据业内人士透露，国家医保局正在制订互联网医疗的物价指导原则，将于今年9月出台关于互联网医疗相关项目的物价政策和医保政策，远程医疗等互联网医疗服务项目有望纳入医保。 在互联网医疗新规颁布近一年之际，近期行业政策红利不断：北京发出首张互联网诊疗牌照、上海发布《上海市互联网医院管理办法》，加上预期中的互联网医疗进医保，相关主题投资进入蜜月期。 互联网医疗是近年来的投资热门领域，被寄予厚望，认为是改变医疗资源配置不均衡、降低医疗费用的利器，具有光明的发展前景，市场潜力很大。“互联网医疗入医保”可以利用价格杠杆效应和报销作用，引导各方重视远程医疗，逐渐提升远程医疗技术的使用率。早在去年国务院办公厅发布的《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》中就提到，要逐步将符合条件的互联网诊疗服务纳入医保支付范围。 互联网医疗首次纳入医保支付范畴，具有历史性意义。随着政策、信息化基础设施完善、数据互联互通等多方共振，医疗信息化行业创新业务变现逐渐迎来拐点，相关上市公司有卫宁健康、创业慧康、久远银海。 【2019-08-08】卫宁健康(300253)HIT高景气度照耀创新业务挺进未来 医疗信息化（HIT）是IT应用领域高景气赛道之一，公司是业内龙头。政策催化下医院和卫健行政部门需求增长显着，且有望维续2~3年，为传统HIT业务增长提供基础。基于云的创新业务则处于大力投入阶段，在市场格局未定之时抢占了先发优势。随着创新业务爆发，将逐步成为增长主驱动力，市值有40%以上提升空间。维持买入评级。 支撑评级的要点 双驱支撑全面布局医疗IT的领跑者。公司是全球可数的HIT龙头，践行“双驱共进”发展战略：传统软件业务领先优势持续，订单高增长预示收入进一步向好；云创新业务面对低渗透率市场，快速突破中逐渐抢占先发优势，看好中期爆发节奏。 业务高增验证传统业务前驱动力强，市场扩容利好头部领军者。受电子病历分级评级、医院智慧服务评级等政策催化，行业景气度持续提升，医院等客户相关需求释放明显。2018年新签订单超20亿元，兑现41%增速，超行业平均水平。公司高毛利率的软件收入近8成，且预计进一步控制硬件类业务，高增长叠加收入结构优化，公司质地愈发优秀。 创新业务挖潜能力被低估，2020年估值近百亿。创新业务前期处于投入阶段，2018年创新业务营收增速达122%，亏损幅度缩窄。随着研发成果转化和市场推广力度加强，2020~2021年有望扭亏为盈。将云医、云险业务对标平安好医生，云药业务对标阿里健康，根据PS估值方法测算2019年创新业务估值超60亿，2020年估值超90亿。随着互联网医疗政策增强，创新业务后驱潜力十足，业绩弹性将拉高整体市值水平。 估值 预计2019~2021年净利润分别为4.2/5.9/7.7亿，对应EPS为0.26/0.36/0.47元，对应PE为53/38/29倍。当前估值反映行业高景气度、公司增速和龙头地位。按传统业务PE估值和创新业务PS估值的分部估值分析，未来6个月可有40%上升空间，维持买入评级。 评级面临的主要风险 技术研发不及预期；政策传导效果不及预期；创新业务推进不及预期。 【2019-07-26】创业慧康(300451)单独中标千万级医疗物联网软件项目 新业务再突破 公司中标江阴市人民医院"基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目"，中标金额1570 万元。 单独中标千万级医疗物联网项目，新业务线成果丰硕。公司中标江阴市人民医院"基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目"，中标金额高达1570 万元。项目旨在通过物联网、人工智能等技术实现医院智能化运营和管理。该项目是公司在2019 年3 月医院智慧服务分级评估工作开始后，公司获得的首个独立于传统医疗IT 业务，且单独中标的医疗物联网业务千万级软件项目订单。该项目的落地意味着公司新推出的医疗物联网业务再次取得实质性进展。 医疗物联网需求释放，有望成为医疗IT 行业高成长细分赛道，进一步加速医疗IT 行业发展。现阶段物联网技术开始加速在医疗领域的渗透，目前已经开始在门诊管理、智能手术室建设、病区管理等多方面应用，相关产品已获得市场高度认可。医院智慧服务评级主要是针对医院诊前、诊中、诊后各环节的服务进行考核。