主要矛盾切换 A股静待基本面指引 7月9日，上证指数缩量震荡，下跌0.17%，报收2928.23点，创业板指数上涨0.74%。分析指出，当前市场的关注点从外部因素转向内部因素，基本面预期成为当下市场核心的主要矛盾。总体看，市场的上行逻辑未被破坏但边际存在一定阻力，后市的上升节奏或趋缓，三季度表现仍有期待。 两市缩量企稳 昨日，两市成交量大幅萎缩，两市合计成交约3517亿元，行业板块涨跌互现。具体看，早盘沪深两市开盘涨跌不一，随后市场呈现探底回升态势。早盘，黄金板块跌幅较大，ETC概念股出现跳水，而区块链概念则一度走强，稀土永磁板块拉升明显；午后券商板块、化工板块、氢能源板块先后拉升，两市探底回升，沪指一度翻红，创业板走势更为亮眼。 近期市场热议核心资产，并对抱团核心资产是否瓦解分歧较大。昨日，上证50指数下跌0.55%，指数成分股中的中国建筑、中国石化、中国平安跌幅超1%，贵州茅台、三安光电、招商银行、中国国航等个股跌幅不足1%。而国泰君安、海通证券、伊利股份等个股则出现上涨。 从近期整体行情看，题材股整体表现一般，交易型资金选择观望，而白马蓝筹有所调整，这就导致资金一时难以找到做多突破口。不过，对于核心资产，市场还是较为看好。中信证券分析师秦培景表示，7月初部分核心资产的调整和疲弱的市场源于机构调仓和个人减仓，但核心资产都未出现系统性高估，并且基本面、增量资金风格偏好以及市场环境的拐点短期内均不会出现，核心资产系统性调整可能性很小。 “增量配置资金会因核心资产的调整而逐步增配完成接力，存量资金调仓使行情从局部开始向横向和纵向扩散，从而正式开启7月攻势。”秦培景分析称。 方正证券策略研究指出，目前还没观测到消费和大金融板块的业绩相对优势有被取代的迹象，抱团行情将继续。从目前有限的中报预告披露情况来看，消费中食品饮料和生物医药行业公司出现了较普遍的业绩持续好转情况，大金融行业披露较少，消费和大金融板块目前为止尚未发现业绩相对优势有被取代迹象，至少目前来看抱团行情仍将继续。 短期维持震荡 从日线看，沪指重心出现下移，但下方仍有2898点-2912点缺口支撑，短期内A股将如何演绎？ 银河证券策略分析师洪亮表示，虽然在基本面没有明确利好之前市场难以向上突破，但由于A股仍具有一定的安全边际，向下回调的压力不大，大概率被二季度低点托底。预计短期内市场仍将处于震荡格局。 国信证券最新策略研究报告也持相似观点，“经过回撤后，短期压力得到释放，股指接近此前的震荡平台，下方存在一定的支撑力量，股指或继续以窄幅震荡为主，继续下探空间有限”。 回看6月，尽管市场面临一系列利空因素，但A股走势韧性十足，6月中旬提前将外部事件缓解预期兑现，后续主要矛盾由外部转向内部，国内宏观经济及上市公司业绩将是后续行情发展的重要基础。 “由于下半年经济筑底基本明牌，7月需要期待的是金融数据能否继续企稳。”太平洋证券策略分析师黄付生表示，5月的社融总量尚可，但企业融资需求及银行风险偏好仍未修复，金融数据是证实信贷周期反转的重中之重。 不过正是从上市公司业绩层面考虑，东方证券策略分析师薛俊表示，“宏观经济虽有压力，但不应对A股上市公司盈利前景感到悲观，2019年A股盈利增速有望稳定提升，支撑下半年A股站上3500点。” 薛俊指出，沪深300成分股2019年盈利增速以及ROE水平将保持稳定，非沪深300公司2019年盈利增速回升弹性大。一方面，沪深300成分股占A股利润比重一直稳定在80%-90%，其盈利情况好坏对A股影响最大。沪深300成分股的盈利增速和ROE的稳定性体现在：一是2018年二季度开始，沪深300成分股营收增速和PPI出现背离，说明其营收增速受PPI回落的影响较小。二是沪深300消费、可选等细分指数ROE更是持续稳定，或者上升。另一方面，非沪深300公司盈利增速回升弹性体现在：2018年年报，沪深300成分股整体归母净利润增速为6%，非沪深300的A股公司整体增速为-36%，创下2010年以来的历史低点。由于2018年低基数的原因，2019年增速回升概率非常大。 