据悉，5月21日浙江巨化股份有限公司关于R22的报价为19000元/吨，与前日持平；较5月19日18500元/吨，上涨2.62%。上涨原因：一是原料萤石、氢氟酸在环保趋严下开工不稳导致的价格上涨带动整条产业链产品价格上涨；二是制冷剂每年的旺季从夏季来临前开始，一般3-6月份是空调生产的旺季，而5-7月份是维修市场的旺季；三是R22生产配额再次减少、第三代制冷剂发达国家开始削减生产和使用等利好因素。 具体从上游来看，自内蒙古地区“银漫”事件后，萤石厂家复产计划一再推迟，开工率偏低，而安徽、江西等地因安全环保督查等影响停产企业较多，同时因缅甸内战，稀土出口业务暂停，我国进口自缅甸的萤石粉也受到也受到限制，市场供给持续紧缩，行业库存较低。终端制冷剂强势运行，企业开工高位，需求向好，价格上扬。加之，目前国家气候中心确认2019年为“厄尔尼诺年”，夏季高温概率大，制冷剂需求放量预期浓厚。多机构看好制冷剂新周期下龙头氟化工业绩的稳定性。 可关注制冷剂产品龙头巨化股份、制冷剂材料供应商金石资源、滨化股份等。 【2019-05-08】巨化股份(600160)2019年一季报点评：产品价格回落 19Q1业绩下滑 氟化工产品价格回落，影响公司业绩 2019年Q1公司实现归母净利润3.70亿元，同比减少12.78%，环比减少26%；实现扣非后净利润2.19亿元，同比减少48.36%，环比减少55.21%，整体业绩表现低于预期。报告期内非经常性损益主要来自政府补助（F32焚烧补助款），业绩下滑主要由于公司氟化工及基础化工产品价格价差回落所致。从产销量来看，2019年一季度公司主要产品氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料产量分别达到314174吨、85070吨、20051吨，分别同比+32.8%、-0.9%、+11.4%；外销量分别为138582吨、55414吨、7353吨，分别同比+11.1%、+7.8%、+1.1%；平均售价分别为2923元/吨、20857元/吨、52252元/吨，分别同比-20.8%、-7.4%、-12.8%。 根据我们跟踪的氟化工产业链价格数据，2019年Q1氢氟酸均价为11334元，同比-22.0%，价差为3861元，同比-54.3%；R22均价为18589元，同比+8.5%，价差为9217元，同比+31.2%；R134a均价为33283元，同比+10.4%，价差为17515元，同比+34.5%；R32均价为19267元，同比-33.0%，价差为3659元，同比-70.5%；R125均价为27161元，同比-49.3%，价差为9810元，同比-67.7%；PTFE均价为62556元，同比-20.6%，价差为43967元，同比-28.7%。 氟化工产品价格有所回落，但行业整体趋势仍然向好 近期氟化工产品链产品价格有不同程度回落，但整体看来，我们判断氟化工行业格局仍然处在优化趋势之中：1）萤石方面，行业准入标准不断提升，“小、散、乱”产能出清，供给收缩，价格中枢上移，为整个产业链奠定景气基调；2）氢氟酸方面，由于环保及危化品管理政策趋严，准入门槛大幅提升，几无新增产能；2）制冷剂方面，目前二代制冷剂产量已冻结，行业供给受到刚性制约，伴随2020年R22空调配额进一步削减，预计R22产品价格仍将维持高位或继续上行；4）三代制冷剂有一定技术门槛，新投放产能主要集中在行业内企业扩产，新进入者不多，同时预计很快也将实现配额制度；5）含氟聚合物方面，PTFE等多以二代制冷剂为原料，因此受到原料供应影响，价格有望保持高位。 产能扩张提速，一体化优势进一步提升 2018年7月7日，公司宣布拟以子公司巨新公司为主体，建设10万吨R32项目，一期建设3万吨，进一步提高在三代剂市场中的话语权；同时计划通过技改新增4万吨R22产能，用于内部生产原料，进而在含氟聚合物方面提高TFE产能1万吨、悬浮PTFE装置产能1.27万吨；计划新上7.3万吨氯化钙项目，解决盐酸平衡问题。公司作为行业内龙头企业，公用工程设施配套齐全，工程和技术经验深厚，在投资新建和扩产项目时具有显着的资本开支优势，这一优势将在产品折旧、成本方面进一步体现。另外，新项目的逐步落地将进一步延伸公司产业链，提高产品附加值，增加竞争优势。 回购股份，回报投资者，彰显发展信心 2019年4月19日，公司公告拟用自有资金不低于人民币3亿元（含）、不超过人民币6亿元（含），以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过11.80元/股（含），回购股份将用于注销以减少公司注册资本。进行股票回购，对投资者进行回报，同时也显示了公司对于未来发展的信心。 维持“买入”评级 由于近期产品价格下跌，下调公司19、20年盈利预测至17.51、19.35亿元，对应EPS分别为0.64元、0.71元，对应PE分别13X、12X，维持“买入”评级。 