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2019年8月2日周五券商评级可大胆加仓抢筹9股

2019-8-1 15:04| 发布者: adminpxl| 查看: 11587| 评论: 0

摘要: 2019年8月2日周五各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:浙江美大、今世缘、三美股份、克来机电、中航沈飞、中科创达、高德红外、汤臣倍健、宏发股份。 ...
宏发股份:业绩低于预期,汽车应用出货下滑

事件:

公司于 2019年 7月 30日发布 2019年半年度报告,报告期内实现营收 34.07亿元,同比增长1.53%;实现归母净利润 3.55亿元,同比下降 3.42%。业绩略低于申万宏源预期,主要是功率继电器与汽车继电器出货量下滑幅度超预期所致。

投资要点:

继电器产品销量分化驱动营收同比小幅增长,高压直流继电器出货增速亮眼。2019H1公司实现营收 34.07亿元,同比增长 1.53%。营收实现小幅增长原因为:1)电力继电器、高压直流、工控、密封继电器等产品实现较快增长,其中高压直流继电器在海内外高端客户中拓展顺利,上半年出货量同比增长 55%;电力继电器主打产品计量磁保持继电器销量快速增长,上半年整体出货量同比增长 23.50%;工控继电器为西门子、三菱、施耐德等客户配套,上半年出货量同比增长 23.3%。2)信号继电器、低压开关保持平稳增长,上半年出货量分别同比增长 19%、15.3%。3)功率继电器、汽车继电器销量下滑,一季度国内白电市场国际继电器巨头带头挑起激烈市场竞争,上半年公司的功率继电器出货量同比下降 7.29%;全球主要汽车市场需求下降,上半年公司的汽车继电器出货同比下降 25%。

二季度归母净利润环比增长,上半年公司经营活动现金流大幅改善。2019H1公司实现综合毛利率 38.36%,较上年同期增长 0.18个百分点;受期间费用小幅波动影响,公司实现归母净利润 3.55亿元,同比下降 3.42%。分季度来看,Q2公司实现营收 17.82亿元,环比增长 9.66%;实现归母净利润 1.97亿元,环比增长 25.48%。上半年受益于托收贴现及税收返还增长,公司实现经营活动现金流量净额 8.2亿元,去年同期为-0.78亿元。截至2019年 6月 30日,公司在手货币资金 11.25亿元,同比增长 121.46%。

高压继电器市场份额快速提升,海外印尼工厂即将投产。公司的高压直流继电器快速切入新能源汽车市场。除在国内迅速占据 40%份额外,公司在海外市场先后获得路虎、保时捷、大众 MEB、奔驰、福特、特斯拉、三星电池等重大项目主要供应商指定证书。公司作为全球继电器产量第一的出口外向型企业,预计海内外新能源汽车产业持续高景气将为公司高压继电器业务提供发展机遇。 8月初,公司第一个海外工厂将在印尼投入生产;另一方面,公司还将谋求海外并购整合机会,加速提升公司主要产品在欧美市场的份额。

下调盈利预测,维持“增持”评级:公司业绩略低于预期,功率、汽车产品下游需求短期难反转,我们下调盈利预测,预计 2019-2021年公司净利润达到 7.08、7.80和 8.97亿元(下调前分别为 8.16、9.75和 11.61亿元),对应 EPS 分别为 0.95、1.05、1.20元/股,当前股价对应 PE 为 26、23、20倍,维持“增持”评级。 

汤臣倍健:受政策影响仍稳健成长,久经风雨无惧行业变革

业绩基本符合预期,费用提升导致净利增速承压。2Q19营收&净利增速略高于我们的预测约2pcts,业绩基本符合预期。1H19公司整体毛利率68.01%,比上年同期降低1.2pcts,主因LSG并表后胶囊产品毛利降低。1H19销售费用同比上升50.8%,费用率同增2.3pcts,主因加大广告推广投入和LSG并表影响;管理费用同比上升90.2%,费用率同增2pcts,主因LSG并购后新增的无形资产摊销。毛利率略降叠加费用高增,导致归母净利增速承压。LSG业务给1H19带来0.66亿元的亏损,若后续整合顺利,并表造成的负面影响将持续消退。

2Q19增速较1Q19下滑,线下销售受监管影响较大。2Q19营收&归母净利增速均低于1Q19超20pcts。分产品看,1H19汤臣主品牌和健力多增速分别同增14.4%和53.7%,可确认2Q19主品牌&健力多增速均明显低于1Q19。这或与2Q19多地要求医保药店下架全部保健食品的“一刀切”政策有关。但目前已有部分地区开始重新放松保健食品在药店中的销售,并且伴随着药店&保健企业的努力,“一刀切”的监管做法或将得到抑制。同时受益于蛋白粉的广告投入和大单品战略的持续推进,预期公司2H19线下将能维持稳健增长。

