据媒体报道，长三角三省一市领导预计将于5月17日在芜湖聚首，举行长三角主要领导人峰会。这将是长三角一体化上升为国家战略后的首届峰会，也是自长三角区域合作办公室成立以来的第二次高端会谈，会议为期三天，更多的一体化交流与合作的重磅举措将会在芜湖发布。 业内表示，随着长三角一体化上升为国家战略之后，沪苏浙皖将进一步加深合作，着力将长三角地区建设成为我国发展强劲活跃的增长极，成为全球资源配置的亚太门户，成为具有全球竞争力的世界级城市群。长三角未来几年将加快推进综合交通基础设施互联互通等一系列重点工程，伴随着更为一体化的区域关系，城市间的人流、物流、信息流、资金流的流动将更为频繁，交运物流类公司有望获益。 相关上市公司： 德邦股份：是上海市青浦区本地的公路快运与快递服务公司。 澳洋顺昌：是江苏的专业从事金属材料的物流供应链服务公司。 皖通高速：安徽省唯一的公路类上市公路。 【2019-05-06】德邦股份(603056)2019年一季报点评:专注大件快递 收入先行 收入先行，维持"增持"评级 1Q19，德邦股份实现收入54.76 亿元，同比增长16.5%，归母净利-0.49亿元（同比-149%），低于我们预期的1.25 亿元。综合考虑直营模式、大件快递市场空间和短期成本压力，我们预测公司19/20/21 年EPS 为0.81/0.97/1.15 元，对应当前股价PE 20.4/17.0/14.4X；给予公司19 年21-23X PE，目标价区间16.97-18.58 元，维持"增持"评级。 投入压力较大，一季报低于预期 1Q19，德邦股份实现收入54.76 亿元，同比增长16.5%，收入增速较18全年提升3.3pp；我们估计大件快递/快运收入同比+55%/-12%，结构进一步优化。由于人力和运力前置投入，成本同比增长23.4%至50.07 亿元，超出我们的预期。公司实现毛利4.69 亿元（同比-27.2%），毛利率8.6%（同比-5.1pp），归母净利为-0.49 亿元（同比-149%），大幅低于我们预期的1.25 亿元，扣非后净亏损0.72 亿元（同比-206%）。 坚持直营，夯实网络建设 成立以来，德邦股份坚持直营为主的经营模式，以保证服务品质；2015 年8 月起，公司在薄弱区域启动事业合伙人机制，增强覆盖并降低新设网点成本。2018 年7 月，公司新推出乡镇服务点，16/17/18 年，公司乡镇网点覆盖率为66.8%/81.1%/95.2%，基本接近通达系覆盖力度。截止18 年底，公司拥有160 处分拨中心，99 个快递中转场，能较好的满足中转需求；干线数量同比提升31%至1794 条，干线布局进一步得到优化。 专注大件快递，规模效应逐步显现 2018 年，"德邦物流"正式更名"德邦快递"，聚焦3~60kg 大件快递市场。大件快递更接近于零担处理模式，德邦从零担切入大件快递具有协同效应和先发优势。2018 年，德邦完成快递件量4.47 亿票（+63.9%），增速明显高于行业（26.6%）；快递单票重量为8.18 公斤，明显高于通达系1kg左右的重量，实现了错位竞争。1Q19，我们预计公司大件快递收入同比增长55%左右，随着规模效应、技术整合、分拣提效逐步落地，盈利能力有望逐步改善。 维持"增持"评级，调整目标价区间至16.97-18.58 公司大件快递业务仍处于高速增长期，运力和人工成本的前置投入带来较大压力，1Q19 业绩低于预期。考虑短期成本压力，我们下调公司19/20年EPS 至0.81/0.97 元（前值0.91/1.27），并首次引入20 年盈利预测1.15元，对应当前股价PE 20.4/17.0/14.4X。可比快递企业对应19 年Wind 一致预期PE 中值为20.6X，直营模式和大件快递市场更高的增速带来估值溢价，我们给予公司19 年21-23X PE（较行业估值溢价2%-12%），目标价区间16.97-18.58 元，维持"增持"评级。 风险提示：行业增速低于预期、市场竞争、社保成本冲击。 【2019-04-15】澳洋顺昌(002245)控股子公司"牵手"小米生态链公司 澳洋顺昌（002245）4月15日下午公告，控股子公司天鹏电源于4月15日与速珂智能科技（上海）有限公司（简称“速珂智能”）就双方联合开发制造电动摩托车及电动自行车专用电池等事项签署了《战略合作协议书》。 