首次覆盖，增持评级。多氟多是国内无机氟化工领域领军企业，其六氟磷酸锂产能和出货量均位居行业前列。预计2019-2021年EPS为0.48、0.60、0.68元，参考行业平均估值水平，并给予一定溢价，目标价为16.8元，对应2019年35XPE，首次覆盖，增持评级。 成本推动叠加需求上升，我们预计2019年六氟磷酸锂价格将稳中有升。2015年至今六氟磷酸锂价格从10万元/吨左右快速上涨至40万元，随后随着新增产能投放产品价格逐渐回落到现在10万元左右。在近期六氟磷酸锂价格上涨后，我们认为19年价格仍将稳中有升：1）根据我们测算目前六氟磷酸锂生产成本约为7.55万元/吨（不含税），此前低于10万元的销售价格已经使得企业毛利率下降到10%左右，考虑销售费用等因素后已贴近部分企业成本线，因此企业面临涨价的需求；2）从需求端来看我们预计2019年新能源汽车销量仍将保持快速增长，预计电解液出货量同比增长在30%左右，且下半年将是电池装机的高峰期，从而进一步催生对六氟磷酸锂的产品需求。 多氟多产能继续扩张，龙头企业率先受益。公司2018年底六氟磷酸锂产能达到6000吨，预计2019产能将达到9000-10000吨；与之对应的是公司产品出货量预计从2018年的5440吨上升到2019年的7500-8000吨，六氟磷酸锂业务重回正轨。 催化剂：六氟磷酸锂涨价 风险提示：新能源汽车销量低于预期，原材料价格大幅上涨 【2019-07-04】打破海外技术垄断 巨化股份(600160)谱写高质量发展新篇 新中国成立70年来，不断壮大的氟化工产业逐步成为中国战略性新兴产业的重要组成部分。在我国氟化工产业的领头大军中，成立于1958年的巨化集团如今已发展成为世界最大氟制冷剂生产基地；其旗下的巨力股份正在致力打造全球一流的氟化工与国内领先的化工新材料供应商。 近日，《证券日报》记者驱车来到位于浙江省衢州市，在巨化股份厂区内，纵横错落的管线、整齐划一的厂房在郁郁葱葱的树木掩映下显得肃穆而美丽。一些锈迹斑驳的老设备似乎正将岁月的故事娓娓道来。 巨化集团、巨化股份董事长胡仲明在接受记者采访时表示，企业取得的长足进步离不开专注主业的工匠精神和自主创新能力的培育，"通过持之以恒的创新，不断研发出接近完美的产品、不断做遥遥领先于同行的新品，是巨化股份在激烈市场竞争中生存的根本和持续发展的巨大动力。"胡仲明如是说。 攻坚克难 打破海外技术垄断 1998年6月份在上交所上市的巨化股份，是国内化工行业中较早上市的企业之一。20年来，巨化股份不断研发新产品、淘汰落后产能产品，从以基础化工为主，发展到以氟化工、含氟新材料为主业的完整的产业链。 从1998年至2018年，公司的资产及利润规模都有了巨大跨越：其中总资产由13.38亿元增长11倍至152.67亿元，营业总收入由10.25亿元增长15倍至156.56亿元，净利润由1.02亿元增长21倍至21.53亿元，所有者权益由8.56亿元增长15倍至128.85亿元。与此同时，在过去的20年间，巨化股份实现了每个年度盈利，累计现金分红22次，金额达29.69亿元。 当日，巨化股份的车间里，PVDC与PVDF产品正在不断下线，面对展示柜上摆放的这些看似十分平常的塑料膜，胡仲明向《证券日报》记者讲述了一段技术创新的故事："巨化股份的第一套氟化工装置是取自从瑞士、日本、美国进口的技术。巨化人前前后后花了30年的时间不断摸索，开展技术攻关，终于掌握了其生产的核心技术，打破了美国和日本的技术垄断。" 经过了多年的发展，巨化股份已经拥有国家级企业技术中心、国家氟材料工程技术研究中心、中国化工新材料（衢州）产业园、浙江巨化中俄科技合作园、企业博士后工作站等创新载体，获得授权专利达240件，包括6件国外授权专利。 更为令巨化人骄傲的是，2017年，巨化股份与国家集成电路产业投资基金公司共同出资成立了中巨芯，为中国芯片的制造提供配套电子化学材料的国产化供应。目前，公司已拥有一条完整的湿电子化学材料产业链，为国内首家系列化电子化学品供应商。2019年3月份，巨化股份在内的10家企业再次共同出资150亿元设立集成电路产业投资公司。胡仲明表示，未来巨化股份将继续支持中巨芯与国际国内一流企业合资合作，助力"中国芯"，支撑公司产业升级与我国集成电路的产业壮大。 提质增效 谋求高附加值领域突破 2018年度，巨化股份共实现营业收入156.56亿元，同比增长13.42%。日前出炉的2018年度"中联百强"榜单上，巨化股份荣登第13位。 "只有具备持续盈利能力，企业才能维持稳定发展。20多年来，巨化股份的几次转型，均是围绕聚焦主业，有的放矢地提升自身竞争力。" 