侃股网-股民首选股票评论门户网站

 找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

5月生猪存栏降幅继续扩大 供需缺口或引发猪价上行(概念股) ...

2019-6-13 06:57| 发布者: adminpxl| 查看: 1336| 评论: 0

摘要: 农业农村部12日公布数据,5月份生猪存栏环比减少4.2%,同比减少22.9%;能繁母猪存栏环比减少4.1%,同比减少23.9%。5月份无论是生猪还是能繁母猪存栏,环、同比降幅均进一步扩大。东兴证券认为,预计2020年供需缺口会 ...
农业农村部12日公布数据,5月份生猪存栏环比减少4.2%,同比减少22.9%;能繁母猪存栏环比减少4.1%,同比减少23.9%。5月份无论是生猪还是能繁母猪存栏,环、同比降幅均进一步扩大。东兴证券认为,预计2020年供需缺口会继续扩大至千万吨以上。判断超级猪周期强势来袭,本轮猪价上涨的长度,涨幅的高度都将超过以往任何一轮。相关公司包括正邦科技、唐人神、天邦股份等。

【2019-04-22】正邦科技(002157)2018年年报及2019年一季报点评:出栏量大幅提升 资本开支维持高位
    事件一:正邦科技公布2018年年报,2018年公司实现营业收入221.13亿元,同比增加7.27%,归母净利润1.93亿元,同比下滑63.21%,扣非后归母净利润2.22亿元,同比下滑57.59%。加权ROE为3.03%。公司预计2019年生猪出栏量达到650-800万头。
    事件二:正邦科技公布2019年一季报,Q1公司实现营业收入51.94亿元,同比增加4.74%,归母净利润-4.14亿元,同比下滑743.42%,扣非后归母净利润-3.59亿元,同比下滑622.86%。
    出栏量:2018年生猪出栏量大幅提升,预计2019年仍将保持高速增长。公司2018年生猪出栏量553.99万头,同比增加61.87%,跃居全国第三大生猪养殖企业,顺利完成从饲料到养殖业务的全面聚焦。公司在实施严格疫情防疫的前提下,年报提出:2019年预计生猪出栏量达到650-800万头,表明实现出栏量逆势增长的信心。19年Q1,公司生猪出栏168.76万头,同比增加58.9%,增长确定性进一步凸显。在养殖模式方面,由于"公司+农户"模式在防疫和扩张速度方面的双重优势,因此公司仍将继续扩大"公司+农户"模式的比例。
    资本支出:2018年维持高位,2019年Q1提升显着,保障后续出栏量提升。18年公司资本支出31.55亿元,按照每头母猪800元的资本投建成本,预计新增产能接近400万头,完全能够满足19年650-800万头出栏量要求。Q1资本支出4.04亿元,同比增加22%,预计19年资本支出持续维持高位,对应1-2年后出栏量持续增加。生产性生物资产方面,18年生产性生物资产达到11.09亿元,同比增加13%,反应公司母猪存栏量持续提升。
    养殖成本:2018年生猪养殖成本改善显着,2019年Q1成本提升有限。根据粗略测算,18年公司生猪养殖完全成本12.5-12.7元/公斤,较17年下降约1元/公斤,成本改善显着。受非洲猪瘟疫情影响,养殖公司防疫成本普遍大幅提升,测算正邦科技19年Q1养殖完全成本约13.5元/公斤左右,提升幅度符合行业平均水平,整体成本可控。伴随行业产能大幅去化,我们预计猪价近期有望开启大幅提升,提升幅度远大于养殖成本增加水平,因此认为当前公司养殖成本提升对于公司未来2-3年盈利水平影响有限。
    资金状况:现金流充裕,资本结构有望改善。资金方面,目前公司货币资金14.6亿元,按照商品猪400元/头的流动资金需求量,基本能够满足日常经营流动资金需求。随着猪价提升,目前养殖、饲料业务全线恢复盈利,预计后续流动资金充裕度将进一步提升。资产负债率方面,随着公司定增的顺利实施,资本结构有望进一步改善。
    未来两年量价齐升,公司业绩有望大幅提升。随着猪价拐点到来,我们预计未来2年猪价有望实现大幅提升,19/20年公司生猪出栏量有望达到800/1200万头,对应公司净利润分别达到23.98/69.88亿元,给予公司继续推荐。
    风险提示:大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险,原料价格大幅波动,猪价短期大幅下跌。

