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国产替代 高端医疗器械国产渗透有望加快(受益概念股)

2019-5-20 09:13| 发布者: adminpxl| 查看: 12600| 评论: 0

摘要:   日前,国家财政部发文对美部分进口医药产品包括医疗器械提高关税,最高达25%。据了解,对美进口设备主要以高端产品为主,国内上市企业在部分高端器械领域已经开始进口替代,进口器械关税的加征对这部分公司来说 ...
  日前,国家财政部发文对美部分进口医药产品包括医疗器械提高关税,最高达25%。据了解,对美进口设备主要以高端产品为主,国内上市企业在部分高端器械领域已经开始进口替代,进口器械关税的加征对这部分公司来说,将带来一定的利好。

  2017年我国医疗器械行业市场规模约4500亿元人民币,近十年复合增长率达到20.5%,增速远超世界平均水平,但高端市场仍主要为外资品牌占据。为鼓励行业发展,国家先后出台多项政策规划,一方面通过中国制造2025等政策支持国产高端医疗器械设备的研发,另一方通过分级诊疗促进市场规模发展。随着我国企业在相关技术上的逐步突破,进口替代正在加速进行,同时基层市场发展也将使行业整体规模大幅扩容,预计未来十年内市场整体规模将超过万亿元。

  上市公司可关注:

  迈瑞医疗:为国产医疗器械龙头,在生命支持、IVD、影像三大核心业务领域均已掌握核心技术。公司在国内进口替代和基层放量中将具有领先优势,同时公司海外市场耕耘多年,全球营销网络较为完善,基本覆盖全球主要国家和地区。

  迪瑞医疗:产品涵盖生化、尿液、尿有形、血细胞、妇科分泌物、化学发光免疫分析六大领域,已覆盖医院常规检验项目80%左右份额。

【2019-05-06】迈瑞医疗(300760)正向全球市场崛起的国产医疗器械龙头
    推荐逻辑:1)自主研发加外延并购,公司护城河不断拓宽;2)国内市场:未来十年进口替代和分级诊疗需求依旧强烈,公司为国产医疗器械龙头,可充分享受行业成长红利,预计现有业务国内的潜在收入规模可达202亿元;3)海外市场:公司全球销售体系完善,在高端市场的品牌认可度不断提升,同时国际新兴市场增长潜力巨大,随着公司不断加强海外市场的拓展力度,海外市场将成为公司重要增长点,预计现有业务海外潜在收入规模可达268亿元。4)除了现有业务,公司还布局了部分具有高成长性的细分领域,我们认为公司现有业务和新增业务可支撑未来全球550亿元的收入规模,当前仍有数倍成长空间。
    体外诊断:化学发光有望保持爆发式增长,生化和血球同样值得期待。1)化学发光:空间大、壁垒高、进口占比高,公司为国内少数可以同时提供仪器和试剂的企业,在进口替代的大趋势下,随着仪器和试剂快速放量,该业务有望延续高速增长态势;2)生化诊断:长期发展趋势是系统封闭化,公司正凭借诊断仪器的市场优势,并不断降低诊断试剂成本,带动试剂快速放量;3)血球仪:超级明星产品,产品性能和技术已媲美国际巨头,在分级诊疗和进口替代下,有望维持较快增长。我们预计2020年公司诊断试剂收入可达42.8亿元,整体体外诊断业务收入可达76.6亿元。
    医学影像:进口替代确定性强,高端产品发力全球市场。1)新增市场方面,各级医疗机构配置需求增加,给行业大幅扩容,预计彩超市场还有300亿元的新增市场,彩超是国家重点扶持领域,采购时优先选择国产,利好国产龙头企业;2)存量市场方面,高端市场目前以进口为主,随着公司DC和Resona系列真正意义上高端彩超推出,进口替代即将加速;3)海外市场方面,北美地区公司彩超放量迅速,在北美高端市场示范效应带动下,公司彩超有望快速拓展其它地区高端市场,实现快速增长。预计2020年公司医学影像板块收入为53.9亿元。
    生命信息与支持:监护仪市场空间依旧较大,其他产品稳步增长。1)监护仪:公司国内市场份额第一,向高端市场和基层渗透过程中具有优势;全球市场份额第三,后续可凭借良好口碑和高性价比持续抢占市场,有成为全球第一的潜力,预计2020年公司监护仪收入可达24.6亿元;2)除颤仪:全球第五,国内第二,短期需求激增,有望维持快速增长;3)麻醉机:国产比例低,国产高端麻醉机仅公司一家,在国内高端市场有较大提升空间,同时也具备拓展海外市场的潜力;4)灯床塔:目前渗透率较高,国内增长点主要为替代进口和新建医院市场。预计2020年公司生命信息与支持板块收入为67.5亿元。
    盈利预测与投资建议。参考可比公司,2019年行业平均估值为39倍,考虑到公司为国产医疗器械龙头,在国内进口替代和基层放量中将具有领先优势,同时公司海外市场耕耘多年,全球营销网络较为完善,基本覆盖全球主要国家和地区,随着国外市场经济形势好转,以及公司更多高端产品进军海外市场,公司长期高增长的趋势确定较高。我们给予公司2019年45倍估值,对应市值为2154亿元,目标价177.1元,给予“买入”评级。

