据报道，受江苏省对化工行业整顿及项目投产速度较慢等原因影响，近期电解液重要原料EC溶剂价格持续大幅上涨，部分电解液厂家拿货价格已达到1.5万-1.8万元/吨，较3月份价格上涨了2000-5000元/吨，较去年同期最高涨幅达125%。目前，有部分电解液厂商反映已经拿货困难。业内表示，电解液有价无货的局面又要到来，目前大型EC供货厂商只能保障前几家优质客户的原料供给，一些小的电解液厂基本拿不到货。 高工锂电了解到，部分电解液产品价格也即将进入调涨通道，预计价格涨价幅度会在8%-15%。业内人士认为，电解液价格目前已经呈现出易涨难跌的态势。受原材料价格影响较大，企业涨价与否也是随行就市。溶剂占电解液成本30%左右，但若EC溶剂缺口继续扩大，联动其他溶剂价格浮动，预计下半年将牵连电解液价格上涨20%-30%。此外，受原料大涨冲击，行业洗牌加剧，电解液行业集中度将进一步提升。 天赐材料、新宙邦等电解液龙头公司有望受益于电解液价格的上涨及行业集中度的提升。 【2019-04-10】天赐材料(002709)电解液龙头再出发 业绩有望重回增长之路 电解液核心竞争力主要体现在工艺控制、配方技术以及成本控制三个方面。受高能量密度、长续航里程需求催生高镍电池发展，电解液配方难度在提升，新型锂电和添加剂有望提升电解液环节壁垒、议价能力以及盈利能力。电解液行业产能过剩，长期看电解液呈现供大于求，原材料价格的波动成为电解液价格波动的主要因素，2018年下半年受溶剂涨价影响，电解液价格出现反弹，带动电解液毛利率的回升；六氟磷酸锂供需边际改善，带动2019年以来六氟磷酸锂价格企稳回升。2018年上半年电解液龙头经价格战后，市场格局日渐清晰，逐步摒弃低价竞争策略，转向可持续且有序的竞争。 深度布局锂电材料产业链，构建精细化工循环体系 公司自建垂直一体化产业链，拥有1.4万吨六氟磷酸锂产能（折固），随着公司六氟磷酸锂布局初步完成，我们预计2019年公司六氟磷酸锂将基本实现自供。除六氟磷酸锂外，公司还布局锂矿选矿、碳酸锂、氢氟酸、氟化氢、硫酸等电上游环节，目前公司已形成“碳酸锂—六氟磷酸锂—电解液”的纵向布局，也打通了“碳酸锂—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链，形成“电解液-正极材料”的横向布局，推进锂电材料平台化战略。公司凭借核心锂盐技术、添加剂技术，有着更全面的核心原材料及循环产业布局和拥有优质客户，未来将尽享锂电发展红利。 日化材料产品策略+营销策略双升级，贡献增长新动能 从产品策略来看，公司日化业务2018年主打高毛利产品的策略初见成效，在保证销量增长的情况下，日化毛利率已恢复到历史正常水平。从营销策略来看，公司凭借在化妆品领域引领配方应用服务的销售策略，公司在化妆品材料行业的认可度获得了提升，已逐渐得到国际市场的认可，获得十余家区域重点大客户验证通过，为2019年提高相对市场占有率奠定基础。未来，公司将继续以技术服务为先导推进各重点国家本土品牌的市场占有率，提升行业技术影响力。 首次覆盖给予“推荐”评级 公司是电解液龙头，兼具成本与技术优势，受益六氟磷酸锂涨价。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.59、2.64和5.11亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为23、40和21倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车政策变化风险，电解液价格波动风险，项目推进不及预期。 【2019-04-02】新宙邦(300037)调研报告:兼具稳健和成长的电子化学品龙头 公司业绩稳健，业务全面：公司有电容器化学品、锂电池电解液、有机氟化学品、半导体化学品四大业务。近五年来，公司年均复合营收增速为30%，年均复合归母净利润增速为25%。 电解液市场龙头之一，高镍时代公司布局深厚：2018年度电解液在主要原材料六氟磷酸锂价格的大幅下跌以及行业竞争激烈的格局下价格下跌约30%。考虑到上游原材料价格逐渐趋稳，以及补贴退坡后产业链降价压力，电解液价格或将稳中有降。公司该业务海外营收占比较高，进入索尼、三星、LG、CATL等供应链。高镍时代的电解液更趋向于定制化，在添加剂和新型锂盐方面的重要性越发突出。公司在电解液业务的添加剂、溶剂以及新型锂盐领域形成了横向一体化布局。 有机氟化工品发展迅猛，目前处于有机氟产业景气高点：公司2015年收购海斯福进入了氟化工品领域，主营产品包括含氟医药中间体、含氟农药中间体、含氟聚合物改性剂等。毛利率常年稳定在50%左右，业绩增速较快，2018年度贡献毛利2.01亿元，同比增长43%，占据公司总体毛利的27%。 公司近年加大资本开支，2019-2020年产能集中释放：公司目前有惠州宙邦碳酸乙烯酯项目、波兰新宙邦项目、邵武海德福年产15000吨氟项目、三明海斯福项目（一期）、湖南福邦新型锂盐项目和荆门新宙邦等六大项目在建。2017-2018年度资本开支逐渐加大，大多在2019-2020年逐渐投产，将为公司带来稳定的业绩增量。 盈利预测：我们预测公司2019-2021年实现营收26.60/33.16/41.32亿元，归母净利润3.93/4.93/6.18亿元，对应EPS分别为1.04、1.30、1.63元/股。根据公司基本情况和同行业估值水平，给予公司2019年度28-29倍估值，合理价格区间为29.1-30.2元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：安全与环保风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期；市场竞争加剧。 |