【2019-05-13】直击唐人神(002567)股东大会: 机构期待公司成为猪肉行业"恒星企业"
  2019年5月9日下午,唐人神召开2018年度股东大会,会场内人头攒动气氛热烈,中信证券、海通证券、财富证券等多家机构代表出席会议,龙航资产等私募机构也远道而来。各机构代表相继交换观点,对唐人神未来业绩升温保持强烈关注。
  机构抢先发问
  抗瘟措施保障食品安全
  现场投资机构对唐人神的抗瘟措施十分关注,董事长陶一山刚刚结束股东大会发言,宣布进入自由提问环节,就有机构代表抢着站起来询问相关事宜。
  陶一山向投资者介绍当前猪瘟情况,他指出:“生猪养殖过程中容易发生各种疫病,除了非洲猪瘟之外,还有蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪圆环病毒等。特别是非洲猪瘟在全国扩散,目前没有有效疫苗控制。”
  他介绍了唐人神抗击非洲猪瘟所做出的种种努力:“我们采用先进的饲养管理、精准饲料营养技术和严密的非洲猪瘟等疫病防治技术,以增强种猪的综合健康水平,从控制传染源、传播途径和易感动物三个方面构建综合防疫技术体系。同时,我们推进的公司‘1+5’生猪自繁自养发展模式,通过规模化养殖优势提升养殖效率,在减少生猪养殖成本的同时,也有效控制疫情传播。切断了非洲猪瘟的传播感染路径,就保障广大消费者的食品安全。”
  在谈到食品安全问题时,陶一山称:“食品安全是大消费产业的头等大事,食品安全出了问题,不仅损害消费者的身体健康,还会带来金钱损失、时间损失、社会损失和心理损失等。我们最近在大力推进龙华上品猪肉,这是源头可追溯的猪肉,能直接控制养殖终端,我们增加肉品非洲猪瘟的检测环节,紧盯分割、腌制、填充、热加工、杀菌冷却等工艺环节,确保肉品安全。”
  会后,董事长及公司高管一行与参会代表们在公司食堂共同用餐,端上餐桌的一道道美味菜肴均使用唐人神旗下的肉制品,参会代表们在用餐中不时赞叹,纷纷夸奖公司产品质量过硬,口感上佳。
  私募论道“恒星企业”
  期待好中选优
  在股东大会之前,《证券日报》记者采访出席会议的机构人士,对方向记者做了简要计算:“唐人神的生猪全产业链模式很好地控制了成本,如果按照13.5元/公斤的猪肉成本计算,猪肉年均销售价格上升至18元/公斤,可为公司产生大约5亿元的利润,对应公司的市盈率只有20倍不到。这还没有考虑饲料等拳头业务带来的收益,这是非常保守的计算结果。”
  股东大会结束后,《证券日报》记者采访上海龙航资产研究主管吴林峰,他对当下生猪养殖业进行了详细剖析。他表示:“龙航资产从今年年初就在关注猪肉消费大周期的启动,我们的投资风格偏爱基本面确定性很强的行业机会。长期来看,由于能繁母猪存栏持续下滑,带来了生猪持续涨价景气周期,规模猪场比例提升大趋势,两者叠加必然推动行业集中度提高,产生大市值的养猪公司,唐人神就具有这种潜质,值得我们高度关注。”他接着补充:“我们今年考察了很多养猪企业,唐人神与之相比有独特优势,拥有自己的种猪,控制了源头成本,资产负债率低,能轻装上阵,以上优点都给公司提供了发展动力。”
  在谈及唐人神未来发展时,吴林峰提出了独到的观点:“价值投资者并不看好那些热炒概念转瞬即逝的流星企业,也会谨慎考察当前炙手可热的明星企业,但是绝对会高度重视持续释放业绩的恒星企业。当前的猪肉板块行情和之前的锂矿行情类似,第一阶段是预期升温,各路资金疯狂追捧猪肉概念;第二阶段是价格驱动,猪价上涨会催动股价上涨;第三阶段是好中选优,一定要找到有存栏规模和低养殖成本的恒星企业,我们很期待唐人神成为猪肉大消费行业的大市值恒星企业。”