公告显示，根据市场预测，速珂智能在2019年-2021年间拟向天鹏电源采购速珂智能专用电动摩托车和电动自行车电池40万组，合计金额约人民币8亿元，具体以实际订单为准。 根据公告，速珂智能属于小米生态链公司，是一家由最新工业设计和前沿科技驱动的创新型科技公司，聚焦于为城市出行提供新能源智慧交通解决方案。2018年5月，速珂CU小米众筹金额达5498万元，获小米有品“众筹之王”称号。速珂智能成立三年来已累计建立700多家零售网点，出口地区覆盖全球69个国家及地区。公司制造工厂具备年产30万台整车的生产制造能力。 公告称，本次双方签署合作协议，加强在电动车方向的技术研发与供货合作，有利于天鹏电源在高端电动二轮车市场的开拓，为天鹏电源新产能投产做好准备，有利于天鹏电源做大做强三元圆柱锂电池业务。 【2019-04-15】皖通高速(600012)主业扩建再投资 长期增长潜力足 安徽省唯一的公路类上市公路，首次覆盖“增持”评级 公司专注于收费公路运营业务，核心路产合宁高速正在进行改扩建，投资概算约64 亿元，约占2018 年总资产43%。该项目完工后，车流量有望大幅增长，收费期限有望延长，有力支撑主业发展。因施工限速和线路导改，短期业绩稍显平淡，利好兑现仍需一定时间。我们预计2019-2021 年EPS为0.69/0.74/0.80 元。首次覆盖给予“增持”评级，目标价8.42-8.67 元。 聚焦收费公路主业，资产结构清晰 公司主营收费公路的经营管理业务，控股8 个收费公路项目，运营公路里程557 公里，代管711 公里，合计占安徽省总里程的20%。公司资产结构清晰、收费期限梯队合理。除宁宣杭公路外，运营项目的平均剩余收费期限约11 年（基期为2018 年末），到期时间集中在2026-2032 年。我们认为，主业未来增长点在于：1）随着宁宣杭公路江苏段和浙江段逐步通车，公司运营的安徽段断头路打通，车流量有望大幅增长；2）随着合宁高速4改8 车道扩建完工通车，施工负面影响消除，车流量有望大幅提升。 合宁高速“四改八”扩建，公路再投资进行时 收费公路项目终有到期日，企业可持续发展来自于项目的扩展。项目扩展的方式主要包括建造新路、扩建核心路产、向母公司或者外部收购路产。在扩建方面，公司核心路产合宁高速4 改8 车道扩建已于2016 启动，预计在2019 年底完工。根据收费公路管理条例修订征求意见稿（2018 年），实施收费高速公路改扩建工程，增加高速公路车道数量，可重新核定经营期限。合宁高速收费期限有望延长，巩固公司主业基础。 短期业绩稍显平淡，利好兑现仍需时间 展望2019 年，我们预计公司盈利同比增长2.40%，主要考虑：1）合宁高速改扩建项目预计在2019 年四季度通车，施工工程对2019 年车流量仍有拖累；2）其他公路项目车流量保持自然增长，宁宣杭公司持续减亏；3）由于迎接2020 年公路国检的需要，养护成本略有上升。展望2020 年，合宁高速扩建工程结束，施工的负面影响解除，车流量有望大幅增长。随着资本开支结束，公司现金流逐步好转，利润分配比例也有望提升。 首次覆盖“增持”评级，目标价8.42-8.67 元 我们预测公司2019/20/21 年归母净利为11.50/12.28/13.32 亿元，对应市盈率10.33/9.67/8.91 倍（收盘价2019/4/12）。考虑资本开支及债务到期节奏，我们预计公司2019/20/21 年度股息率为3.58%/ 3.82%/ 4.14%（假设分红率与2018 年度持平，收盘价2019/4/12）。我们测算公司的目标价区间为8.42-8.67 元，基于：1）DCF：基于WACC=7.70%及保守假设合宁高速收费期未延长，测算每股价值8.42 元；2）PE：基于行业估值中枢12.5x2019PE，测算每股价值为8.67 元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：安徽省经济增速放缓、车流量增速低于预期、宁宣杭公路核定正式收费期低于预期、合宁高速改扩建重新核定收费期低于预期。 |
