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来水偏丰“顺水推舟” 水电业绩增长可期(受益概念股)

2019-7-8 07:18| 发布者: adminpxl| 查看: 1211| 评论: 0

摘要:   华能水电近日公布的数据显示,上半年完成发电量538.85亿千瓦时,同比增加57.13%;上网电量535.23亿千瓦时,同比增加57.24%。发电量增加的主因之一是澜沧江流域上半年来水量偏丰,其中小湾断面同比偏多28%。   ...
  华能水电近日公布的数据显示,上半年完成发电量538.85亿千瓦时,同比增加57.13%;上网电量535.23亿千瓦时,同比增加57.24%。发电量增加的主因之一是澜沧江流域上半年来水量偏丰,其中小湾断面同比偏多28%。

  从7月4日召开的主汛期重点地区水旱灾害防御视频会商会获悉,今年入汛以来,全国汛情呈现三个特点:一是全国降雨总体“南北多、中间少”,局地雨强度大。华南东部、江南南部、东北中部、西北大部等地明显偏多。二是超警河流多,一些中小河流洪水超历史。入汛以来,全国有17个省(区、市)279条河流发生超警以上洪水,较1998年以来同期超警河流数量偏多5成。三是部分大江大河水位偏高,全国水库蓄水总量偏多。

  水电发电原理和经营环境使得水电业绩与来水高度关联,同时水电以固定成本为主而边际成本较低,丰水期若来水充沛则全年业绩确定性高,因此大盘向好时业绩增长预期助推资本市场表现,而大盘下跌时公用事业属性以及高分红特性使其具备良好的投资防御性。建议关注来水向好、股息率优势突出的长江电力、国投电力、川投能源等。

【2019-06-19】华能水电(600025)优质大型水电 盈利能力回升
    立足云南的全国第二大水电公司
    公司总部位于昆明,2017年末上市,大股东华能集团控股50.4%。公司主营业务为水力发电,享有澜沧江干流的流域开发权,19Q1装机容量22301.3MW,全国水电装机排名第二,其中99%为水电,且主要为大型水电站,。
    密集投运澜沧江上游云南段水电,发电量、综合电价有望显着提升
    公司前期投运水电站主要位于澜沧江中下游、云南省内其他流域、以及柬埔寨、缅甸等国。自2017年以来,公司密集投运澜沧江上游云南段5座水电站,规划装机5630MW,全部投运后相当于公司届时总装机容量的25%。上游5座电站通过滇西北直流直送深圳,预计电价或较公司存量机组电价高30%以上,且市场电占比较小,有望明显提振公司综合电价。
    存量机组受益于西电东送和云南省内供需改善,电价有望见底修复
    我们估算公司约有30%电量参与市场化交易,交易电价与广东、云南电力供需密切相关,其中约9%参加西电东送增送电量结算,剩余参与云南省内交易。2015年以来开始的电力市场化交易导致公司电价连年走低。近1-2年来,伴随电力需求企稳回升、能源清洁化转型、火电装机去产能、以及交易规则优化,云南、广东供需形势有所收窄,公司不含税综合电价2018年同比回升1.5分/千瓦时至0.191元/千瓦时。公司当前电价与ROE仍显着低于水电同业,后续存量项目电价修复与上游新机组高电价将持续驱动盈利能力回升。
    在手机组接近投运完毕,自由现金流释放在即
    2019年中,公司所有在建机组将全部投运完毕。公司2019年资本开支将大降60亿元至39.17亿元,降幅相当于2018年度分红总额。我们预计公司自由现金流将显着释放,带动资产负债率下行、分红提升、并打开潜在机组并购空间。
    优质大水电,估值略高于同业,维持增持评级
    我们预计公司2019-2021年营业收入185.68/188.18/189.04亿元,归母净利润38.17/47.75/48.97亿元,对应动态PE为19.2x/15.4x/15.0x。综合相对估值与绝对估值结果,更新公司未来12个月合理估值区间为4.77-4.96元(前次报告为4.66-5.04元),对应当前股价17-22%空间,维持"增持"评级。
    风险提示:电力需求放缓,电价不达预期,来水大幅波动

【2019-05-08】长江电力(600900)2018年年报及2019年一季报点评:来水偏丰电量稳中有增 投资布局成果显着
    投资建议:考虑到公司来水偏丰,上调19/20 年,新增21 年eps 预测为0.99/1.00/1.01 元(原19/20 年预测为0.97/0.99 元),考虑公司为全球第一大水电,给予19年略高于行业平均的21倍PE,维持目标价21.02元,维持增持。
    事件:公司发布18 年报及19 年一季报,18 年营收512.1 亿元,同比增2.13%,归母净利226.1 亿元,同比增1.6%;19Q1 营收86.1 亿元,同比增5.6%,归母净利29.2 亿元,同比增3.0%。Q1 业绩略超预期。
    18 年业绩微增1.6%。18 年公司来水偏丰,公司发电量同比增长2.2%,毛利同比增加15 亿,此外投资收益同比增加4 亿,因此在增值税退税减少16 亿的情况下,18 年归母净利仍同比增长1.6%。19Q1 电量显着提升,业绩略超预期:19Q1 发电量381.8 亿千瓦时,同比增长4.8%,拉动营收增长5.6%;同时运维成本有所下降,19Q1 毛利率同比提升3.5pct。此外投资收益6.1 亿元,同比增长29.6%,叠加综合所得税率有所下降,Q1 实现归母净利29.2 亿元,同比增长3%,略超预期。
    积极进行战略布局,投资成果显着。公司在手现金充沛,聚焦电力行业积极进行投资,通过多年布局,公司即将实现对国投电力和川投能源进行权益法核算,未来一方面有望分享参股公司盈利,另一方面有望通过股权纽带推进流域上下游联合调度。此外公司也积极布局配售电领域,目前已入主三峡水利,将其作为重庆地区电网整合平台。
    风险提示:用电需求疲软风险、电价下滑风险、来水不及预期风险

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