【2019-03-06】天邦股份(002124)生猪养殖"量价齐升" 对标龙头估值仍有空间
    天邦股份(以下简称公司)全产业链布局,2019-2020 年主要看生猪养殖业务。公司主营业务包括饲料、生物制品(成都天邦)、生猪养殖(汉世伟)、生鲜食品(拾分味道)及工程建设(天邦开物)。2019-2020 年公司的业绩弹性主要来自生猪养殖的“量价齐升”。
    预计2018-2020 年生猪出栏量将达到217/350/500 万头,同比增速114%/61%/71%.我们分别从资产负债表的固定资产、在建工程、生产性生物资产及现金流量的资本支出对公司的生猪养殖储备产能进行分析。2019 年:新增产能仍主要来自定增募投项目,18Q1、18Q2、18Q4、19Q1 新增产能分别为127.5 万头、16.5 万头、93 万头、99.3 万头。2019年新增出栏量理论上可以做到200 万头(16.5/2+93+99.3),假设新增产能利用率可以做到65%-70%,则2019 年可以实现350 万头出栏。2020 年:2018 年公司固定资产、在建工程、生产性生物资产同比增速全面赶超同行业公司(牧原股份、温氏股份、正邦科技)。2017 年-2018Q3 资本支出已超过23 亿元(预计新增产能460 万头),即使不考虑18Q4及2019 年新增产能,储备中的产能也可以实现2020 年600 万头的出栏量。中期目标:根据公司规划,公司产能布局有望突破1000 万头,但产能释放的节奏取决于资金、非洲猪瘟疫情等因素。
    根据我们对公司量、价、成本的估计及中性假设,预计2019 年公司养猪利润超7 亿元。驱动2019 年生猪价格上涨主要因素是非洲猪瘟疫情影响,理论上疫情越严重,行业产能去化幅度越大,猪价涨幅越大,上市公司出栏量不达预期的可能性越大,成本上升的可能性越大。如果排除非洲猪瘟的影响,假设:2019 年出栏量350 万头;生猪销售均价15元/公斤;出栏体重110 公斤/头;养殖完全成本13 元/公斤,由此可以计算出2019 年公司生猪养殖业务利润约为7.73 亿元。在成本固定下做弹性测算,公司生猪养殖板块的归母净利润对价格的弹性远大于对出栏量的弹性。此外,我们在不同成本的假设前提下做了弹性测算,2019 年公司生猪养殖板块净利润大概率落在7-8 亿元左右,则当前市值(剔除其他业务)对应的生猪养殖业务的PE 约为15-17X;在乐观假设下,养殖利润有望达到10-15 亿元,则当前估值约为8-12X;在悲观假设下,养殖利润仅为3-4 亿元,在目前估值约为29-39X。
    盈利预测与估值:预计18/19/20 年公司归母净利润分别为-5.52/8.98/20.64 亿元(由于18 年猪价较低,且确认大额非经常性损失,下调18 年盈利预测,原值为5.85 亿元;新增19-20 年盈利预测),EPS 为-0.48/0.77/1.78 元/股,当前股价对应的19/20 年PE 分别为16/7X。天邦股份、温氏股份、牧原股份、正邦科技当前股价对应19 年PE 分别为16/21/45/23X;头均市值分别为3334/6161/7034/3944 元。两种估值方法下,天邦股份的估值均低于行业均值。如果采用头均市值的方法,且公司估值向龙头企业靠拢,则公司的股价仍有翻倍空间,维持“买入”评级。
    风险提示:猪价上涨幅度不达预期;公司受非洲猪瘟疫情影响出栏量大幅低于预期或者成本上涨幅度大幅高于预期均会影响公司业绩;公司治理方面存在不足受监管的风险等

鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋


返回顶部