【2018-10-30】迪瑞医疗(300396)2018年三季报点评:业绩平稳 妇科产品有望培育成新增长点
    Q3 业绩增长稳定,环比Q2 提速,符合预期。由于2017 年Q2 公司转让参股公司武汉兰丁10%股权,公司前3 季度净利增速只有16.38%,但扣非净利增速25.35%,符合我们的预期。单季度Q3 扣非净利增速28.47%,环比Q2 进一步提升。公司收入增速为8.14%,环比Q2 也继续提升。净利增速大于收入增速,主要是器械板块增长较慢,而盈利较高试剂业绩增长更快,而且管理费用率同比大幅下降9.75 个百分点。
    仪器研发奠定基础,期待妇科产品培育成新增长点增量。公司是国内为数不多的以仪器研发见长的体外诊断公司,2018 年3 月公司发布了妇科分泌物分析仪和化学发光分析仪两项重磅新品,是继生化、免疫、尿液、血细胞之后新增的两大领域,覆盖医院检验科50%以上的检测项目。随着新产品的上市,公司全自动产品线已逐渐完善,凭借较强的仪器研发实力,向打造全自动化流水线实验室迈进一步。新产品推广方面,公司在尿液检测已有较好的品牌基础,FUS-1000全自动尿液分析系统上市切合基层医疗结构的需求销售拓展迅速,前3 季度公司尿液分析试剂增长保持20%+。GMD-S600 全自动妇科分泌物分析系统兼具检测方便性和经济效益双重优势,前三季度装机预计到40 台以上,推广期结束后2019 年有望带动配套耗材收入逐步上升。CM-180 全自动化学发光免疫分析仪,采用了国际主流吖啶酯标记化学发光检测技术,目前处于和进口品牌做临床对照阶段,已开始实现销售。试剂配套方面,已获批化学发光试剂约38 项,未来将陆续增加至80 项以上。
    启动回购计划,彰显对未来的信心。公司发布回购计划书,拟使用1000~5000 万的自有或自筹资金回购股份,回购股格不超过21 元/股。受大盘影响,公司估值逐步下移,目前2018 年动态PE 不足20X,相对于我们的预测,公司3 年PEG 已小于1。公司启动回购,也彰显了对未来发展的信心。
    盈利预测和投资评级:公司具有卓越研发能力保持竞争力,长期业绩成长有新产品支撑。公司卓越的仪器研发能力,促使公司能持续推出新产品,“仪器+试剂”捆绑模式能保持生化试剂等业务持续增长。2018 年妇科分泌物分析、化学发光等新产品进入市场推广阶段,有望成为长期的新增长点。预计2018-2020 年EPS 分别为0.72 元、0.87 元和1.09 元,对应PE 分别为17、14 和12 倍,考虑到公司新产品在不断丰富,我们对公司维持买入评级。
    风险提示:产品价格下降风险、研发进展不达预期、销售推广不达预期。

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