线上增速放缓明显,积极开拓商超&母婴店渠道。新电商法出台叠加线上红利的消退,1H19行业线上渠道增速有大幅放缓的迹象。同时由于部分电商平台政策的变化,公司同期整体线上营收仅个位数增长,在阿里系电商平台负增长。展望2H19,公司将坚持电商品牌化战略,并在不同电商平台上采取差异化的销售策略和产品组合,或能重新刺激线上增长。除药店&电商渠道外,公司也在加速商超和母婴店等新兴渠道的建设,如推出营养软糖、儿童益生菌等举措的效果或值得期待。

久经风雨无惧行业变革,渠道+产品优势造就长期竞争力。权健事件后行业遭受严格甚至是“一刀切”式的监管,各企业均面临着严峻挑战。但汤臣倍健近20年发展史上曾数次成功应对行业变革,现已站稳药店&电商的龙头位置,并通过大单品战略持续培育利润增长点。从长期看,消费群体和人均消费额增加空间仍大,保健食品行业成长天花板仍高。更严格和规范化的监管也将持续出清中小品牌,作为行业龙头的汤臣倍健或能持续提升市场份额,享受行业发展红利。

展望2H19,汤臣倍健将继续加大对主品牌和三大单品的推广力度、延续电商品牌化战略、并积极应对LSG整合中的各种问题。考虑到在当前大环境下,LSG业务的整合和利润释放可能需要更长时间。我们预测2019-2021年公司营收58.9、73.5、88.2亿元,增35.3%、24.9%、19.9%;归母净利13.0、16.1、19.6亿元,增30.0%、23.5%、21.5%;对应EPS预测0.89、1.10、1.33元(原EPS预测0.89、1.11、1.38元),PE22、18、14倍。若以增发后15.83亿股的总股本计算,则对应EPS预测0.82、1.02、1.24元,PE23、19、16倍。对比食品饮料其他子行业龙头的估值水平,汤臣倍健估值仍偏低,因此维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、行业政策风险:保健食品所受监管较多,相关政策颁布和执行力度变化较难预测,可能对行业的发展造成影响。2、食品安全事故风险:国内消费者对此较为敏感,若被爆出严重食品安全事件,将对产品销售产生极大负面影响。3、LSG业绩未达预期:汤臣倍健收购LSG的溢价较高,产生的商誉较大,若LSG业绩未达预期存在商誉减值的风险。4、原材料供应风险:保健食品对原材料的质量要求较高,若公司某一重要原材料供应出现问题,将对公司的产能造成影响。

高德红外事项点评:新签两份军品合同共7767万元,去年12月至今公布合同总计6.04亿

事件:2019年7月31日公司发布重大合同公告,于近日与客户签订的两份军品订货合同,某型军品红外热像仪合同金额为3927万元、某型军品(综合光电系统类产品)合同金额为3840万元。点评:

军品竞标成绩优异,既有已有型号持续供货,又有新定型型号首批交付。公司凭借技术领域领先优势,2019年在军品竞标取得优异成绩,在维护保持已有订单及客户、做好批产交付同时,持续获得新型号合同。本次签署的两份合同中,某型号军品红外热像仪产品为某新定型军品型号首批交付,某型号军品(综合光电系统类产品)为既有型号项目持续供货。

去年12月至今公布订货合同金额合计6.043亿,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。公司本次订货合同金额7767万元,19年4月、18年12月曾分别公布订单1.31亿、3.95亿军品合同,自去年12月至今公司合计公告军品合同金额达6.04亿,占2018年营收比例达55.7%,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。

2018年以来公司及红外行业相关公司屡次公布重大合同,进一步验证军改落地后军品采购工作全面恢复。自2018年来公司已4次公告军品中标合同,此外行业内如久之洋、大立科技等企业在2018年后也屡次公布军品中标合同,订单持续公布验证国防与军队改革措施落地后,军品采购工作的全面恢复。自2018年来,高德红外在红外产业上市公司中公布中标订单金额最高合计为7.23亿,大立科技公告订单合计2.06亿,久之洋公告订单1.21亿,进一步说明了高德红外在红外产业优势地位。

新品亮相、军民两开花,公司发力拓展消费级市场。公司4月22日推出MobiRAir红外热成像手机配件是目前市场上首款价格在千元以内的一线厂商手机热成像插件,该配件基于公司120×90@17μm晶圆级封装红外探测器模组,我们认为该模组直接对标竞争FLIR公司的明星机芯产品Lepton系列。高德红外此次推出的120×90@17μm模组,在性价比上具有明显优势,或将推动公司为公司在消费级市场扩张铺平道路。

长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。

盈利预测及评级:按照公司当前股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.23元、0.30元、0.35元,基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、军工总体企业市场地位稀缺性,维持“增持”评级。

风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。

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