2018年11月5日，习近平主席于首届中国国际进口博览会上宣布，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。设立科创板并首次在中国股票市场引入注册制，被普遍认为是中国A股市场设立以来，发行上市制度方面最为重大的变革。 浙江财经大学中国金融研究院院长章晓洪说：“注册制是什么概念呢？只要我是好企业，只要投资者认可我，我就应该有能力，也有这个权利去股票市场注册上市，并且上市的时间应该很快，这叫注册制。审批制什么概念？虽然你可能符合《证券法》的上市条件，但是我作为证监会监管部门，我要严格审查。” 在中国资本市场诞生以来的近29年间，作为股票发行监管部门的证券监督管理委员会，对申请上市的公司实行的是严格的审批制，而后过渡为核准制，它意味着拟上市企业不仅要达到较高的盈利标准，等待审批的时间也难以预料。 行政主导的事前审核方式，其目的是为了保证上市企业信息真实准确完整，但时至今日，随着企业发展模式多样性和对资本市场需求的多重性，这种审核方式和监管效率存在进一步完善的客观需求。 自正式宣布设立科创板并试点注册制以来，各项配套工作稳步而迅速推进，今年3月，科创板业务规则体系正式发布实施，科创板的制度设计中，证监会原则上不再负责对科创板申请企业进行审核，而是将这一权限下放至上海证券交易所，证监会负责发行注册工作，并对交易所的发行审核工作进行监督，这意味着想要在科创板上市的企业，需将企业经营相关的信息提交给上海证券交易所，进行问询形式为主的审核，审核工作全程电子化并公开以接受公众监督，信息披露也被认为是注册制的核心所在。 施东辉表示：“我们扩大了信息披露的范围和内容，要求上市公司及时、准确、完整地披露这些所有相关的重大信息。在审核的方式上，我们采用了以问询式为主的这样一种审核方式，这个过程是交易所提出问询的问题，上市公司和保荐机构进行回答，通过一问一答多轮问询，不断地深入，使这些相关的信息都能得到一个完整充分的揭示和公开。” 统计显示，科创板首批拟上市交易的企业，从受理到注册成功平均用时83天，明显短于其他A股市场新股的审核周期，这样的上市审核效率，对于成长性的科创类企业来说，意味着融资成本的显著降低和对未来发展的信心。 上海某科技公司董事长孙大帅说：“一年（时间）如果我们上科创板，之后大概能节省50%的财务经营成本，每年就是5000万到8000万。那释放5000万到8000万的利润，对于我们制造业企业现在的发展，技术再更新来讲，是非常有意义的。国家推出科创板，也是给我们制造类企业提供一个更大的平台、更强的信心。” 注册制条件下，科创板看上去有着更高的上市审核效率、差异化的上市门槛，却也同时引入了更为严格的退市制度，这一特点被市场人士概括为“宽进严出”。 施东辉介绍：“我们引入了严格的退市制度，特别是针对这些比如说有重大违法违规行为的，信息披露重大违法违规行为的上市公司，第二类是主业空心化，已经丧失了持续经营能力的上市公司，我们是实行严格的退市。另外有一个跟以往退市制度比较大的区别是，我们取消了暂停上市制度，也就是说针对这些要退市的公司，我们是坚决一退到底，它没有一个说暂停上市再恢复上市这样一个流程了。” 海通证券股份有限公司 投资银行部董事总经理孙炜说：“我们统计了一下，美国的纳斯达克，可能退市企业比上市企业还要多，我们现在是退市企业远远少于上市的企业，科创板这个制度的推出，如果说退市制度得到真正执行，我们就会实现一个叫有进有出的良性的循环，这对我们资本市场的健康发展是非常有利的。” 市场入口放开，加强事中和事后监管，加大法律监管力度和淘汰机制建设，作为资本市场全面深化改革的全新探索，科创板在整体制度设计上体现出改革试验田的色彩。作为探索，科创板还设置了新的交易规则，比如股票上市后的前五个交易日不设涨跌停板，在这以后的交易日涨跌幅最高为20%。最高人民法院已于6月21日为科创板发布司法保障意见，保障以市场机制为主导的股票发行制度改革顺利推进，保护投资者合法权益。 中国证监会主席易会满提示，科创板开板初期市场的供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除会出现短期的炒作，涨跌幅较大的情形。上交所也特别指出，在新股上市初期，股票日内波动可能会较主板显著加大，建议个人投资者谨慎参与，切忌盲目跟风。 全新的交易规则，对于投资者的专业性提出了新的要求。科创板对于个人投资者设定了证券账户及资金账户的资产不低于人民币50万元，且参与证券交易应满24个月的市场准入门槛。其目的就在于警示投资风险，并鼓励机构化的长期投资。 未来，随着注册制试点改革逐步到位，发行、交易、信息披露、并购重组、退市等一系列制度将逐一完善，中国资本市场也将逐步走向成熟。 中国证监会主席易会满表示：“真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制，坚持以增量改革带动存量改革，充分发挥科创板的改革试验田作用，形成可复制、可推广的经验，以此带动资本市场全面深化改革。” 万事开头难。科创板的推出是中国构建多层次资本市场的又一个里程碑事件。如证监会主席易会满所说，科创板作为新生事物，具有广阔的发展前景，在成长过程中也难免会遇到一些挑战。但开弓没有回头箭，作为一种新的探索，科创板需要我们共同的呵护与建设，边试点、边总结、边完善；作为改革的试验田，我们也期待着它形成可复制推广的经验，持续优化各项制度，以带动资本市场全面深化改革。 |
