中航机电：收入稳步增长 持续推进资本运作
中航机电 002013 研究机构：西南证券 分析师：许维鸿 撰写日期：2014-08-21
事件：
2014年上半年实现营业收入357，179.26万元，较上年同期增长17.11％，归属于母公司所有者净利润18，227.14万元，较去年同期下降9.73％。按最新股本摊薄EPS 0.25元。
点评：
收入稳步发展，非航空产品增速相对较高：2014年上半年公司收入稳步增加，完成年度目标的48.23％，较上年同期增长17.11％，从分产品来看，航空产品、非航空产品、现代服务及其他产品收入金额分别为200，198.59万元、146，328.24万元、5，198.05万元。航空产品的营业收入较去年同期上升15.07％，非航空产品较去年同期上升17.66％。由于非航空产品增长幅度大于航空产品，致使毛利率较低的产品占比增加，导致综合毛利率有所下降。同时受原材料及人工成本增加等多因素影响，营业成本同比增长22.35％，增长幅度高于营业收入的增长幅度，加之销售费用和财务费用也同比增幅都超过20％，最终导致净利润同比减少9.73％。
持续推进资本运作：2013年12月公司董事会审议通过了《关于托管部分航空企业股权的议案》，中航工业集团拟将18家公司委托上市公司管理，以推动下属企业机电业务专业化整合的进程，其中包括中航机电板块下属企业13家，中航科工下属企业1家，中航通飞板块下属单位5家。2014年7月8日，公司与中航机电系统有限公司、中航通用飞机有限责任公司正式签署了《托管协议》，本次托管于《托管协议》签署之日正式生效。根据协议自2014年7月1日起公司向目标企业计算托管费用。在委托管理期间，上市公司将对托管的目标企业的生产经营具有充分的决策权。委托管理期限自托管协议生效之日起计算，直至托管的目标企业的股权转让并过户至公司名下或中航工业将目标企业股权出售、或目标公司终止营业、或协商一致终止托管协议为止。预计通过该项方案，将可为公司每年增及4000万以上的利润。后续公司还将根据对托管企业进行详细的人员、产品、市场以及可能的产业计划等情况详细了解后，可能对有关符合条件的对象进行资产重组。
盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS 分别为0.66元、0.81元，对应2014年动态PE 24.4倍；维持“增持”评级。
风险提示：民用产品受市场环境影响波动较大。
洪都航空
公司是经中国航空工业第二集团批准改制重组的航空高科技企业，是国内专业生产教练飞机和通用飞机的企业，也是我国首家以明确大批出口定单的整架飞机为主营产品的高科技外向型企业。公司在航空大件和复杂零件制造加工方面，已正在显现制造技术实力和综合加工生产能力。公司主营产品K8飞机具有先进技术性能和众多创新技术，自行研制并通过中国民航有关部门审定的N5A农林飞机是国家火炬计划项目，目前，改进改型研制N5B工作进展顺利，海燕飞机曾荣获国家质量金奖，而出口型猎鹰L15高级教练机将是公司后续发展的主要产品。公司增资中航锂电，以期未来从能源产业中“掘金”。
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