光明乳业：助力明星产品继续高增长 买入评级
2014-09-25 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：苏青青 王园园 ［摘要］
■上半年主打产品依旧维持较快增长，莫斯利安表现继续抢眼：从上半年来看，莫斯利安继续翻倍增长，其次优倍（40%）和畅优，AB100和优+约25%增长，“五朵金花”总体录得60%左右增长；上半年莫斯利安销售分地区来看，上海地区保持在40%以上，安徽地区翻一番，江苏浙江安徽加起来大概是60%～70%增速，未来还会继续以莫斯利安为重点品类，生产基地主要在华东，在天津、德州也都建有生产线，公司认为专注于一个主打产品有利于增强竞争优势和生存能力。
■2014年定位于“渠道年”，重视渠道和市场建设，和渠道共成长：
公司认为目前阶段渠道和市场是重点，在挑选渠道商的时候更加重视实际拓展效果，不盲目选择虚大的，注重精选动力足够的刚起步或者小的经销商，同时对经销商实行末位淘汰，促进竞争，并根据地区的成熟度给予一定的扶持政策，将渠道的市场拓展动力与光明的利益捆绑起来，不但落实对经销商的价差扶持，更重视销量增长给经销商带来的好处。
■年初储备较多原料基粉导致库存快速提升：2013年奶源紧缺，奶价上升，以防重现奶源货缺价涨的局面，公司今年年初预算中较大幅度地增加高价基粉储备，导致当前库存较高，这也是今年整个乳制品行业或多或少都面临的暂时性问题；公司已制订了下半年去库存计划，预计到明年一季度会趋于正常。
■盈利预测、估值和投资建议：预计2014-2016年收入YOY分别为19.9%、19.5%、18.3%；净利润增速分别为45.6%、43.9%和30.4%，EPS分别为0.48元、0.69元和0.91元，目标价20元，对应29X15PE，维持买入-A评级。
■风险提示：新品推广和省外市场拓展低于预期、竞品压力较大。
丰乐种业
公司是中国种子行业第一家上市公司，被誉为“中国种业第一股”。公司是以种业为主导，农化、香料产业齐头并进，跨地区、跨行业的综合性公司，集农业产业化国家级重点龙头企业、国家高新技术企业、国家级企业技术中心、安徽省西瓜甜瓜工程技术研究中心等多项荣誉于一身，同时，也是行业内唯一一家同时拥有两块中国名牌和驰名商标的企业----丰乐水稻种子和玉米种子是“中国名牌”产品，丰乐商标是“中国驰名商标”，综合实力与规模居中国种子行业前列。公司各项产业蓬勃发展，是中国产销量最大的“两系”杂交水稻种子公司和西甜瓜种子公司；农化产业行业排名50强；香料产业产销量国内第一，被誉为“亚洲之香”。
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