自被美国政府列入“实体清单”后，华为高度重视核心技术和基础器件的可控性和安全性，不断加快产品软硬件的国产替代速度。据业内人士透露，华为正计划制定连接器标准，实现连接器的自主可控。 连接器可以形象地理解为一座传输信号和能量的桥梁，在通讯、军工、汽车等行业有重要应用。从华为海思芯片的“转正”，到鸿蒙系统的即将面世，再到即将推出的连接器标准，华为自主可控一直在路上，追求核心技术和重要元件国产化的步伐从未停止。 业内人士预计，华为将逐步减弱对外国供应商的依赖程度，选择拥抱拥有技术优势的国产连接器龙头企业，如立讯精密、得润电子、太辰光等。 【2019-06-12】立讯精密(002475)多领域前瞻性布局 精密制造巨头茁壮成长 国内精密制造龙头企业，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级： 立讯精密作为国内精密制造龙头企业，拥有连接器、声学、天线、马达、无线充电等诸多产品线，多类产品切入苹果供应链。公司从消费电子起步，逐步拓展到5G通信和汽车电子领域，已经成为横跨多领域、涵盖多产品线的精密制造平台型公司。我们认为在消费电子产品不断革新、5G时代即将来临以及汽车电子化趋势加速大背景下，公司将充分受益。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为38.76/52.04/61.51亿元，对应EPS为0.94/1.26/1.49元，当前股价对应PE为22/16/14倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 多领域全方位布局，公司消费电子业务高速增长可期： 消费电子产品不断升级，与之配套的产品不断出现，对精密制造要求越来越高。随着无线充电应用场景逐步成熟，发射端和接收端市场规模迅速增长；5G推动天线变革，LCP天线渗透率持续提升；无线耳机市场火爆，AirPods市场占比有望不断提升；Type-C有望一统数据接口，市场占比稳步提升，其市场规模有望不断扩大。公司作为国内精密制造龙头，拥有强大的精密制造能力，过去几年已经成功在大客户导入声学、马达、无线充电、LCP天线等产品。我们认为受益于AirPods等新产品的推出以及线性马达、LCP天线等产品的渗透率不断提升，公司消费电子业务有望继续保持高速增长。 积极布局5G通信和汽车电子，长期增长潜力巨大： 公司在5G通信和汽车电子领域早有布局。5G通信方面，公司有互联产品线、射频产品线和光电产品线等三条产线，我们认为伴随着5G时代来临，凭借强大的制造能力和技术积累，公司通信业务有望实现快速成长；汽车电子方面，公司内生外延双管齐下：公司2011年设立昆山立讯，2012年收购福建源光电装公司55%股权和SUK100%股权。我们认为汽车电动化和智能化将加速汽车电子化大趋势，公司前瞻布局有望充分享受行业红利，根据前瞻产业研究院数据，2023年全球汽车电子市场规模有望达到3550亿美元。 风险提示：手机销量下滑风险；市场竞争加剧风险；大客户技术方案变更 【2019-07-01】得润电子(002055)控股子公司引援 核心对赌条款是能否上市 得润电子今日披露，公司董事会日前审议通过了控股51%的子公司MetaSystemS.p.A.（简称“Meta”）的股权变动事项。 该股权变动事项具体为三个方面：一是得润电子全资附属企业得润欧洲拟以1620万欧元的价格将所持有的Meta6%股权转让给港荣集团；二是港荣集团向Meta增资7626万欧元并获得增资后Meta22.02%股权；三是港荣集团拟以2700万欧元的价格受让ChinaAllianceInvestmentsLimited所持有的Meta10%股权。 经过股权转让和增资后，得润欧洲持有Meta的股权由51.00%降至35.09%，港荣集团紧随其后，持股比例为34.50%。但得润欧洲仍为Meta的控股股东，Meta仍会纳入得润电子合并报表范围内。 资料显示，Meta的主要业务产品包括汽车功率控制及电动汽车车载充电模块、安全和告警传感器和控制单元、车联网模块等，其车载充电机产品具有明显的市场竞争优势，市场拓展顺利，目前已获得宝马、东风、吉利等整车厂订单。 