具体的服务载体更多将会是以软硬件结合的形式体现，比如挂号缴费一体机、检查报告打印一体机、病区的智能屏等。医院智慧服务评级政策有望加速医疗机构对医疗物联网产品需求释放，进一步加速医疗IT 行业成长。 互联网+医疗健康业务多点开花，业务顺利推进。公司互联网医疗业务多点开花。互联网医院方面，公司成功完成70 多家医院的互联网医院的建设，比如复旦金山医院、上海东方医院等。健康城市方面，2019年中山项目正式投入运营，且新拓展四川自贡市项目，6 月初公司联合中山市辰星医药通过健康中山平台销售药品。资源对接方面，公司与妙手医生签署合作协议，双方将在电子处方流转、互联网+药品、互联网+护理、电商等互联网+健康服务等领域进行深入融合。 投资建议：预计公司2019/2020/2021 年EPS 0.38/0.50/0.66 元，对应PE 37.64/28.75/22.02 倍，给予"买入"评级。 风险提示：业务发展不及预期 【2019-08-20】久远银海(002777)民生信息化龙头受益医保TI建设潮 卡位控费升级商业模式 久远银海：民生信息化领域龙头。公司是智慧民生和军民融合服务商，业务主要聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大方向。其中医疗医保与智慧城市、数字政务业务占收入比重超过95%，成为公司增长的主要力量。2019 年公司实现经营活动产生现金流量净额为2.21 亿，同比增长58.99%，实现归母净利润1.19 亿元，同比增长30.77%，公司净现金流持续高于净利润。公司大股东为四川久远投资控股集团，持股比例为16.32%，四川久远投资为中国工程物理研究院独家控股的国资平台，中国平安持有公司3.49%的股权。 医保局成立驱动医保信息化建设，信息化成DRGs 关键条件。1）国家医保局成立承接了“三保合一”、组织制定药品、医用耗材的医保目录和支付标准及收费、招标采购政策等职能，成为中国医疗最大的支付方。全国医保信息系统和平台顶层设计出台，顶层设计的推出将迅速下沉到省级平台，省级医保平台将以国家医保平台为模板，进行全国统一标准的地方医保平台建设。同时“三保合一”还将带动医保结算接口的更新改造需求。2）国家医保局于2018 年12 月20 日发布了《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》，DRGs 成为医保控费主要趋势，而信息化成为实现DRGs 的先决条件。 大民生领域资源积累深厚，中标国家医保平台商业模式升级可期。公司市场覆盖全国24 个省（自治区、直辖市）、100 余个城市，为7 万家医院药店和近5 亿社会公众提供服务。医疗医保业务面向医保局、卫健委、药监局以及医疗机构、医药机构、商保机构等主体全方位深度布局。公司中标国家医保平台第2 包跨省异地就医管理子系统，第8 包基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统。其中第8 包属于医保核心业务系统，对医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能的履行发挥基础性作用。我们认为国家医疗平台的医保核心业务的中标，将使公司在新一轮医保IT建设中市场份额进一步提升，成为DRGs 及“医保大数据”的IT 核心力量。同时，在医保端，公司还承建了多地区医保核心系统，以及医保DRGs 平台；在医院端，公司支撑着10 余家三甲医院和2000 余家中小医院HIS 平台的稳定运行，并承建了部分省市医共体数据中心集成平台；在医药端，公司形成了药店一站式解决方案。在DRGS 控费大势所趋之下，公司有望通过医院、药店等医保相关业务的战略卡位，获得商保以及服务分成费用。 2020 年目标市值93 亿，给予“买入”评级。我们预计公司2019-2021 年实现收入11.15/14.58/18.16 亿元，实现净利润分别为1.57/2.32/3.03 亿元，同比增速分别为32.05%、48.13%、30.49%。给予公司2020 年93 亿市值，对应2020 年40 倍估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：医保信息化投入不达预期；创新商业模式推广不达预期；关键假设可能存在误差的风险。 |