关注金融与消费板块 短期内市场普遍预期指数将维持区间震荡格局，市场机会更多以结构性为主，在此背景下，后市有哪些机会值得关注？ “在此期间，需关注市场的分化特征，对于业绩稳定向好、估值偏低的标的，仍宜以持有为主。”国信证券策略研究指出。 洪亮表示，行业配置上，短期内受中报集中披露影响，建议更多关注稳定性价值股、各行业龙头企业，因其在当下环境具备攻守兼备的特性。此外，仍建议关注价值投资，优化中长期配置结构；在金融供给侧改革、科创板推出的背景下，建议逢低吸入优质成长型企业和金融业龙头。整体来看，市场中的不确定性因素在逐渐改善，但进一步好转仍需等待，需注意短期快速上涨后的回调风险。 太平洋证券策略研究表示，即使短期小盘股占优，仍然建议逢回调便买入“核心资产”。行业层面，仍然建议配置食品饮料、通信设备、核心半导体、农产品、金融中的保险、券商以及可选消费，合理仓位配置贵金属板块，弹性可围绕超跌成长如通信半导体、军工展开。 国金证券表示，A股投资者在行业配置和个股选择中仍会坚持两个“溢价”原则：即给予板块“业绩确定性溢价”，给予中大市值个股“流动性溢价”，短期内这个风格还难以看到实质性转变。由此，行业上仍主推金融、消费板块，对弱周期且有政策红利的新能源（光伏）、军工、环保板块亦给予推荐评级。 渤海证券策略分析师宋亦威表示，在本月15日前，建议关注创业板中报预告的发布过程，及其可能带来的风格转换机会。配置方面，政策主线上建议关注资本市场改革持续深化下非银金融板块龙头的投资机会，以及政策推动经济加速转型背景下科技板块热度的持续过程；此外，还建议关注垃圾分类下环保板块的主题性机会。 猪价继续走升概率大 猪周期投资热度延续 过去一周，生猪价格整体呈现先扬后抑走势。分析人士指出，华中、西南等部分地区加速出栏以及消费端的低迷是猪价承压的主要原因；就当前基本面情况看，供需缺口仍然是影响生猪市场的最主要矛盾，多数地区生猪供应紧张，猪价后市上涨确定性较高，或支持猪概念股表现。 猪概念逆势走强 受相关疫情影响，生猪产能下降，养殖户补栏意愿偏低，虽仔猪供应偏紧，但价格近期却陷入滞涨，震荡偏弱为主。据猪价格网统计，7月5日，全国外三元均价为17.28元/公斤，价格较前一周下跌0.20元/公斤。此外，仔猪均价、白条肉均价较前一周均有所回落。 方正中期期货分析指出，上周华中两湖、江西、河南南部以及西南四川、云贵区域性生猪出栏积极，低价猪源持续冲击北方高价区，国内多产区窄幅回调，各大中院校陆续放假，集团采购减少，终端消费进一步下降，且终端白条高价接受有限，屠企以销定量，减少收购量，掣肘猪价继续上涨。 “目前夏季天气高温炎热，降雨以及台风天气逐步增多，疫情防控难度加大，国内各大区域供应紧张情况不改，近期全国猪价或持续震荡盘整。”该机构指出。 从盘面来看，市场本周对猪周期投资保持热情。周一猪概念股逆势上涨之后，周二仍有多只个股飘红。截至昨日收盘，得利斯涨停，唐人神涨2.98%、牧原股份上涨2.97%、温氏股份上涨2.44%，上海梅林上涨2.07%。 出栏量或逐步好转 申万宏源证券分析师赵金厚表示，往年夏季是猪肉消费淡季，近期猪价已经较为明显的体现生猪供给下降的影响。而且南方区域疫情仍在加重，预计下半年生猪价格保持上涨态势。 赵金厚分析，上市公司业绩相关因素由生猪价格、出栏量、成本三者决定。生猪价格仍是确定性最强的指标，而且存在较大的超预期可能。 值得注意的是，生猪养殖板块上市公司已经开始陆续公布6月出栏数据。根据已公告公司的出栏数据，除了傲农生物环比增长4.20%以外，其余公司都出现了不同程度的环比下滑。对此，赵金厚表示，背后原因主要有两点：首先，6月出栏肥猪对应为2018年12月底至1月出生小猪，而当时正值疫情蔓延时期，北方地区母猪淘汰明显，对应出栏减少；其次，种猪调运限制也令产能得不到及时更新。 但他认为，下半年部分上市公司出栏量会逐步好转，主要原因有以下几方面：首先，2018年底及2019年初北方产能去化明显，主产区存栏大幅下降，养殖密度下滑，疫情发生频率在降低；其次，生物安全较之前受到更多重视，防疫水平明显提升。