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农业改革概念股(农业改革概念股龙头)

2014-9-28 16:45| 发布者: admin| 查看: 13246| 评论: 0

摘要: 农业改革概念股(农业改革概念股龙头):新希望000876、唐人神002567、圣农发展002299、通威股份600438
圣农发展:定增引入战投,推动长远发展


  圣农发展 002299
  研究机构:航天证券 分析师:程一胜 撰写日期:2014-08-29
  定增引入战略投资者KKR。圣农发展公布增发预案,拟向KKR非公开发行2亿股,发行后KKR将占公司总股本的18%,成为公司第二大股东,锁定期为3年。本次发行预计募集24.6亿元,扣除发行费用后其中10亿元用于偿还银行贷款,剩余部分补充流动资金。未来KKR将获得一个董事会席位。双方并签署战略合作协议。
  我们认为KKR选择圣农基于四点考量:
  其一,公司的养殖模式上的优势。圣农凭借一体化的养殖,在公司过往的经营历史中具有良好的安全记录。公司从国外引进祖代种鸡后,通过自繁自养模式培育出商品代肉鸡,尽管相比较其他养殖模式在初期投入资本上较多,但是能解决公司+基地等模式普遍存在的“委托-代理”问题,尤其是在家禽行业,安全频发,因此圣农是首选的合作对象。
  其二圣农在鸡肉供应链中的地位。公司各渠道分布比较平均,分为快餐(30%)、食品制造商(30%)和批发市场(40%)三种。快餐和食品制造领域是公司业务和盈利的重要来源,速生鸡事件一些大企业增加对圣农的采购。
  其三,公司具备向下打通产业链的能力。圣农食品是大股东拥有的终端消费品资产,尽管在去年由于行业极端低迷影响未能顺利收购,但根据计划,未来将会择机将其注入上市公司,形成从养殖--屠宰--深加工的全产业链经营。
  其四,鸡肉消费具有提升的空间。鸡肉消费在国内肉类消费中占比仅为16%,低于同属华人圈的台湾和香港的40%的占比,人均年消费量仅为10kg,低于世界平均水平,增长空间广阔。
  圣农发展将受益于此次引入战投:
  短期看,定增所募集资金将会降低公司财务压力,每年节约财务费用支出6000万元,对eps具有增厚效应;流动资金的增加有利于公司新增产能的开展。
  管理上,KKR在国内先后投资过现代牧业、中粮肉食和亚洲牧业,在农业与食品领域积累了深厚的战略投资和产业运作经验,凭借其在私募股权并购领域的经验积累,将推动公司在管理水平上的提升;
  长期来看,KKR利用在全球的资源,对公司寻找供应商和客户资源提供帮助。双方签订《战略合作协议》,KKR将会在公司业务发展战略、运营能力提升、管理绩效考核、资本与市值管理、海外业务与并购等方面提供帮助。
  家禽行业继续处在复苏通道。作为一个约束性组织,肉鸡联盟要求会员企业将今年的引种量控制在109万套以内,引种同比减少近30%,据畜禽协会数据,上半年祖代鸡引种30多万套,引种措施得到落实。这些将决定2015年肉鸡的出栏量,因此今明两年肉鸡供应端的收缩为行业复苏提供了条件。我们注意到,3月份以来整个家禽产业链出现好转,盈利能力大有提升,而在此背景下,企业对缩减引种来保障盈利的意愿会更强烈,在不出现黑天鹅事件的情况下,未来几年行业走向复苏概率较大。
  盈利预测与投资建议:上半年公司肉鸡销售约1.3亿只,根据半年报我们推算公司在Q2肉鸡单羽盈利2元,三季度以来肉鸡行业平均盈利在2.2元左右,8月份以后便加速上涨。考虑到饲料成本上升、后期鸡价回落的可能,我们保守预计下半年每只盈利1.6元,销售1.5亿只,全年盈利2.84亿元,15-16年盈利6.16/8.96亿元,eps分别为0.31/0.68/0.98元,维持“买入”评级。
  风险提示:疫情导致产品减产和消费需求萎缩的风险;原料市场价格大幅上涨带来成本上升的风险;本次增发尚需商务部和证监会等监管部门的批准,如未通过将可能会带来股价下跌的风险。
  

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