl| 查看: 1958| 评论: 0

摘要: 2019年8月27日周二各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:富森美、安道麦A、南极电商、深信服、思维列控、海螺水泥、恒逸石化、国泰君安、众信旅游。 ...
众信旅游:Q2高基数下业绩承压,零售业务持续拓展(增持)

事件: 公司发布 2019年中报, 19H1实现营收 57.46亿元 ( -1.16%),归母净利 1.1亿元( -20.37%),扣非净利 1.09亿元( -6.07%)。

投资要点:

上半年业绩微降, Q2同比下滑较显著。 公司 19H1实现营收 57.46亿元 ( -1.16%),归母净利 1.1亿元( -20.37%), 归母净利降幅较大与 18年上半年非经常性损益中包括处置 Club Med 股权取得投资收益超 2000万有关, 扣非净利 1.09亿元( -6.07%)。

19Q2实现营收 32.89亿元 ( -1.33%), 收入降幅环比 Q1略微扩大与 18Q2基数较高以及亚洲市场未完全恢复有关, 归母净利 0.45亿元( -37.6%),扣非净利 0.45亿元( -20.02%),利润端降幅较大预计与毛利率降低有关。

东南亚市场尚未完全恢复,出境游零售持续拓展。 出境游业务收入 51.74亿元( -3.1%), 从目的地看,欧洲目的地的营收增长超过 10%,其中西欧竞争较为激烈,北欧、南欧、英国市场收入保持较快增长; 亚洲收入同降超过 10%,主要由于 19年上半年东南亚市场尚未完全恢复; 美洲市场、澳洲市场受到中 美贸易战及自由行增长的影响,收入规模有所下降; 中东市场受益于“一带一路” 持续火热,网红目的地迪拜增长快速; 此外公司还开发了高加索三国、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家产品。从类型看,出境游批发业务收入 42.33亿元( -4.68%),毛利率 8.52%( -0.12pct),西南市场增加热门产品、华南地区新设子公司步入正轨,深耕客源市场;出境游零售业务收入 9.41亿元( +4.72%),毛利率 16.29%( -1.04pct),截至 19年中,公司直营及合伙人门店数量增至 543家,较 18年净增加 108家, 除原有的江西、内蒙古、河北等省市的合伙人门店外。 新进入湖北、天津、河南、福建等省市。

国内游及其他业务表现良好,持续培育。 国内游及单项产品业务收入 1.62亿元( +52.30%),其中国内游增长约 70%,主要得益于国内游产品种类的逐渐丰富、 第三方旅游平台的资源投放。此外, 整合营销业务收入 3.61亿元( +10%),毛利率10.35%( +1.33pct),业务能力持续完善;其他行业产品收入 2,193.71万元( +176.42%), 其中移民置业收入(增速超过 600%)和货币兑换收入(增速超过200%)大幅增长。

费用承压影响利润率, Q2单季毛利率有所下降。 19年上半年毛利率 10.9%( +0.27pct),净利率 2.03%( -0.66pct)。销售费用率 6.92%( +0.32pct);管理费用率 1.30%( +0.07pct);财务费用率 0.39%( +0.21pct),主要原因为本期贷款利息支出增长及汇兑收益下降所致; 19Q2单季盈利能力下降主要与毛利率下降( 9.14%,-0.63pct)有关。 上半年经营性现金流同比提升 149.72%,主要由于公司预收账款增长,预付账款下降。

盈利预测: 下半年低基数,并且东南亚市场有望进一步恢复,增速压力预计有所缓解, 维持全年盈利预测,预计公司 19-21年归属净利 2.09、 2.44、 2.83亿元,增速为 788.4%、 16.4%、 16.3%, EPS 为 0.24、 0.28、 0.32元,对应 PE 为 22、 19、 16倍。

风险提示: 出境游复苏不及预期,行业竞争激烈,目的地发生恶性事件等风险。

国泰君安:自营、经纪贡献提升,业绩实现稳健增长(增持)

业绩增速低于行业平均, 自营、经纪贡献占比提升: 1) 公司 2019H1营收和归母净利润同比分别增长 22.99%与 25.22%。 由于 18H1基数较高,公司业绩增速低于行业平均水平( 103%)。 公司 19H1年化 ROE 为 8.01%,高于市场平均水平( 6.93%)。 2) 自营、经纪、信用、投行、资管收入占比分别为 32%、 22%、 18%、 8%、 6%, 自营、经纪占比较 18年末分别提升 7个百分点与 3个百分点。

自营、 经纪业务收入同比均大幅增长: 1) 受益于 19H1全市场股基成交额同比大幅增长 28.32%,公司实现经纪业务收入 31.5亿元,同比增长24%。 2) 19H1公司实现自营业务收入 44.72亿元,同比大幅增长 50%。