第三，复产成功案例逐渐增多，积累了一定经验，后期复产成功的概率有望逐步提升。第四，尽管母猪产能出现严重去化，但市场对后期猪价一致看好，也是后期产能释放的重要支撑；第五，上市公司具备融资优势。 猪价方面，银河期货分析师胡香君表示，就当前基本面情况看，供需缺口仍然是影响生猪市场的最主要矛盾，多数地区生猪供应紧张，且疫情仍有扩散迹象，去产能化或将延续，因而认为后续猪价仍将大概率上涨。上周东北、华北等地再次尝试小幅压价后，又重新开始拉涨，反应了养殖户对后市猪价仍然比较乐观，惜售情绪强烈。因而，从猪价走势来看，后续上涨的确定性仍然较高。 在审企业仅30家 新三板后备阵营缩水 今年以来，新三板企业摘牌持续提速。同时，申请挂牌“后劲”不足，拟申请挂牌企业数量持续减少。全国股转公司数据显示，截至7月9日，全国股转系统在审申请挂牌企业仅30家；今年以来新增挂牌企业仅158家，相比高峰时动辄上千家企业排队待审情形相去甚远。 业内人士指出，随着新三板市场主体情绪渐理性，申请挂牌企业减少是正常现象。若企业退出量长期远高于进场量，则表明市场基础制度建设和发展规划方面存在较大问题，亟需加快改革建设步伐，尽快推动新三板新一轮深化改革，增强对挂牌企业的吸引力。同时，企业应结合自身发展状况，制定合适的资本市场规划。 摘牌企业增多 河北大生泰丰保险代理股份有限公司新三板挂牌申请日前获得受理。资料显示，该公司是一家从事保险产品代理销售的区域性专业保险代理公司，总股本为1000万股。此次挂牌，公司确定的主办券商为开源证券。 今年以来，新三板摘牌公司数量屡创新高。同时，新申报挂牌公司数量鲜有增加，新三板挂牌“后备阵营”持续缩水。全国股转公司数据显示，截至7月9日，在审的申请挂牌企业仅30家，相当于已挂牌公司总数的0.3%，与新三板快速扩容时期相比相去甚远。 2015年至2016年是新三板快速扩容时期。彼时，企业对于挂牌新三板意愿强烈，大批企业挂牌，同时拟申请挂牌及待审企业持续增加，一度出现单月新增挂牌获受理近800家企业的情形；最多时超过2000家企业排队，一度形成挂牌“堰塞湖”。2016年12月，新三板企业总数突破1万家。之后，挂牌待审企业增速放缓，待审企业数量逐渐回落。 从地域情况看，目前尚处于在审状态的拟挂牌公司多数集中在江苏、广东、福建、山东等经济发达地区，来自山西、广西等中西部地区企业数量稀少。从行业分布情况看，专用设备制造业、橡胶和塑料制品业、电气机械和器材制造业等传统行业公司居多，互联网信息服务、计算机等科技型企业数量较少。 从审核流程看，全国股转公司对企业挂牌审查较往年更加细致和严格，挂牌流程所需时间明显拉长。2015年，不少公司从申报到挂牌只需短短两三个月时间；而上述30家待挂牌公司中，26家公司审查时间已超过2个月，仍未获准正式挂牌。对于挂牌申请文件中发现的问题，全国股转公司安排了多轮问询，最多的1家公司收到了第四轮反馈意见，距离其1月31日挂牌申请获受理已过去5个多月时间。 此前，为助推贫困地区经济发展，有关部门明确，贫困地区企业首次公开发行股票及在新三板挂牌、发行公司债券等按规定实行“绿色通道”政策，一度增强了新三板对贫困地区企业的吸引力。由于配套政策久未落地，贫困地区申报挂牌企业数量也未出现明显增长。截至目前，只有3家贫困地区企业处于挂牌待审状态。 在强化审核的同时，今年以来全国股转公司在全国各地举办了4期申请挂牌公司高管培训会，意在向挂牌申请获受理的公司高管普及新三板挂牌审查流程与审查关注点，同时就挂牌公司规范运作、融资并购制度、交易运行制度等进行解读。 市场回归理性 对于申报待审企业数量减少的问题，不少业内人士表示属于正常现象。近几年来，随着市场各方情绪逐渐回归理性，同时新三板自身发展问题逐渐暴露，券商、投资人以及相关企业公司对于挂牌都有了新的认识。 “董秘一家人”创始人、南北天地董秘崔彦军指出，申请挂牌企业越来越少主要有三方面原因：“一是IPO审核提速且过会率高企，较为优质企业相对来说更愿意直接排队IPO；二是对新三板定增、融资、交易认识程度逐渐加深，一些质地较差公司见难以融资便打起退堂鼓；三是随着大批中介机构陆续撤离新三板，对于挂牌新三板的宣传越来越少。” 