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国防军工改革概念股(国防军工改革概念股龙头)

2014-10-2 07:45| 发布者: admin| 查看: 19790| 评论: 0

摘要: 随着国防与军工改革大幕拉开,隶属于央企中国船舶工业集团(以下简称中船集团)的重要整合平台广船国际(600685,前收盘价17.14元)正在加速资产整合。国防军工概念股:乐普医疗300003、风帆股份600482、中国重工(6 ...
乐普医疗:机制活力释放 系列并购进行中


  乐普医疗 300003

  研究机构:长江证券 分析师:刘舒畅 撰写日期:2014-08-28

  事件描述

  公司发布公告:1)拟以自筹资金1.5亿元与金石投资共同设立10亿产业投资基金。2)拟发行不超过11亿元短期融资券。3)拟以自筹资金1.54亿元、1.25亿元、3,643万元分别投资雅联百得与雅士杰重组公司(体外诊断)42.11%股权、海合天(心血管药物)71.39%股权、金卫捷(急救呼叫系统)51%股权,投资金额总计3.15亿元。

  公司披露2014年半年度报告:1-6月公司实现营业收入7.92亿元,同比增长30.85%;实现净利润2.11亿元,同比增长12.44%;扣非净利润2.07亿元,同比增长11.63%;实现EPS0.26元。

  事件评论

  股权结构理顺,迎接民营新时代:13年11月与14年6月,公司创始人蒲忠杰先生经过两次增持后成为公司实际人(持股比例29.30%),本次公司斥资3.15亿元投资医疗器械(金卫捷,急救呼叫系统),药物(海合天,心血管药物)及体外诊断(雅联百得与雅士杰,体外诊断)公司,逐步开启公司打造制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业宏伟蓝图,公司民营全新时代已经到来。

  金卫捷,传统器械业务介入医疗服务:受市场竞争压力加剧及招标进度缓慢影响,公司传统心脏医疗器械增速放缓。上半年实现销售收入3.52亿元,同比增长4.31%。其中老产品Parter同比增长5.82%,新产品Nano同比增长33.59%。封堵器等其他心脏产品基本与去年持平。公司医疗器械业务暂时进入瓶颈期。

  金卫捷主营医疗急救呼叫系统,主要产品“一键式”智能终端家庭治疗与健康服务业务。公司本次拟以自筹资金3,643万元收购金卫捷51%股权,借以建立“家庭医疗健康综合服务平台”,进而突破传统医疗器械发展瓶颈,符合公司医疗服务业务拓展总体发展战略。并购先由公司出资1,000万元收购标的公司17.22%股权,后续增资2,643万元。本次投资静态回收期5.3年,动态回收期8.2年,收购价格为标的公司15年动态市盈率10.4倍,相对合理。

  雅联百得与雅士杰:志在心血管检验中心:公司体外诊断业务增长较快,上半年收入2,522万元,同比增长83.99%。本次公司拟以自筹资金1.54亿元收购雅联百得与雅士杰重组后的标的公司42.11%股权,旨在利用其销售网络及高端客户资源,进一步整合IVD产业。其高端分子检验业务有助于公司未来高端心血管第三方检验中心的建立,符合公司医疗产业链长远战略布局。并购先由公司出资2,350万元收购标的公司10%股份,此后增资1.30亿元。本次投资静态回收期4.4年,动态回收期5.7年,收购价格为标的公司15年动态市盈率7.8倍,相对较为合理。

  海合天:重磅心衰药加强治疗环节:公司目前核心产品硫酸氢氯吡格雷已完成山东、广东等地招标工作,销售开展顺利。2014年上半年收入4,517万元,同比增长307.74%。海合天主营抗心衰药物生产销售,主要产品左西孟旦注射液质地优秀,目前国内仅一家竞争供应商,竞争格局良好,有望短期内成为公司增长最快产品。公司本次拟以自筹资金1.25亿元收购海合天71.39%股份,获取优质抗心衰产品,可与14年初公司引进的另一款急性、代偿性、充血性心衰治疗药品奈西立肽协同形成心衰药物板块,加强公司在心血管治疗领域影响力,符合公司医疗产业链长远布局。本次并购公司先以由公司出资1.14亿元收购标的公司69.60%股权,后续增资1,000万元。本次投资静态回收期4.6年,动态回收期6.4年,收购价格为标的公司15年动态市盈率10.9倍,相对合理。

  资金充裕,后续并购值得期待:公司拟以自筹资金1.5亿元与金石投资共同设立10亿产业投资基金,并拟发行不超过11亿元短期融资券,票据期限12个月。公司2014年6月底流动比率7.78,若全额发行短期融资券流动比率降至1.37,尚在可承受范围内。11亿元短期票据除3.5亿投资及弥补流动资金后尚有5亿以上结余,短期资金充裕无忧。此外设立10亿产业投资基金有助于未来优质项目的筛选及后续配套资金跟进,目前产业链初见雏形,后续并购值得期待。

  并表影响毛利率,期间费用下降明显:公司1-6月实现收入7.92亿元,同比增长30.85%;扣非净利润2.07亿元,同比增长11.63%。实现EPS0.26元。受7月份新增子公司乐普药业纳入并表以及低毛利医疗产品代配送业务开展影响,公司综合毛利有一定影响,1-6月综合毛利率63.33%,同比下降15.80个百分点,影响净利润的整体增速。公司期间费率28.65%,同比下降4.41个百分点,下降明显。

  维持“推荐”评级。公司是国内最大的心血管医疗器械制造商,股权结构变更利于提高公司效率。制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业宏伟蓝图已经打开,未来并购值得期待。预计公司2014-2016年EPS分别为0.55元、0.74元、1.05元,对应PE分别为38X、29X、20X,维持“推荐”评级。


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