截至上半年末,公司自营资产规模 2,326亿元,较 18年末提升 28%,且股票占比由 18年末的 8%提升至 11%,放大了自营收入的弹性。 3) 19H1公司实现资管业务收入 8.7亿元,同比增加 8%,在全行业资管收入下降的情况下实现逆势提升;19H1资管规模为 7,637亿元,较 18年末提升 2%。

信用业务收入小幅下滑,大宗商品交易量翻倍: 1) 19H1公司实现信用业务收入 25.45亿元,同比下滑 8%。 截至上半年末,公司股票质押式回购余额与融资融券余额分别为 340亿元与 548亿元, 较 18年末分别下降11.35%与提升 20.43%。 2) 公司实现投行业务收入 10.64亿元,同比微增1%。 19H1公司股债合计承销金额为 1,896.35亿元,同比增长 18%,但占比下滑 1个百分点至 5%;IPO 承销金额为 17.10亿元,同比大幅下滑 40%。

3) 公司实现其他业务收入 19.93亿元,同比增长 51%,主要受益于大宗商品交易量的同比翻倍, 但同时也拉低了公司的营业利润率。

估值受中 美贸 易摩 擦以及人民币汇率贬值等宏观不确定性因素影响,我们将公司 19/20/21年归母净利润预测值由 93/106/119亿元下调至 86/102/114亿元。鉴于公司龙头地位稳固,综合实力强劲,且估值较低( 19PB1.22倍)维持增持评级。

风险提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

恒逸石化:业绩基本符合预期,文莱项目投产在即未来可期

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入417.3亿元,同比下降3.6%;实现归母净利润12.8亿元,同比增长2.9%;扣非归母净利润10.7亿元,同比增长10.1;EPS为0.45元,同比降低18.2%。

PTA盈利持续提升,聚酯产品产销两旺。公司主营业务收入大幅增长,但贸易收入大幅降低,2019年上半年PTA业务、聚酯业务、贸易业务收入分别为83.6亿元(同比+44.1%)、178.5亿元(同比+43.1%)和152.4亿元(同比-38.4%)。2019年上半年PTA景气周期延续,平均价格6350元/吨,同比+10.8%,平均价差974元/吨,同比+9.6%,公司PTA板块毛利率提高0.5pp达到9.4%;公司聚酯产品产销两旺,聚酯长丝和聚酯短纤销量分别为203万吨(同比+39.9%)和26万吨(同比+46.2%),但受下游坯布、终端纺织服装业需求下滑影响景气度有所下滑,上半年POY、FDY、DTY、涤纶短纤均价分别为8308元/吨(同比-7.6%)、9008元/吨(同比-4.7%)、9998元/吨(同比-4.9%)、8510元/吨(同比-5.1%),价差分别为1256元/吨(同比-7.6%)、1956元/吨(同比-4.7%)、2947元/吨(同比-4.9%)、1910元/吨(同比-3.3%),毛利率分别为6.4%(同比-4.9pp)、6.8%(同比-5.1pp)、6.7%(同比-5.1pp)、5.5%(同比4.6pp)。同时公司继续加大研发投入,上半年研发费用2.5亿元,大幅增长145.3%。

聚酯板块加速扩产,文莱项目进入全面试车。目前公司参控股PTA产能1350万吨/年,占国内总产能30.8%;具备聚酯长丝产能510万吨/年,聚酯短纤产能80万吨/年,聚酯瓶片产能150万吨/年,参控股聚酯产能占全国聚酯总产能约18%。上半年公司整合杭州逸暻85万吨/年和宿迁逸达40万吨/年产能,嘉兴逸鹏二期项目第一阶段25万吨/年聚酯也于7月投产,同时海宁新材料和逸鹏二期第二阶段项目仍在建设中。公司文莱炼化项目的所有装置均已转入联动试车阶段,文莱一期具备800万吨/年的原油加工能力,以及150万吨/年PX、50万吨/年苯的生产能力,具备明显的技术优势、经营优势和政策优势,完全投产后将大幅改善公司现有的PTA-聚酯产业链的原料供给格局,进一步增强和巩固主营业务的核心竞争力。

己内酰胺扩能项目正式投产,锦纶产业链继续巩固。2019年8月公司公告,巴陵恒逸“己内酰胺扩能改造项目”正式投产运行,公司参股己内酰胺产能达到40万吨/年,市占率达到10%。该项目投产一方面将增加公司己内酰胺的产能,降低生产成本,提升公司整体盈利能力,另一方面进一步实现公司以“原油-PX-PTA-涤纶”、和“原油-苯-环己酮-己内酰胺”为主线的“双纶”驱动发展战略,巩固并提升公司行业龙头地位。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.07元、1.39元、1.51元,对应PE分别为11X、8X、8X,维持“增持”评级。

风险提示:原材料原油价格大幅上涨;PTA检修进度不及预期,或价格大幅下滑;行业竞争加剧;公司产品开工率大幅下滑风险;海外运营风险和汇率风险。

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