工信部9日发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿），提出到2021、2022、2023年度，新能源汽车积分比例要求分别为14%、16%、18%。征求意见稿还提出了低油耗乘用车的概念，要求在计算乘用车企业新能源汽车积分达标值时，低油耗乘用车的生产量或者进口量按照其数量的0.2倍计算。 业内人士认为，这个0.2的系数可以鼓励企业降低油耗。目前，我国传统燃油乘用车的节能潜力还有40%以上，仅通过发动机技术优化就能实现15%以上的节能效果。在其他细分领域，变速器的节能潜力在6%以上，低摩擦技术的节能潜力在8%以上，电子电器的节能潜力则在15%以上（包含48V系统），轻量化技术也能带来6%以上的节能潜力。随着修正案的实施，汽车企业将更有积极性降低油耗，一些能耗水平偏高的产品会逐步退出市场。 相关上市公司： 蠡湖股份：主营涡轮增压器关键零部件，涡轮增压器可提高汽油发动机近20%的燃油效率、柴油发动机近40%的燃油效率； 万里扬：新一代CVT产品在结构设计、操控性、传动效率、降低油耗以及可靠性等方面得到了显著提升； 爱柯迪：主要产品包括适应汽车轻量化、节能环保需求的铝合金精密压铸件。 【2019-05-06】蠡湖股份(300694):积极推进新能源汽车零部件的研发和市场拓展 蠡湖股份（300694）2018年度业绩说明会4月30日下午在全景网举办，董事长、总经理王洪其在本次活动上表示，未来，公司将紧紧抓住国家大力推进“节能减排”政策的实施以及国际增压器制造商全球化采购的市场机遇，进一步巩固和提升公司压气机壳产品在国内外市场的领先地位；继续扩大涡轮壳产品的生产销售规模，提高涡轮壳产品的市场占有率；利用公司在汽车行业积累的大量经验和客户资源，在做大做强现有业务的同时，积极推进新能源汽车零部件的研发和市场拓展，保证公司未来的可持续化发展。 【2019-06-04】万里扬(002434)CVT25配套奇瑞吉利量产 市场广阔前景可期 公司近日发布公告，自2019年5月开始， CVT25搭载吉利汽车的远景SUV、帝豪GS、帝豪GL和奇瑞汽车的艾瑞泽GX等国六车型正式量产。自动变速箱单车价值量高，公司配套车型销量突出，量产有望推动销量及业绩高速增长。公司已通过比亚迪、长城等供应商考核，未来有望配套CVT产品，发展前景可期。此外商用车AMT量产上市，助力单价及盈利能力提升；内饰业务持续拓展新客户及新项目，有望逐步扭亏为盈。多项业务持续改善，公司业绩有望触底回升。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.62元，维持买入评级，持续推荐。 支撑评级的要点 CVT国内市场前景广阔。在消费升级的趋势下，国内自动变速箱渗透率持续提升，根据中汽协数据，2018年国内制造乘用车自动挡占比已提升至60.7%，消费需求旺盛。自动变速箱具有AT/DCT/CVT/AMT等多种形式，其中CVT具有换挡平顺、节油等优点，较为适合中小车型，通用等多家企业车型已由DCT转向CVT，未来有望形成CVT、DCT、AT三分天下的局面。目前国内CVT渗透率较低，未来还有较大提升空间。以未来国内乘用车3000万辆，自动变速箱渗透率达到80%、CVT占比30%测算，CVT年销量有望达到720万台，市场前景广阔。 持续拓展新客户，发展前景可期。公司乘用车变速箱全面布局，新产品CVT25输出扭矩达250N.M，适配车型范围广，目前已配套奇瑞、吉利等多款车型，此外已通过比亚迪、长城等主流自主品牌供应商体系考核，最快有望2019年底装配量产。CVT新客户不断拓展，发展前景可期。 配套多款畅销车型，销量有望爆发并推动业绩高增长。根据中汽协数据，吉利远景SUV、帝豪GS、帝豪GL车型2018年销量分布为11.3万、15.8万和14.9万辆，奇瑞艾瑞泽5的销量为10.4万辆，艾瑞泽GX于2018年10月上市，2个月销量达10278辆。