【2019-04-23】金石资源(603505)行业供需改善 看好公司未来发展 公司是萤石行业龙头，经营业绩稳健。公司是国内萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业。根据2018 年年报，公司目前已查明保有萤石资源储量约2700 万吨，合矿物量近1300 万吨，目前我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6,000 万吨矿物量左右。公司2018 年实现营业收入5.88 亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长78.49%。公司业绩持续增长得益于萤石行业景气回升叠加产销量增加。 政策和环保限制萤石行业开采，供需格局持续改善。萤石是我国战略性稀缺矿产，国内储采比严重低于世界平均水平。近年来，我国持续出台政策规范行业生产，环保高压加速中小企业出清，我国萤石产量逐年下降。萤石下游需求稳定，近年来氟化工行业景气上行，萤石供需格局持续改善。根据卓创资讯，萤石价格自2017 年初1600 元/吨上涨至2018 年高点3700 元/吨，盈利重心持续上移。 公司竞争优势明显。公司萤石产销量逐年上升，可开采储量和年开采规模居全国前列。公司在增加产能的同时持续改进技术，开采效率持续提升，同时减少生产过程中环境污染。此外，公司立足浙江，华东是我国氟化工下游生产基地，客户需求大，运输成本低。规模、技术、区位三大竞争优势将保障公司盈利持续增长。 我们预计公司19-21 年归母净利润分别为2.89、3.64 和4.17 亿元，EPS分别为1.20、1.52、1.74 元，当前股价对应PE 分别为16.8、13.3、11.6倍。参考可比公司19 年一致预期平均21.6 倍PE 估值，考虑到公司萤石行业龙头地位以及未来良好的成长性，我们给予2019 年业绩20 倍PE 估值，合理价值24.0 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游需求下滑等因素导致公司产品销量低于预期；竞争对手扩产等因素导致主要产品价格发生大幅波动；技术、环境等因素导致产能释放不及预期。 【2019-03-19】滨化股份(601678)2018年年报点评:18年业绩同比下滑 关注新项目投产带来边际改善 2018年全年业绩同比下滑15% 2018年全年公司实现归母净利润7.02亿元，同比下降15.01%，低于预期；其中Q4单季实现归母净利润4090万元，同比下降84.63%，环比下降79.58%。公司全年业绩下滑主要是由于主要产品环氧丙烷产销量下降、烧碱价差缩窄所致，另外计提减值造成公司Q4业绩有较大幅度环比下滑。 从产销量来看，2018年公司主要产品环氧丙烷、烧碱、三氯乙烯产量为26.81万吨、68.41万吨、6.57万吨，分别同比-6.8%、+1.0%、-1.5%；销量为22.32万吨、67.43万吨、6.60万吨，分别同比-12.0%、+0.7%、-2.8%。从价格来看，环氧丙烷、烧碱、三氯乙烯平均售价为10265元/吨、3315元/吨、4699元/吨，分别同比+13.0%、-2.0%、+4.9%；价差方面，环氧丙烷-0.85*丙烯、烧碱-1.15*原盐价差分别同比+7.39%，-10.19%。 新项目陆续落地带来利润增量 6000吨电子级氢氟酸已于报告期内投产，按照年报信息，在建的1000吨六氟磷酸锂、7.5万吨环氧氯丙烷将于19年中期投产，带来显着利润增量；另外，公司收购的黄河三角洲热电已完成资产过户，投产后将大幅降低公司用电成本；17年与亿华通设立氢能公司，与中国五洲、清华工研院建设军民融合产业园，聚焦氢燃料、军民两用材料、轻烃化工，公司氯碱装置副产氢气，未来对氢气资源的综合利用也将新增利润看点。 产业升级雄心已经显露 17年1月水木有恒基金成为公司单一第一大股东，目前持股比例10.79%，清华工研院的入股将助力管理层新老交替、优化发展思维、提升研发实力，为滨化股份这一老牌氯碱龙头带来显着正向改善；18年3月《山东新旧动能转换规划》将"滨化集团北海新区轻烃一体化"列为重点项目，总投资400-500亿，公司实施转型升级的雄心已经显露。根据大众网信息，2019年1月，一期碳三碳四综合利用项目进行奠基仪式，该项目预计总投资约128亿元，主要装置包括60万吨/年丙烷脱氢制丙烯、丁烷异构化、环氧丙烷/叔丁醇、合成氨、PVDC聚偏氯乙烯等装置，并配套公用工程设施和辅助工程设施。预计2020年底竣工投用，达产后可实现营业收入129亿元、缴纳税金13.5亿元。 投资建议 预计公司2018、2019年实现归母净利润8.77、9.64亿元，EPS分别为0.57、0.62元，对应PE9X、8X，维持"买入"评级。 |