对于巨化股份成功的原因，胡仲明向记者分析说，这主要得益于几个方面： 一是国家在环保方面重拳出击，给化工行业带来压力的同时也带来红利。2018年巨化股份在三废处理和清洁生产改造方面累计投入近2000万元。浙江省环境监测中心及相关环境监测站对巨化股份及下属企业进行了多次监督性监测、飞行监测，全部达标。 二是氟化工市场的供需结构发生了变化。巨化股份的多品种一体化发展，使得整个产业链之间上下游形成了互供，副产品可以达到循环利用，造就了巨化股份的核心竞争力。 胡仲明表示，巨化股份原有的产业链优势产品在不断提质增效中，同时向高端化产业和产业终端化市场拓展。近年来，随着巨化股份用户量持续增长，为了满足不同用户的需求，公司仅生产的制冷剂有规格品种有52个。"小气雾罐，小钢瓶，这些业务量每年的上升幅度都在30%以上。2018年公司小钢瓶生产已经达到了3000万罐以上，目前是全球最大的制冷剂小气雾罐的生产商。" 随着国家供给侧结构性改革的推进，氟化工行业集中度有望进一步提升。胡仲明对《证券日报》记者表示，在公平竞争的市场面前，确保装置稳产高产，就是把握住了机遇。据了解，巨化股份一直致力于保证生产装置的安全稳定长周期生产，2018年公司氟制冷剂、氯碱新材料等主要核心装置开工率在90%左右，领先于国内同行。 胡仲明表示，一流企业应当具有足够的自研创新能力，在治理结构、运营模式、品质把控等方面都必须是行业标杆，在行业中具有引领作用和国际话语权。近几年，我们迈入了行业前列，部分产品已经占据了大部分市场份额，同样的，产品的附加值、市场影响力也很重要。是不是一流，还是要看行业认不认。 胡仲明还对记者表示："巨化的百年发展大计，必须牢牢建立在坚实的党建工作基石之上。全面地、持续地加强组织力建设，为争创世界一流企业提供巨大的动力保障。" 【2019-04-01】晶瑞股份(300655)微电子化学品龙头 未来成长空间巨大 公司是微电子化学品龙头企业，业绩快速稳定增长。公司从事微电子化学品的产品研发、生产和销售，主导产品包括超净高纯试剂、功能性材料、光刻胶和锂电池粘结剂，广泛应用于半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等五大新兴行业。公司2018年实现营业收入8.1亿元，同比增长51.6%，实现归母净利润0.51亿，同比增长39.7%，公司2012年至今营收、归母净利润CAGR分别为15.8%和24.9%，业绩持续快速稳定增长。 湿电子化学品：G5双氧水打破国外垄断，电子级硫酸即将投产。公司目前拥有超净高纯试剂产能约4万吨/年，其中拳头产品G5双氧水产能1万吨/年，目前已通过华虹宏力验证并批量供货，中芯国际也在验证之中，未来仍有3万吨/年双氧水新增产能规划；硝酸、氢氟酸、氨水、盐酸、异丙醇等产品也已经达到G4等级。公司收购阳恒化工，并引入三菱化学技术，投资新建9万吨/年电子级硫酸项目，今年三季度有望投产，G5双氧水+电子级硫酸为公司打开新的成长空间。 光刻胶技术壁垒高，公司率先实现i线光刻胶量产。公司光刻胶产品由子公司苏州瑞红生产，包括紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分ｇ线、i线正胶等高端产品。苏州瑞红承担了国家重大科技项目02专项"i线光刻胶产品开发及产业化"项目并顺利结题，在国内率先实现i线光刻胶的量产，可以实现0.35μm的分辨率，已通过中芯国际天津厂上线测试并取得供货订单，并且在天津中芯、扬杰科技、福顺微电子等知名半导体厂通过单项测试和分片测试。同时，公司248nm光刻胶正在研发之中，已经有产品进入中试阶段。 公司是锂电池负极胶黏剂龙头，受益新能源汽车行业快速发展。公司主要生产锂电池负极粘结剂和隔膜粘结剂，目前产能约2500吨/年。受益于新能源汽车产量持续高速增长，锂电池胶黏剂需求仍将稳定增长。公司绑定比亚迪、力神、宁德时代新能源、哈光宇等下游知名动力锂电池生产厂商，未来公司在四川成眉园区规划新增5000吨/年粘结剂产能，营收有望保持快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.33元、0.54元、0.67元，选取江化微、南大光电作为可比公司，给予公司2019年40倍估值水平，对应目标价为21.6元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：产品价格大幅波动的风险；新建产能投产进度不及预期的风险；半导体材料、液晶面板、太阳能电池等产品产销不及预期的风险；新能源汽车产销量不及预期的风险。 |
