中国武夷：海内外业务增长明显，地产平稳
中国武夷 000797 研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢，张鹏，杨骞 撰写日期：2014-08-21
事件：
公司公告公司2014年半年度业绩报告称，2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为4142.96万元，较上年同期减10.54%;营业收入为9.9亿元，较上年同期增6.08%;基本每股收益为0.11元，较上年同期减8.33%。
观点：
业绩同比略有下降，海外业务增长明显。2014年上半年，公司房地产开发经营业务收入2.04亿元，较上年同期下降65.91%，毛利率36.99%，较上年同期下降1.10%，毛利率下降主要加大促销让利。上半年房地产项目结转销售面积3.4万平方米，主要是福建武夷嘉园、建瓯武夷和肯尼亚广场等房地产项目，结转面积较上年同期减少2.8万平方米。2014年上半年建筑工程承包业务收入7.44亿元，较上年同期增长147.88%，毛利率22.33%，较上年同期增长8.20%;毛利率增长主要原因是国际工程承包项目后期结算中工程索赔收入金额较大。本期收入主要来源于赤道几内亚巴塔市政公路及河道综合项目以及肯尼亚的迪卡市政道路项目、A2-2公路工程项目、C93公路工程项目等。
北京房地产项目正在推进。北京通州项目正积极按北京规划委南区项目规划意见复函的要求，推进南区项目开发工作，并先期做好保障房的开工工作。另外推进重庆武夷、南京武宁、南平武夷名仕园、涵江武夷嘉园、建瓯武夷、诏安武夷现有楼盘的销售;做好南京、涵江、周宁三个新地块前期开工准备工作;启动香港武夷收购的永兴街3-7号旧楼重建项目实质性的开发工作。上半年公司完成房地产投资5.1亿元，占年度投资计划22亿元的23%;完成销售面积3.7万平方米，占年度计划29万平方米的12.7%;完成销售合同收入2.85亿元，占年度计划22.3亿元的12.8%;结转销售面积3.3万平方米，结转销售收入2.04亿元;新开工面积4.6万平方米，占年度计划78万平方米的5.9%。
海外业务不断辐射，成效明显。在国际工程承包业务上，公司继续以肯尼亚为中心、积极向周边国家辐射。国际工程承包业务不断向新的地域、领域拓展，并创新工程承包业务新模式，取得了一定的成效。上半年公司承接了阿曼水产养殖场修建工程、赤道几内亚BATA2段河道整治工程等5个海外项目，合同金额约9.8亿元。已建的肯尼亚C93公路工程、肯尼亚金融学校一期项目、中国武夷肯尼亚办公及宿舍大楼项目已竣工交付使用。肯尼亚兰加塔市政道路（C58）工程项目也于7月份竣工交付使用。肯尼亚商业银行总部办公大楼项目也即将竣工交付使用。肯尼亚金融学校二期改扩建项目、肯尼亚托比-摩亚雷（A2）公路工程、肯尼亚A104公路工程、肯尼亚内罗毕大学综合大楼、肯尼亚内罗毕四通枢纽别墅及公寓（二期）、刚果（布）钾肥厂土建项目、埃塞俄比亚YA-6公路项目、赤道几内亚河道工程项目等8个海外主要在建项目也正在按合同工期序时推进。
结论：
上半年公司收入总体平稳，房地产业务有所下降，但海外增长明显。北京通州项目正积极按北京规划委南区项目规划意见复函的要求，推进南区项目开发工作，并先期做好保障房的开工工作。公司继续以肯尼亚为中心、积极向周边国家辐射。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为24.76亿元、31.24亿元和39.45亿元，每股收益分别为0.33元、0.44元和0.59元，对应PE分别为24.18、18.66和13.52，维持公司为“推荐”的评级。
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