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机构强推2019年8月13日号称摇钱树的六股(附股)

2019-8-12 15:26| 发布者: adminpxl| 查看: 11277| 评论: 0

摘要: 机构强推2019年8月13日号称摇钱树的六股(附股):完美世界:半年报业绩符合预期,长期产品线优势凸显;华鲁恒升:业绩环比逆市改善,彰显公司强大成本控制力;鲁泰A2019年中报点评:短期贸易环境存不确定性,长期产能投放 ...
完美世界:半年报业绩符合预期,长期产品线优势凸显

事件:

公司公告19年半年报,报告期内,公司实现收入、归母净利润、经营性现金流净额分别为36.56亿、10.20亿、1.67亿,分别同比增长-0.29%、30.50%、169.34%(上年同期经营性现金流净额-2.41亿)。

点评:

公司收入结构略有变化,游戏及影视业务分别占比78.70%、21.30%,游戏业务占比有所提升。游戏业务收入共计28.78亿元,同比增长8.06%,其中:1)移动游戏营收同增39.42%,主要来自新游《完美世界手游》的出色表现及老游《诛仙手游》的稳定贡献;2)PC端游营收同减15%,主要原因为上年同期《深海迷航》收入基数较高(根据steam官方销量数据推算总收入过亿),剔除该影响后,我们判断随着电竞赛事及IP手游的高热度,《Dota2》、《CS:GO》、《完美世界端游》、《诛仙端游》等主力产品表现持续强劲。影视业务收入共计7.78亿元,同比下降22.42%,主要系2018年公司转让院线业务所致;剔除院线业务影响后,本期影视业务收入同比增长32.25%,主要业绩贡献来自《青春斗》、《趁我们还年轻》、《筑梦情缘》等精品电视剧。

利润率方面,19上半年公司游戏业务毛利率提升6.04pct至73.35%,主要系公司重点产品《完美世界手游》采用净额法确认收入(与腾讯分成后)带动利润率上行。影视业务毛利率提升11.86pct至50.95%,主要系赵宝刚导演的《青春斗》作为头部剧利润率相对较高;同时,受主旋律题材剧目毛利率相对较低影响,我们预判下半年影视业务毛利率将逐步趋稳。

现金流方面,19上半年公司经营性现金流有一定程度改善:1)影视业务方面,新剧播出带来大额资金回笼,同时投拍新剧带来现金流出相对较少;2)游戏业务方面,由于腾讯分成款存在结账周期,故现金回流速度有一定滞后(收入及对应利润实时确认)。

半年报更新了我们对公司的认知与判断。1)长线精品游戏优势凸显,多品类矩阵逐步成型。目前公司主力游戏产品中有三款(《完美世界手游》、《神雕侠侣2》、《诛仙》)占据iOS畅销榜排名TOP40,在可比厂商中名列前茅,且全部为自有或独 家授权IP,具备长线系列化IP价值。此外,根据半年报披露,《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等重磅新品已经进入研发关键时期,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌等多种类型,涉及未来科幻、二次元、古代神话、西方魔幻、东方仙侠等多种题材。2)影视剧项目数量及质量均稳定在较高水准,并得到相关政府部门的高度认可。其中《归去来》、《最美的青春》、《黄土高天》、《老酒馆》、《圆明园》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《第十团》入选“2018-2022百部重点电视剧选题片单”;《老酒馆》、《山月不知心底事》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《蓝盔特战队》入选“庆祝新中国成立7 0周 年国家广播电视总局优秀剧目展播”名单。

下半年新产品丰富,重点关注《神雕侠侣2》、《我的起源》超预期可能,有望为公司带来一定业绩弹性。1)7月26日上线的《神雕侠侣2》最高至iOS畅销榜第6位,前两周平均排名在10名左右,我们判断首月流水过亿确定性高,若趋势持续可能带动公司全年业绩预期提升。2)《我的起源》(腾讯独代,Appstore显示9月中旬上线)在此前小范围邀请测试口碑惊艳,获TapTap9.1分高分评价,其创造性的融合沙盒及MMO玩法,一方面降低玩家进入门槛、一方面增强玩家沉浸感,有望成为这一细分新品类的标志性产品。此外,《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》等高完成度产品预计也将在年内逐步推出。

投资建议:游戏板块,公司研发运营及创新能力被持续验证,与Valve合作的Steam中国有望与公司游戏业务高效协同并打通产业链下游渠道,夯实公司行业领先地位;影视板块,公司制作实力与产品数量稳定,持续为公司贡献收益,同时公司游戏及影视业务的丰富项目储备带来强业绩弹性,我们预计公司2019-2021年净利润分别为20.83亿元、23.79亿元、27.51亿元,对应EPS分别为1.58元、1.81元、2.09元,我们给予20年18X估值,对应6个月目标价32.58元,维持“买入-A”评级。