崔彦军表示，前几年市场各方对于新三板报以很高的期待，中介机构大力推荐企业先上新三板再谋求其他资本规划。现在不少券商对于盈利能力较好的公司会建议不挂牌新三板，而是再发展几年之后直接申报IPO。“对于挂牌新三板兴趣不大，推荐挂牌多的券商不是头部券商，而是一些在IPO领域竞争力稍微逊色的中小型券商。” 数据显示，在今年以来新增的158家挂牌公司中，主办券商为中信建投证券、安信证券、广发证券、申万宏源证券等大中型券商的企业寥寥无几，这些券商今年以来鲜少推荐新企业挂牌，同时做市规模持续缩减。相比之下，开源证券等中小券商推荐挂牌方面持续发力。在目前挂牌待审的30家公司中，9家企业主办券商均为开源证券，占比近三分之一；今年以来，开源证券新增持续督导挂牌公司35家，在新三板券商中名列前茅。 北京南山京石投资有限公司创始人周运南认为，申请挂牌企业日益减少既是合理的市场现象，又是一个不正常的市场趋势。“一个交易场所的优劣好坏，不单纯取决于挂牌企业数量多寡。但是，如果企业退出量长期远高于进场量，从侧面证明这个市场的基础制度建设和发展规划方面存在着较大问题，亟需加快改革建设步伐。” 周运南表示，近两年来尤其是今年上半年，新三板市场知名度、流动性以及融资性等方面对企业的吸引力都出现一定程度衰减。不少企业挂牌新三板的积极性远不如从前，更多选择观望甚至回避。同时，投资者交易意愿较弱，只有少量存量资金还在交易，场外资金不愿不敢轻易进场，观望情绪浓厚。 安信证券新三板分析师诸海滨认为，随着摘牌公司数量增多及挂牌速度减缓，新三板市场迈入价值与质量并重的时代，政策端、企业端、投资人端及市场各参与主体都在“去浮躁化”。不过，从摘牌企业质地看，2017年以来摘牌公司多源于市场中较为优质企业；从新三板市场定位看，净利润在1000万元至3000万元的公司需要抓紧时间培育壮大。 增强吸引力 面对优质企业摘牌加速和申请挂牌企业锐减，如何增强市场吸引力成为各方关注的话题。今年以来，证监会、全国股转公司有关负责人多次表态要进一步深化新三板改革，增强市场活力。 崔彦军指出，当前新三板的问题根源还是出在定价功能和交易功能的缺失。“流动性不足致使市场定价功能缺失，投资者无法退出使得新投资人不敢进场，进而加剧市场流动性问题，形成恶性循环。亟须对现有交易制度和发行制度进行改革。” 全国股转公司总经理徐明此前公开演讲时表示，新三板拓宽了资本市场的覆盖面，在缓解中小微企业融资难问题的同时，促进了科技创新和经济转型升级。当前，新三板具有进一步深化改革的市场基础，全国股转公司研究拟订了深化新三板改革的总体方案，待履行有关程序后，相关改革举措将陆续出台。 周运南认为，新三板当前最重要的改革举措就是增量改革。改革方向就是近期证监会和全国股转公司多位负责人在公开场合提到的“以精细化分层为抓手，研究引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制，优化投资者适当性管理，增加投资者数量，丰富投资者类型。希望出台一个系统性的总体改革方案，一揽子改革举措而不是单个举措，从而形成政策的共振效果。” 尽管市场目前处于低迷状态，但崔彦军指出，三类公司可以考虑选择挂牌新三板：“一是需要品牌推广和借助新三板提供信誉背书的公司；二是最近3到5年登陆其他资本市场无望，自身成长性不错并有融资可能性的公司；三是想对员工进行股权激励的公司。特别优质或质地不佳的公司短期都不建议挂牌新三板。” 崔彦军提示，全国股转公司对企业挂牌审查日趋严格，企业挂牌前存在如资金占用等较为严重的问题，在成功挂牌后同样会遭到监管，建议企业对于是否挂牌应有充分考量。“企业挂牌需要规范运作，而规范运作会带来额外的人力成本、财税成本等；此外一旦挂牌，竞争对手可以根据公开披露内容对公司业务、产品进行精准分析。因而，企业对于是否挂牌应该充分权衡利弊。” |
