据行业网站监测，上周（6月10-14日）山东地区尿素出厂价格小幅上涨。尿素主流生产厂家出厂报价均价由周初的1910.00元/吨上涨至周末的1930.00元/吨，报价上涨了20.00元/吨，涨幅1.05%。 我们预计短线国内尿素市场止跌概率大。原因：一是农业备肥陆续启动，如近期是东三省及内蒙传统上的备肥旺季，山东两河苏皖6月初收割小麦，6月10-15日以后夏玉米将进行耕种，工厂借农需欲有涨价或挺价之意；二是当前农产品价格弱复苏，且预期将持续趋于复苏态势，农产品价格的复苏有望推动尿素等产品需求稳健；三是6月是全国第18个“安全生产月”。6月1日起山东、江苏、广东、湖北等10余省进行化工企业安全生产月大检查。产能或将再度受限，供应压力减轻。 另外，有消息称，尿素期货将在今年的第3-4季度上市。参考此前红枣期货上市相关个股的表现，尿素期货等相关涉农企业或将引发关注，龙头如华鲁恒升、鲁西化工等。 【2019-06-10】华鲁恒升(600426)化工龙头价值分析系列之二:华鲁恒升 公司是我国煤化工龙头企业，过去10年在行业平均利润率近乎为0的情况下，利润复合增速仍超过20%，原因就在于植根于技术和管理优势的成本领先战略。未来我们判断不但公司成本优势还将继续强化，己内酰胺和乙二醇等项目还将打开公司新的成长空间，有望再造一个华鲁，具体如下： 核心观点 成本优势测算：华鲁是我国低成本煤气化技术的领先型企业，在传统水煤浆工艺成本优势之外，公司最新的三大气化平台贯通的规模和效率优势，终端产品结构柔性调节的能力更加难以复制。同时公司装置投资强度、用工人数以及期间费用率也都处于行业最低水平，园区一体化成本优势也十分显着。综合以上优势，我们测算公司现有产能相比同行的成本优势约为18亿元。 未来成长展望：华鲁发展过去的发展模式是通过延伸下游产业链来不断变现上游低成本的造气能力。而未来随着己内酰胺项目投产，公司有望在不过分消耗合成气的情况下，实现产能大幅扩张。依照我们测算其单吨成本优势超过2000元，假设远期百万吨产能测算，新增利润规模为20亿元。 价格弹性巨大：从价差看，华鲁大多数产品已接近甚至低于历史平均水平，不但未来下跌空间并不大，随着煤化工整体产能增速放缓，还有较大提升可能。尤其是乙二醇处于全行业亏损，公司成本不但在煤头中最低，相比油头成本优势也在1000元/吨以上，随着行业回归正常，潜在向上弹性巨大。 财务预测与投资建议 我们预测19-21年华鲁恒升每股EPS为1.42、1.58和1.70元，按照可比公司19年12倍市盈率，首次覆盖给予目标价17.04元和买入评级。 风险提示 产品和原材料价格波动；新项目进度不达预期。 【2019-01-30】鲁西化工(000830)2018年度业绩预增公告点评:四季度业绩符合预期 产业链日趋完善静待下一轮景气 事件：公司发布2018年度业绩预增公告，预计2018年归属上市公司股东净利润区间29.0～32.0亿元，同比增长48.72%～64.11%；实现每股收益1.901～2.105元，同比增长53.40%～69.93%；单四季度来看，对应归母净利区间为5.51～8.51亿元，环比三季度6.31亿元的归母净利有望持平，业绩符合预期。 化工品价格价差虽整体回落，公司仍维持较强盈利能力：报告期内公司积极实施新旧动能转换重大工程，各生产装置长周期稳定运行，是公司2018年业绩同比大增的主因。报告期内己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水等项目顺利投产，实现了产业结构的优化和填平补齐。2018Q4公司各线产品价格全线下跌，PC、正丁醇、辛醇、烧碱、DMF、己内酰胺、DMC、尿素和甲酸价格分别环比变化-18.3%、-12.2%、-2.2%、-0.4%、-4.2%、-12.9%、-35.1%、4.7%和-21.7%，价差分别变化-23.2%、-26.3%、2.7%、-1.8%、-3.0%、-10.9%、-48.1%、4.9%和-21.7%，价格和价差仍延续了2018Q3的跌势，但受益于聚碳酸酯二期的投产和园区装置整体负荷的提升，2018Q4业绩预计将环比持平或略有改善。 新产能陆续投放，新材料仍是未来看点：2018年四季度化工品价格价差回落趋势明显的情况下公司业绩仍能维持稳定，虽然2019年下游需求前景不明朗下行业盈利仍存下滑风险，但公司近两年已成功实现产品结构的转型升级，在一体化的成本优势下，向高附加值的新材料多元化发展将成为公司未来盈利中枢趋稳的关键。公司循环经济产业链仍在不断打磨之中，除了试生产中的聚碳酸酯二期、和PA6二期等增量产能外，现有产业链匹配仍不断优化完善，前期投产的合成氨、气化炉和配套公用工程消除了下游的原料供应瓶颈，而甲醇和多元醇原料路线改造项目的投产将进一步衔接上下游配套。 投资建议：维持2018～2020年盈利预测，预计净利润分别为30.5、32.1和32.9亿元，对应EPS分别为2.08、2.19和2.24元，新产能投放下仍看好中长期盈利中枢的趋稳，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济下滑，原材料价格波动，新产能投放低于预期。 |
