格林美深度报告：相关多元化开始收获果实
格林美 002340 研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2014-09-23 投资逻辑：格林美（002340）是中国“城市矿山”概念的第一家上市公司，也是再生资源行业和电子废弃物回收利用行业的龙头企业，正在逐步进入废旧汽车拆解回收领域。基于我们的谨慎假设，我们认为格林美2014-2016 年每股收益分别为0.26 元、0.33 元和0.43 元，首次给予其“增持”评级。 电子废弃物业务：公司已经逐步形成了荆门、武汉、江西、河南、天津、扬州等六大电子废弃物拆解基地，布局已经基本完成。据我们不完全统计，目前格林美在电子废弃物行业的产能规模排名行业第二，待在建项目完成后将合计拥有约1300 万台的拆解能力，有望升至行业第一。2013 年格林美废旧家电的拆解约200 万台，电子废弃物业务销售收入同比增长139%；而2014 年上半年，电子废弃物拆解量已经达到200 万台以上，电子废弃物业务销售收入同比增长116%。格林美电子废弃物业务正在全面释放产能。 报废汽车拆解业务：尽管整个汽车拆解市场仍处在大发展的初级阶段，报废汽车拆解业相较电子废弃物行业从业企业数量众多，且没有基金的补贴，区域性也较为明显，但我们相信随着社会环境的进步，汽车拆解业也将步入规范轨道，未来大型企业有望在规范中逐步发展壮大。格林美已经积极布局五个拆解基地，江西基地进展最快，有望率先投产，后续其他基地产能也将逐步释放。 电池材料业务：目前公司控股子公司凯力克已经拥有四氧化三钴产能1万吨，三元前驱体产能3000 吨。募投项目完成后，我们预计格林美在电池材料领域的总产能将达到约2万吨。此外，该募投项目上半年已经基本完成建设，进入设备调试阶段，即将进入收获期。 废钨回收业务：公司现有1000 吨/年的碳化钨生产能力，又募资投建2000 吨/年碳化钨生产线以加强该项业务，并且该项目新建年处理1 万吨废弃硬质合金及其它配套设施，我们判断格林美已经为后续继续扩大该项目预留了空间。 |
