新一轮宽松预期成型 基金看好股债同涨 随着三季度行情持续展开，公募基金对下半年行情做出前瞻性展望。多家公募认为，基于新一轮全球货币宽松预期，下半年股债有望呈现出同涨行情。其中，权益市场虽难现趋势性行情，但景气度向上且估值合理的科技与消费板块依然被看好。另外，三季度债券市场仍处于牛市环境，利率债有修复空间。 宽松有望提升估值 近期，美国、欧盟、日本等央行相继释放宽松信号，“新一轮全球货币宽松”预期逐渐成型。在该背景下，公募认为，宽松环境将为下半年的资产配置创造有利条件。招商基金指出，面对外部不确定性的加剧以及通胀持续疲软，美联储在6月议息会议上释放了更为明确的降息信号，“美联储在7月降息25个基点的理由仍相当充足”。因此，招商基金认为，在流动性预期驱动下，股债有望呈现出同涨行情。宽松政策与全球经济下行之间的博弈，将决定下半年股债等大类资产的波动节奏。 长盛基金认为，经济基本面自证韧性将会带来中期乐观。下半年国内经济仍将处于震荡寻底过程，但考虑到外部流动性宽松环境，信用在内生性紧缩与政策外生性支持的综合作用下，或将维持稳定。基于此，长盛基金判断，宏观经济基本面将向复苏转变。长盛基金认为，三季度的流动性宽松预期和风险偏好回升，将有利于风险资产的估值提升。 看好消费科技 就下半年权益市场而言，招商基金认为短期以区间震荡为主，中期无需过度悲观。“当前时点的市场估值仍处于历史中枢以下，国内风险资产的下行风险尚相对可控。但上市公司盈利仍有下修压力，风险资产的上行空间也将受限，下半年区间震荡的概率更高。”招商基金预判，下半年权益市场难现趋势性行情，可重点关注行业景气度向上且估值合理的5G和创新药板块。 平安基金则认为，在技术创新和全球化大势不改的背景下，新一轮以新能源、5G、人工智能为代表的技术创新周期没有发生变化。“目前中国企业的估值水平比其他市场偏低，在历史上也处于较低水平。未来，外资仍然会持续流入。”建议重点关注新兴成长方向和券商板块带来的投资机会。 平安基金表示，北向资金主要青睐大消费板块，食品饮料是配置重点。考虑到后续MSCI及富时等指数还会陆续提高A股纳入因子，后期北上资金流入逻辑将逐渐从被动型基金调仓转至主动型基金布局，对消费板块继续形成支撑。其次，中报业绩靓丽的个股也具备较强稀缺性。平安基金指出，中报业绩超预期以及边际改善的板块和个股也具有配置价值。再次，科创板首批企业上市在即，优质新兴成长企业有望迎来新的估值“锚”，TMT相关上市公司的估值有望得到提振。 长盛基金则认为，下半年权益市场“消费搭台，成长唱戏”的格局仍未变。建议关注白酒、农林牧渔、纺织服装和商贸零售，政策对冲角度关注家电和汽车；成长唱戏聚焦核心赛道，5G、新能源和半导体可逢低布局龙头。 债市仍处牛市 招商基金指出，债券市场仍处于牛市环境中，但“从当前市场情况来看，配置盘的力量仍然缺乏，使得利率下行节奏可能不够顺畅。”另外，在全球货币再宽松的大背景下，不少国家的债券收益率再度跌入负利率区间，中国的无风险利率对外资而言配置价值显著，可能会吸引境外机构加大对中债的增持力度。 在品种配置方面，招商基金认为，下半年信用债投资策略将延续之前价值投资额理念，在低等级信用债的分化行情中自下而上的精选个券，把握个券机会，增强组合收益。利率债方面，招商基金则指出，当前国内10年期国债到期收益率仍在3.2%附近，处于历史中枢位置附近，利率债的配置价值仍在，而在6月份供给高峰过后供给端的压制影响将减弱，利率债三季度仍有修复空间。“信用债的信用利差在大幅压缩后，其票息优势和配置价值有所减弱，对于低评级信用债仍需保持谨慎。” 在长盛基金看来，通胀经过6月的高点后下半年略有回落，整体利于利率债。同时，中长久期高等级品种信用债未来将价值凸显。 平安基金也认为，在货币政策难明显收紧的情况下，债市依然偏友好。具体品种方面，目前资金成本偏低，信用债套息空间依然可为。虽然信用债绝对收益率已经偏低，但套息价值仍在，超额收益来自于对信用资质、期限、品种、杠杆的合理把握。低等级信用债风险依然较高，尾部风险需重点防范。 *ST节能及相关方被立案调查 *ST节能7月11日晚公告，公司、控股股东神雾集团及实际控制人吴道洪均收到证监会下发的《调查通知书》，因涉嫌信息披露违法违规，根据有关规定，证监会决定对其立案调查。 多起违规 去年8月，辽宁证监局对*ST节能进行现场检查发现，公司违反了《上市公司信息披露管理办法》等多项规定。今年1月，辽宁证监局向*ST节能下发采取责令改正措施的决定，主要涉及四个问题。 首先，营业收入确认不恰当。2018年4月28日，*ST节能披露2017年度财务报告。其中，确认了对印尼大河镍合金有限公司（简称“印尼大河”）海外设备销售收入43396万元。自2017年6月30日起，印尼大河未能按照双方合同约定支付货款，出现违约。截至2017年12月31日，逾期款项达到3914.56万美元。2017年9月28日、2017年12月28日，在印尼大河存在明显违约无法保证收回货款的情况下，*ST节能仍然向印尼大河发货并分别确认营业收入2524.6万美元、825.76万美元，收入确认不恰当。 其次，应收账款坏账计提不恰当。