风险提示:新游上线节奏低于预期、游戏行业监管趋严、海外地区业务拓展回报不达预期、影视项目收入确认不达预期。

华鲁恒升:业绩环比逆市改善,彰显公司强大成本控制力

事件:公司公告半年报,前半年度实现营业收入 70.76亿,同比+1.12%;实现归母净利润 13.09亿,同比-22.09%,扣非净利 12.93亿,同比-23.10%。

评论:

二季度盈利环比提升超预期

报告期公司完成销售收入 35.33亿元,同比-0.72%,环比-0.27%,归母净利润 6.67亿元,同比-29.53%,环比+3.79%,超出市场预期。报告期销售毛利率 30.18%,环比+1.63pct,同比-5.84pct;销售净利率 18.87%,环比+0.74pct,同比-7.71pct。各项指标同比下降原因主要为报告期内公司产品单价下降,但环比指标均有所上升,且利润率保持在历史高位,在行业景气度持续低迷的情况下,显示出公司强大的成本控制能力。

公司二季度销售费用率 2.67%(去年同期 1.49%),费率上升主要原因是产品销量增加且物流运输费用增加所致。管理费用率 0.86%;财务费用率 1.12% (去年同期 1.04%);

研发费用率 2.78%,达到 9822万,环比+1.0pct。公司三费整体保持稳定,研发费用呈现逐步加大的趋势。

公司充分发挥“一头多线”柔性多元联产优势,抗周期属性强二季度受国内经济下行、油价下跌以及外围贸 易摩 擦影响,化工行业整体疲弱。然而公司依靠“一头多线”的联产优势以及强大成本控制能力,业绩环比仍实现改善,显示出较强的抗周期属性。

肥料方面,二季度公司收入 10.04亿元,同比+51.66%,环比+22.29%。销售 64.87万吨,同比+54.16,环比+12.8%,均价 1548元/吨,同比-1.62%,环比+8.42%。去年5月肥料功能化项目部分装置顺利投产,公司尿素是以烟煤为原料,通过水煤浆气化,在工艺、技术、管理等方面具有优势,产品成本处于行业领先水平。

有机胺方面,二季度公司收入 4.41亿元,同比-9.63%,环比+5.25%。销售 8.88万吨,同比+6.86%,环比+3.86%,均价 4966元/吨,同比-15.43%,环比+1.34%。二季度华东 DMF 产品平均价格 4850元/吨,华东甲醇价格为 2341元/吨,价差,公司通过成本领先战略和品牌优势,产品国内市场占有率达到 30%以上,具有较强的竞争实力。

己二酸方面,二季度公司收入 4.07亿元,同比-13.03%,环比-6%。销售 5.56万吨,同比+7.54%,环比-4.96%,均价 7362元/吨,同比-19.13%,环比-1.10%。

醋酸及衍生品方面,二季度公司收入 3.84亿元,同比-42.51%,环比-9.65%。销售15.62万吨,同比-0.89%,环比+2.56%,均价 2458元/吨。同比-42%,环比-11.90%。

二季度华东地区醋酸平均价格 4465元/吨,醋酸-甲醇价差 2124元/吨。

多元醇方面,二季度公司收入 7.04亿元,同比+60.37%,环比-17.37%。销售 15.68万吨,同比+146.15%,环比-9.73%,均价 4490元/吨,同比-34.7%,环比-8.47%。

义马爆炸事件提振醋酸价格,三季度业绩有望持续改善

7月 19日河南义马气化厂发生爆炸事故,对醋酸市场产生持续影响。截止 8月 8日,公司醋酸出厂价已达2900元/吨,较事故发生前上涨 13.7%,公司现有醋酸产能 50万吨,有望充分受益价格上涨带来的业绩持续改善。

看好公司强大成本控制能力,抗周期波动属性强,维持“买入”评级

公司是化工三大白马之一,国内煤化工龙头,具备全行业最低成本的合成气能力,抗周期波动属性强。当前行业处在景气低谷(乙二醇、DMF 等价格处于历史底部),随着行业景气度提升, 以及未来 150万吨己内酰胺项目投产, 公司业绩有望持续稳定释放,预计 19/20年净利润 25.4/29.8亿,对应 PE9.9/8.4倍,维持“买入”评级。

风险提示

原油价格波动,贸 易摩 擦,需求不达预期

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雷人

路过

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