农林牧渔：新一轮猪价上涨周期已经到来 关注7股 农林牧渔2019年第21周周报：非洲猪瘟疫苗还有多远？ 1、生猪养殖板块：我们认为非洲猪瘟疫苗商业化生产或仍需较长时间，回调即是机会！继续坚定推荐生猪养殖板块。 5月24日，多家媒体报道，在中国农业科学研科研进展通报会上，哈尔滨兽药研究院研发的非洲猪瘟疫苗取得了阶段性成果，临床前中试产品工艺研究初步完成。该新闻引发投资者普遍关注。我们认为： 1）我们认为非洲猪瘟疫苗商业化生产或仍需较长时间 根据《兽药注册办法》《新兽药研制管理办法》等法规，国内新兽药的研发与注册，需要经历较长的流程。实验室研究完成之后将进入中试研究，中试方案成熟后提交临床试验审批（60个工作日内批准）。临床试验则需在2+1年内完成。完成之后方才进入新兽药注册阶段。 农业农村部在收到新兽药注册申请的10个工作日内，将申请资料送农业农村部兽药审评委员会进行技术评审，同时，申请人需将连续3个生产批号的样品和有关资料送兽药检验机构进行复核检验。兽药评审委员会需在120个工作日之内提出评审意见，兽药检验机构则需在规定时间内完成复核检验。农业农村部自收到技术评审和复核检验结论之日起60个工作日内完成审查，审查合格后发放新兽药证书。 根据这一流程，我们认为目前国内非洲猪瘟疫苗的研发进程还处于起步阶段。即使在后续新兽药注册阶段一路绿灯快速通过，但当前仍需要较长时间通过中试工艺以及最重要的临床试验阶段。因此，我们初步判断非洲猪瘟疫苗的商业化还需要较长的时间。而根据华尔街见闻快讯，5月17日，农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华在全球猪业发展大会上表示，“目前正加强疫苗和诊断试剂的研发，但研发存在很大困难，短期内仍然难以拿出疫苗”。 2）猪价上涨趋势明确，短期压制因素缓解 在短期疫苗商业化难产的背景之下，非洲猪瘟疫情加速产能去化依旧是行业的主逻辑。本周，猪价整体稳中偏弱调整，根据博亚和讯数据，全国生猪周均价14.99元/kg，环比下跌0.2%。但压制近期猪价的两大因素均已出现改善苗头。一是两广低价猪源的冲击。目前已经出现减弱势头，带动本周北方猪价止跌。另一压制因素出栏体重的增加则有所好转。在经过一个月的体重回升之后，本周出栏体重再次开始下降至120.54公斤/头（涌益数据）。我们预计，随着压制因素的逐步消除，猪价将进入快速上涨阶段。 3）行业估值仍有提升空间 生猪养殖行业低规模化带来的产业高成长高盈利的特性，意味着其行业估值理应高于钢铁、煤炭等传统工业周期品。对比股价历史表现，当前板块估值仍有较大提升空间。对应2020年出栏量，以5月24日收盘价计算，各家公司生猪养殖头均市值，温氏股份4609元、牧原股份6268元、正邦科技3168元、天邦股份3199元和唐人神3333元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。 4）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农 2、禽养殖板块：产品价格高位，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。 受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显 投资建议：1）首推白羽肉鸡板块，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动 休闲服务：中长期仍然看好 关注3股 休闲服务行业2019年周报第18期：2019年一季度美团亏损收窄，携程业绩高增 投资要点： 投资机会推荐：核心观点：2019年一季度美团亏损收窄，携程业绩高增。携程和美团发布2019年一季报，其中携程Q1净收入82亿元，同比增长21%，归属于股东的净利润为46亿元，同比增335%；美团Q1营收为191.7亿元，较上年同期增长70.1%，经调整后亏损净额为10.4亿元。对比携程和美团的业务结构，我们发现交通票务、住宿预订是携程营收的主要来源，而美团点评的营收主要来自餐饮外卖、到店、酒店及旅游和新业务及其他三个板块，其中餐饮外卖贡献过半。目前线上OTA平台发展经过并购整合后，已经形成相对稳定的格局，盈利的背后对流量的依赖程度不断加深，而美团通过外卖作为流量的入口，年度交易用户达4.1亿，用户粘性不断提升，交易用户平均交易笔数同比增加4.7笔至24.8笔，复购率提升，建议关注港股上市标的美团点评（3690.HK），此外维持之前的推荐逻辑，中长期仍然看好免税、演艺和酒店领域，建议关注中国国旅（601888.SH）、宋城演艺（300144.SZ）和锦江股份（600754.SH）。 上周行业重要新闻回顾：2018年220万中国游客赴法，总消费超40亿欧元；携程第一季度净营收82亿元，净利润同比增335%；澳门首季度旅客总消费升3.1%，达近170亿澳门元；华住Q1净营收同比增长14.2%，中高档酒店客房数量同比增长45%；美团公布2019Q1财报，营收增长超70%。 上周公司重要新闻公告回顾：宋城演艺发布关于部分限售股份上市流通的提示性公告；凯撒旅游发布关于控股股东及一致行动人收到中国证监会陕西监管局警示函的公告；峨眉山A发布2018年度权益分派实施公告；腾邦国际发布关于控股股东及实际控制人股份被司法冻结的公告；岭南旅游发布收购四川新界国际旅行社有限公司股权完成工商登记变更的公告。 行情和估值动态追踪：上周申万休闲服务行业收跌1.54%，指数收于5487.85，成交额97.08亿元，连续两周交易量下滑。细分子板块全部收跌，餐饮板块上周跌幅仍然较大，餐饮（-4.45%）>旅游综合（-1.91%）>酒店（-1.12%）>景点（-0.32%）。GL休闲服务行业（31只）目前动态平均估值水平为29.4市盈率，A股相对溢价较前一周持平。 风险提示：突发事件带来的旅游限制的风险；宏观经济下行的风险；商誉减值的风险；个股项目推进不达预期的风险。 通信行业：中国5G商用进程提速 关注4股 通信行业周观点：北斗自主可控催化，中国5G商用进程提速 行业核心观点： 第十届中国卫星导航年会在京召开，相关领域迎来发展机遇。本周A股市场整体下跌，不改通信板块长期向好。申万通信板块本周下跌1.96%，日均成交额286.64亿元。由于中国在全球5G部署竞赛中处于领先地位，且自主话语权不断加强，在板块成分公司业绩转好的驱动下，我们认为板块中长期向好逻辑不变。 第十届中国卫星导航年会在京召开,北斗三号加快全球组网步伐：北斗三号应用落地正在加速,至2020年底将全面完成建设。会上众多单位展示了从导航芯片、模块到导航终端、平台再到系统解决方案的整个产业链产品,导航产品正从2D向3D逐步升级换代。目前国产北斗芯片工艺水平已跨入28纳米新时代,国产北斗芯片已实现规模化应用,累计销量突破8000万片。而全面应用北斗三号新信号体制的芯片,总体性能已达到甚至优于国际同类产品。随着5G时代的到来,预计国产芯片、自主可控计算机等领域将迎来发展机遇。 中国电信率先完成5GSA音视频通信多厂商全业务场景测试：本次测试基于2018年12月新发布的3GPP标准协议版本，采用了华为公司无线、核心网、以及装备华为巴龙5000芯片的Mate20X5G版手机,并与华为和其它厂商的VoLTEIMS系统实现互通。测试推动了5GSA组网的业务能力成熟,验证了SA场景下多厂商设备的协议遵从性和成熟度,下一阶段,中国电信将进行EPSFallback方案的现网试点,加快推进5GSA组网商用。 |