财务数据显示，2018年，2019年1月至3月，Meta的主营业务收入分别为9.9亿元（人民币，下同）、2.48亿元，净利润则分别亏损1.08亿元和1535.49万元。 港荣集团为宜宾市国有资产经营有限公司的全资子公司。此前，港荣集团与得润电子共同投资过深圳得康电子有限公司，持有38%股权，得润电子则持有42%的股权。 值得一提的是，港荣集团此番投资带着诸多限制条件，其中核心的对赌条件就是Meta的上市。 据公告，本次股权变动完成后，Meta将在宜宾市临港经济技术开发区成立全资子公司作为其在中国的管理运营总部。同时，港荣集团本轮投资期为5年，退出方式为Meta独立上市或公司回购。本次股权变动完成后3年内，Meta将以港交所主板或其他国际主流证券市场为上市目的地申请独立上市。 一旦Meta未按约定提交上市申请或未能成功上市，Meta未按约定在宜宾市临港经济技术开发区投资，得润电子将丧失对Meta的控制权，公司资产负债率高于90%或者净资产低于人民币10亿元等情形，港荣集团有权要求得润电子启动回购程序予以一次性回购。如触发回购条件，得润电子应将得润欧洲所持Meta全部股权质押给港荣集团作为回购担保。 【2019-03-25】太辰光(300570)海外渠道优势明显 受益光模块高端化升级 太辰光是领先的无源光器件厂商，高端光纤连接器供应商。市场对公司认知较低，普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家，2002年进入光纤连接器领域，目前连接器营收占比过半，同时在在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额，渠道优势已经建立。我们预计2019/2020年公司净利润1.91/2.45亿，EPS 0.83/1.07元，我们给予公司目标价32.1元，对应20年30倍的PE估值，维持"买入"评级。 什么是光纤连接器，受光纤周期影响吗？市场普遍认为，光纤连接器市场应该会受国内光纤建设周期影响。事实上，光纤连接器的应用领域很广泛，包括数据中心、无线基站接入、FTTx以及广电等行业，受益于5G建设以及全球大型云计算数据中心升级，预期未来10年全球复合增速在11%。 MPO/MTP，高端光模块配套需求激增。在各类光纤连接器中，MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器，是光纤连接器中价值量最高的一种。MPO/MTP连接器可包括8/12/24/32/72芯光纤，根据IEC国际标准的规定，高密度MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口，以12芯光纤连接器应用最多。 数据中心需要什么样的光纤连接器？40G/100G数据中心时代，8芯/12芯的MPO/MTO为主流。进入到400G数据中心时代，虽然目前针对400G的IEEE标准尚未发布，现有草案中对于400G BASE-SR已确定的有400GBASE-SR16。按照草案标准，常规的12芯/24芯MPO连接器已无法满足应用，需要应用32芯的高密度MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设，预期32芯高密度MPO/MTP光纤连接器将加速量产。 大型云计算数据中心占比提升，龙头云计算厂拉动光器件需求加速增长。作为龙头云厂商的重要供应商，太辰光直接受益。根据Cisco预测，预计2018年全球超大型数据中心数量将达448个，较2017年增加62个，2016~2021年平均复合增速13%，并且占比持续提升，到2021年占比达到53%。同时，云计算从2017年开始就成为全球光器件市场的主要推动力，2017年头部云厂商采购光器件占据大型数据中心中的近60%，预计将在2020年达到峰值64%。 风险提示：客户集中度高，如果最终用户需求下滑易引起业绩波动；海外占比过高，易受国际关系影响；5G产品研发进度不达预期；收购公司协同性不达预期；无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。 |