CVT单价高达7000-9000元，公司CVT配套上述畅销车型，销量有望爆发，并推动业绩高速增长。 商用车AMT量产提升盈利能力，内饰业务有望扭亏为盈。公司自主研发的轻卡自动变速器（AMT）2018年3月搭载福田奥铃CTS上市销售， AMT产品单车价值量高达6000-8000元，国内供应稀缺，后续公司产品有望配套更多客户，大幅提升商用车变速器的盈利能力。内饰业务方面，公司加大市场开拓力度，开发了吉利、长城、比亚迪、佛吉亚等新客户，推进了北汽、奇瑞、吉利等18个重点产品项目。新项目量产有望助力内饰业务扭亏为赢，并推动公司业绩增长。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.62元，自动变速箱市场前景广阔，新能源产品布局完善，维持买入评级。 评级面临的主要风险 1）自动变速箱及内饰业务发展不及预期；2）汽车销量不及预期。 【2019-06-12】爱柯迪(600933)铝合金压铸龙头 中小件精密件铸就护城河 全球布局的铝合金压铸龙头。公司产品为汽车雨刮系统、汽车传动系统、汽车转向系统、汽车发动机系统、汽车制动系统等的中小型压铸件，跟随客户（法雷奥、博世、克诺尔、麦格纳、电产等全球顶级Tier1零部件供应商）全球布局与配套，覆盖了美洲、欧洲及亚洲等区域，2018年区域营收占比分别为3.3:3.3:3.4。 汽车轻量化扎实推进，未来7年复合增速7%，且行业准入政策提高市场集中，孕育龙头。2010-2018年我国铝合金单车用量由99kg/辆上升至156kg/辆，CAGR为5.85%。若2020/2025年能实现190/250kg/辆的单车用铝量目标，则年复合增速为7%。届时单车用铝总量从当前436万吨上升至840万吨，对应的单车价值量由6240元/辆上升至1万元/辆。同时，目前压铸件行业准入政策暂缓，国内压铸件竞争格局重在内部竞争者博弈，市场处于集中度不断提升的阶段，龙头受益明显。 公司盈利能力优秀，营运能力良好。2014-2018年公司毛利率为40%（行业28%），净利率23%（行业11%），ROE为25%（行业16%），ROA为17%（行业9%）。同时，精益管理下公司单位固定资产的产值优于行业水平：2014-2018年公司固定资产周转率2.5次（行业2.2次）；海外优质客户带来高质量回款，应收账款周转率达4.8次（行业4.0次）。 四大壁垒持续保障公司获得高毛利。（1）“管理层+核心员工“共同持股产业链上下游工厂，同甘共苦的体制有利于核心人员稳定且发挥最大功效；（2）隐形冠军产品的绝对优势。公司在400克以下中小件产品中的全球市占率为30%，产品渗透到法雷奥、博世、大陆等全球零部件平台，冠军产品的毛利率超过42%，绝对优势下公司可享受高毛利；（3）全产业链布局的生态链工厂模式，拥有包括模具、夹具、熔炼炉、保温炉等产品上下游，可获得超越竞争对手的反应速度、精确度及收益。（4）信息管理系统打造“数字工厂”，分业生产模式提升生产效率。运用MES/ERP系统推行精益生产，并在1-5号生产工厂采用分业生产模式充分提高效率，2017-2018年人均产值已经由60.7万/人上升至64.3万/人，未来目标提升到90万/人。 首次覆盖，给予买入评级。随着公司募投项目1.3亿件产能在未来2年的逐步释放，结合下游汽车产销量边际回暖，订单需求改善。我们预计2019-2021年公司实现营业收入28.5、32.8和40.2亿元，归母净利润5.4亿元、6.2亿元和7.6亿元，对应估值为12倍、11倍和9倍。采取相对法进行估值，行业平均PE（TTM）为27倍。公司作为行业中盈利能力第一梯队的公司，当前14倍PE存在93%低估。2019年可比公司平均动态PE为17倍，预计公司PE12倍，存在42%的上行空间。 核心风险：行业产销量持续下行风险 |
