受原材料黄磷价格上涨和环保趋严影响，草甘膦价格大幅上调。百川资讯数据显示，17日草甘膦价格大涨超10%，95%原粉主流成交价上调至2.65万-2.7万元/吨，部分高端报价或已达2.7万-2.8万元/吨。从市场反馈看，草甘膦供应商开工维持正常，黄磷价格上调带动成本上升，推涨心态积极。 按照以往经验，原料价格上涨后，草甘膦等产品价格将顺势跟涨，并且大概率涨得更多。据了解，生产1吨草甘膦大约需消耗0.3吨黄磷，此轮黄磷价格累计上涨1万元/吨，草甘膦价格调升近4000元/吨，基本能覆盖成本上涨压力。 中金公司认为，草甘膦作为全球第一大除草剂，推广主要依赖于转基因作物的推广，近年来全球转基因作物种植面积维持2%-3%增长，整体较为平稳。另外，在环保督查的推动下，草甘膦行业供需也有望出现改善。 相关上市公司：新安股份、江山股份分别拥有8万吨、7万吨草甘膦产能。 【2019-01-26】新安股份(600596)调研简报:上下游展开布局 完善有机硅产业链 有机硅价格下调。根据卓创资讯，有机硅企业2018年平均开工率超74%，市场供应充足，而受下游地产景气下降以及出口需求疲软影响，2018年9月开始有机硅价格大幅回落。根据百川资讯，1月21日DMC市场主流参考成交价17500-18000元/吨。我们预计2019年底开始，随着新安新的15万吨、合盛硅业20万吨新产能陆续投产，有机硅供大于求的局面将加剧，我们判断未来产品价格将震荡略下行。 草甘膦价格高位震荡。受原料甘氨酸价格下跌影响，加上目前处于农药需求淡季，草甘膦价格略有下滑。根据百川资讯，1月21日草甘膦95%原粉供应商主流报价2.65-2.8万元/吨，主流成交价2.5-2.55万元/吨，我们预计，短期内草甘膦价格仍将维持高位震荡。 10万吨工业硅项目将落地盐津。公司2018年11月29日公告，与云南盐津县人民政府达成协议，将在盐津工业园建设年产10万吨工业硅项目。项目计划总投资约9亿元，分三期建设6台工业硅电炉，一期计划投资约5亿元，建设2台工业硅电炉，设计产能3.3万吨/年，自协议签订之日起，3个月内启动项目建设，计划18个月内完成开发建设。二期、三期分别计划投资2亿元，共建4台工业硅电炉，计划5年内全部完成年产10万吨工业硅项目。 投资矿石项目，往上游延伸掌握原料资源。此外，公司拟与盐津县国资公司再共同出资设立新公司，注册资本2000万元，公司出资1320万元，占股66%。新公司将主要为10万吨工业硅项目配套及向公司的其他控股子公司提供金属硅矿石原料。公司预计一期3.3万吨投产后，可实现利润总额6074万元/年，若争取到水电硅材一体化政策支持，可实现利润总额10085万元。 与迈图达成合作，共同开发有机硅下游产品。2018年9月，公司与美国迈图签署了《战略合作框架协议》，双方将围绕液体硅橡胶、硅烷偶联剂、密封胶及副产资源的综合利用等领域展开合作。我们认为，后续合作有利于加快公司布局有机硅高端下游产业，抢占高端下游领域市场。 盈利预测。公司围绕有机硅产业链不断向上下游进行延伸，增强有机硅材料全产业链的核心竞争优势。我们预计18-20年公司净利润分别为12.56、6.07、6.75亿元，对应EPS分别为1.78、0.86、0.96元，给予19年12-14倍PE，对应合理价值区间10.32-12.04元，给予中性评级。 风险提示。产品价格下跌，市场需求不及预期，项目进度不及预期。 【2019-01-17】江山股份(600389)2018年业绩预告点评:2018年业绩同比增长46.6%-58.6% 看好未来 事件：公司发布2018年年度业绩预告，预计2018 年归母净利润3.7 亿元-4.0亿元，同比增长46.6%-58.6%，扣非后归母净利润同比增长44.5%-57.7%。 公司是产业链完整的磷化农药企业，目前暂无实际控制人，未来存在整合预期。江山股份的产品包括农药、精细化工、氯碱、蒸汽等。除草剂产品包括草甘膦、酰胺类产品；杀虫剂产品包括敌百虫、敌敌畏等产品；氯碱产品包括烧碱、盐酸、液氯、次氯酸钠等产品。公司是国内最大的草甘膦生产企业之一，拥有草甘膦原药产能7 万吨/年，其中甘氨酸路线产能3 万吨/年，IDAN 路线产能4 万吨/年。目前，公司暂无实际控制人，前两大股东持股比例较为接近。2018 年9月，福华科技协议受让中化国际所持有的江山股份8668.4 万股股份，股份转让价格20.80 元/股，目前，福华科技持有江山股份29.19%的股份。2011 年10月11 日，福华科技公告，在未来12 个月内无继续增持（资产注入除外）江山股份权益的计划，且在未来12 个月内，按照证券监管部门的相关要求，在适用的法律法规及相关监管规则允许的前提下，福华科技的控股股东福华集团将采取把控股子公司福华通达资产和业务委托给江山股份经营等方式来解决同业竞争问题，在股份转让完成后的3 年内，采用资产重组的方式将控股子公司福华通达注入上市公司，稳妥推进上市公司和福华通达的相关业务整合。2018 年10月9 日，公司公告，合计持有公司股份29.69%的南通产业控股集团有限公司及其一致行动人南通投资管理有限公司，计划2018 年10 月9 日起一年内增持公司股份不低于总股本的0.1%，不高于总股本的0.31%。 量价齐升推动业绩高增长，未来关注酰胺类新产能投放。根据卓创资讯的数据，草甘膦均价2018 年为27128 元/吨，2017 年为24355 元/吨，乙草胺均价2018奶牛为25054 元/吨，2017 年为22233 元/吨，公司的业绩主要受益于相关产品的价格和销量的增长。公司目前有酰胺类除草剂产能2 万吨，根据中报披露，公司2.6 万吨酰胺类除草剂项目按期完成工程建设，进入调试阶段，预计未来其产能将会逐步释放，增厚公司业绩。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020 年归母净利润分别为3.7 亿、3.9 亿、4.1 亿，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，新项目投产或不达预期，业务整合或不达预期。 |