2017年末，印尼大河和大河投资股份有限公司（简称“大河投资”）存在没有按照合同约定付款条件支付款项和付款逾期的情形。在2017年度财务报告中，*ST节能仅按照账龄分析法对印尼大河的应收账款40536.14万元按照5%的比例计提坏账准备2026.81万元，对大河投资的应收账款7056.94万元按照5%的比例计提坏账准备352.85万元，未按照公司的会计政策和《企业会计准则-金融工具确认和计量》的有关要求对单项金额重大的金融资产单独进行减值测试并确认减值损失，坏账准备计提不恰当。 第三，内部控制执行不规范。2017年度，*ST节能与湖北广晟工程有限公司、上海迅度实业有限公司、上海领程贸易有限公司、南京恒荣电气系统工程有限公司、江苏宏大特种钢机械厂有限公司分别签订的设备采购合同、建安工程框架合同未经过招标流程及采购审批程序，公司向上述单位支付的部分大额预付款项未经过审批程序或审批程序不完整。 此外，股东大会、董事会运作不规范。*ST节能股东大会会议记录存在不规范、不完整的情况。 值得注意的是，*ST节能2018年度财务报告被大信会计师事务所（特殊普通合伙）出具无法表示意见的审计报告。 债务缠身 根据7月2日的公告，因资金紧张，*ST节能出现部分债务逾期的情况。经核查，公司及子公司江苏省冶金设计院有限公司逾期本金合计为7.92亿元（截至公告披露日）。*ST节能表示，因债务逾期，公司可能面临需支付相关违约金、滞纳金和罚息等情况，导致公司财务费用增加。债务逾期事项会导致公司融资能力下降，加剧公司资金紧张状况，可能对部分业务造成不利影响。 2018年，公司实现营业收入1289.55万元，同比下降98.82%；归母净利润为-7.01亿元，同比下降539.42%。今年一季报，公司实现营业收入201.54万元，同比下降0.51%，亏损3726.03万元。 同时，*ST节能存在违规担保事项。根据公告，2017年四季度至2018年一季度期间，*ST节能未履行董事会、股东大会审议程序以及信息披露义务，为神雾集团及其关联公司借款提供担保，累计金额2.195亿元。该行为违反了有关规定，今年6月江西证监局对其采取了出具警示函的行政监管措施。 9家科创板公司网下初步配售结果出炉 4家公司战略投资者现员工持股资管计划 7月11日晚，9家科创板公司中签结果出炉。具体来看，安集科技中签号码9754个；铂力特中签号码11400个；乐鑫科技中签号码13872个；新光光电中签号码19040个；容百科技中签号码25740个；福光股份中签号码29363个；中微公司中签号码30608个；光峰科技中签号码35267个；中国通号中签号码756000个。 从网下初步配售结果来看，9家公司的A类和B类投资者配售比例总体高于C类投资者。中国通号配售比例最高。战略配售方面，9家公司中4家公司的战略投资者中有员工持股资管计划。 A类B类投资者配售比例较高 在科创板网下配售中，A类投资者为公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金以及保险资金；B类投资者为合格境外机构投资者资金；C类投资者为其他（不包括个人）。可以看出，A类和B类投资者配售比例总体高于C类投资者。 从9家公司的网下初步配售结果来看，A类投资者配售比例最高的公司为中国通号，其A类投资者配售比例为0.77%；紧随其后的是光峰科技和福光股份，配售比例均为0.34%；中微公司、容百科技、乐鑫科技、新光光电、安集科技、铂力特的配售比例分别为0.30%、0.30%、0.29%、0.27%、0.27%、0.25%。 B类投资者方面，配售比例最高的为中国通号，配售比例为0.75%；福光股份、光峰科技、中微公司、容百科技、乐鑫科技、新光光电、铂力特、安集科技的配售比例分别为0.34%、0.33%、0.30%、0.30%、0.29%、0.26%、0.24%、0.23%。 C类投资者方面，中国通号、福光股份、容百科技、乐鑫科技、中微公司、铂力特、新光光电、光峰科技、安集科技的配售比例分别为0.42%、0.32%、0.30%、0.29%、0.27%、0.24%、0.25%、0.22%、0.14%。 中国通号战略配售投资者较多 从战略配售最终结果来看，9家公司中，中国通号的战略配售投资者群体最为庞大，包括参与跟投的保荐机构相关子公司、员工持股资管计划，以及保险公司、战略配售基金、大型企业等，共28个投资者。其中，5只员工持股资管计划为丰众1号资管计划、丰众2号资管计划、丰众3号资管计划、丰众4号资管计划、丰众5号资管计划，获配数量共计108733000股，获配金额共计636088050元。 除了中国通号，还有3家公司的战略投资者中，既有保荐机构相关子公司，又有员工持股资管计划。其中，安集科技的战略投资者中，中信证券安集科技员工参与科创板战略配售集合资产管理计划获配407200股，获配金额15958168元；乐鑫科技的战略配售中，乐鑫员工战配资管计划获配840575股，获配金额52619995元；光峰科技的战略配售中，家园1号获配4548685股，获配金额79601987.50元。 另外5家公司的战略配售投资者仅包括保荐机构相关子公司，分别是铂力特、中微公司、新光光电、福光股份、容百科技。 |
