在日韩管制危机持续僵持背景下，韩国各个层面在筹划对策，一方面动员全产业链重点开展OLED核心零部件技术开发，另一方面，三星电子被传出受日方管制材料已经有紧急供应，并计划扩大核心原料进口商范围，保障供应链安全。 A股市场上，日方输韩管制材料概念股持续活跃，其中氟化工、光刻胶、OLED等板块股近5日涨幅领先，存储器板块也在酝酿反弹。 寻求紧急供应 虽然目前日本、韩国贸易摩擦磋商未能达成共识，韩国三星电子的供应链危机似乎暂得缓解。 自日本政府对韩国出口管制氟化聚酰亚胺、光刻胶、氟化氢这三种关键电子材料生效后，韩国三星电子公司副董事长李在镕就紧急前往日本协商。 据韩联社最新报道称，日前韩国三星电子公司副董事长李在镕返回韩国、汇报访日成果时表示，已确保取得足够上述受日方管制材料，三星将能避免半导体和显示器的生产中断。业内人士推断，三星电子可能从日本供应商的海外工厂获取来源。 据透露，李在镕还在该会议中要求对日本的出口管制作出彻底的准备，做好灵活因应变的体制。同时，为了确保核心原料的供应安全，李在镕提议将氟化氢 (蚀刻气体) 的进口源扩展到俄罗斯、中国大陆、台湾地区等，并且考虑在韩国国内培育原料产业。 韩国政府也紧急巩固供应链安全。CINNO Research 产业资讯显示，7月12日韩国产业通商资源部短期内将针对进口依赖度较高的OLED主要核心零部件着手技术开发，召集面板厂、设备厂、零部件厂等共同参与，预计在7月内正式签订合约。这项计划到2022年共计投入222亿韩币（约合1.3亿人民币），覆盖显示面板和半导体、太阳能、LED等多个领域的零部件中进口依赖较大的品类。 影响逐渐凸显 日韩管制事件僵持之际，对韩国产业界的影响正在显现。 作为全球存储器龙头，三星电子被报道将采取存储器减产策略，为了优先保障主要盈利主力DRAM生产，减产NAND Flash闪存芯片；SK海力士也在评估今年下半年适合进行NAND Flash大规模减产的时机。 据统计，DRAM库存低于 NAND Flash，美光已经宣布减产 5%，加上近来日韩事件刺激，存储器报价开始上涨。研调机构集邦科技旗下 DRAMeXchange 数据显示，7月10日 8GB DDR4 DRAM 均价环比上涨 1.2%，成为去年9 月来现货价首次上涨，另外近期 NAND Flash 报价也持续回升，后市报价持续看涨。 A股市场，存储器龙头兆易创新7月以来，公司股价已累计上涨超过13%，并在7月15日强势拉涨7.28%，报收98.6元/股。7月2日，公司公告完成非公开股份发行并收购上海思立微全部股权，合计支付14.45亿元，并配套募资不超过9.78亿元，用于支付现金独家、从事14nm工艺嵌入式异构AI推理信号处理器芯片研发项目等。 另据Wind统计，近5日来氟化工指数涨幅超过11%，光刻胶指数以及OLED指数涨幅分别达到8.83%和4.91%，在全市场领先。其中，氟化工板块中，中欣氟材收获涨停。 多位电子上市公司负责人在接受e公司记者采访时表示，对日韩事件感到震惊，提醒自主供应链安全的重要性，并指出本土设备、原材料厂商已经在加速导入国内电子产业链；另外，少量国产半导体材料已达到替代日方的要求。 中信建投指出，短期来看，日韩贸易摩擦将会导致NAND Flash、DRAM价格上涨，也会影响三星的可折叠屏幕和先进存储芯片的制造；相对而言，台积电将受益于芯片制造技术优势和获得三星重要客户的订单，中国存储芯片厂商如长江存储，合肥长鑫，兆易创新，面板厂商京东方，TCL等有望受益。 不过，长远来看，全球化垂直分工所模式开始被打破，各国更加重视供应安全与自主可控，也会带来资源浪费，研发和投资效率低，对市场相应能力变慢等问题，并可能带来全球技术标准的割裂，使得科技行业的景气度和创新力变弱，导致推迟5G建设和5G终端及应用的进度。 【2019-07-01】兆易创新(603986)存储全平台扩张巨头 存储芯片领军企业，MCU核心标的：兆易创新作为国内领先的存储芯片及微控制器的领军企业，以存储+IoT 战略布局，致力于打造国内唯一的存储芯片全平台公司。随着智能工业制造（工业4.0）、人工智能（AI）与物联网（IoT）不断引领未来市场增长，公司产品广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、电信设备、医疗设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。 NOR Flash焕发又一春，SLC NAND 未来可期。NOR：AMOLED、TDDI 等新兴领域强势崛起，应用场景放宽带来NOR Flash 增长新动力，兆易创新低容量NOR Flash 业务全球第三，中高端NOR 突破在即。SLC NAND：面临供给收缩下的刚性需求，公司24nm 良率持续推进，2019 年产能倍增，随着产能和工艺纷纷落地，SLC NAND 将成为新的业绩增长点。 MCU受益下游需求，并购思立微布局人机交互。MCU 作为物联网核心零组件， 受益于物联网浪潮，预计未来五年中国市场CAGR 为12%。兆易创新作为国内32bit MCU 领导厂商，作价17 亿收购思立微布局人机交互；思立微承诺在2018-2020 年度实现净利润累计不低于3.2 亿元，截止到2018 年底，思立微已实现净利润9507.2 万元，占合计业绩承诺比例的29.6%。 重磅切入DRAM 赛道，存储全平台雏形已现。大数据时代，DRAM 下游需求强劲，2017 年市场规模已达720 亿美元，未来四年DRAM bit 需求也将保持20% 的复合增长。兆易创新携手合肥产投布局DRAM，2018 年底已提前量产，10% 良率完成积极乐观，投产后最大产能约占8%市场份额，千亿蓝海的DRAM 将是兆易探索的星辰大海。 盈利预测与投资建议。在不考虑收购的情况下，我们预计公司2019-2021 年EPS 为1.78、2.32、2.57 元，对应当前股价49、37、34 倍PE。参考行业平均估值并考虑公司稀缺性和行业龙头地位，并考虑到存储芯片价格的变动趋势尚不明朗，给予公司2019 年59 倍估值，对应股价105 元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩产不达预期的风险；存储下行周期比预期严重的风险；思立微承诺业绩不达预期的风险；DRAM 研发良率及盈利能力不达预期的风险；汇率波动的风险。 |
